A股市場行至3000點(diǎn)，震蕩起伏,，波瀾暗涌,。市場一邊在緊縮政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間博弈，一邊從中小盤向大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換,，后市如何牽動(dòng)人心。在3000點(diǎn)的敏感關(guān)口,，基金經(jīng)理們將如何操作,？投資的邏輯發(fā)生了什么樣的演變？通貨膨脹真的是壓倒A股市場的最后一根稻草嗎,？
剛剛獲得“證券時(shí)報(bào)2010年度中國基金業(yè)明星獎(jiǎng)”的三位明星基金經(jīng)理南方優(yōu)選價(jià)值基金的基金經(jīng)理談建強(qiáng),、大摩資源優(yōu)選基金的基金經(jīng)理何濱、國泰金�,；鸬幕鸾�(jīng)理范迪釗,，日前接受了證券時(shí)報(bào)記者的采訪，就A股市場的熱點(diǎn)問題闡釋了各自的看法,。
3000點(diǎn)關(guān)口上還是下,？
漲漲跌跌震蕩是主基調(diào)
談建強(qiáng)認(rèn)為，目前通脹來自于三方面,，一是國內(nèi)勞動(dòng)力,、資源品等成本提高的壓力,，二是油價(jià)高漲所導(dǎo)致的輸入性通脹，三是前兩年貨幣超發(fā)所造成的流動(dòng)性旺盛局面,。這都較難被控制,。這就意味著，通脹水平?jīng)Q定了今年貨幣政策將偏緊,，管理層將采取多種手段治理通脹,，不僅會(huì)用加息、提高存款準(zhǔn)備金率等手段,，還可能對水,、電、煤氣等生活必需品價(jià)格上漲進(jìn)行控制調(diào)節(jié),。
談建強(qiáng)認(rèn)為緊縮政策將影響A股市場,，一些中游行業(yè)的公司利潤將會(huì)受到影響，資金成本也將上升,，從而影響到上市公司的盈利水平,，此期市場普遍預(yù)測上市公司盈利在20%至30%之間，但可能今年底會(huì)低于預(yù)期,。因此,，在基本面不太有利的背景下，市場更可能呈現(xiàn)出震蕩局面,。
不過,，談建強(qiáng)認(rèn)為A股市場也很難下跌。一方面,，受房地產(chǎn)打壓政策影響,，股市外圍資金增多，雖然目前并沒有炒房資金大幅流向股市的明顯跡象,，但一旦股市賺錢效應(yīng)出現(xiàn),，這些資金隨時(shí)可能入市，從這個(gè)角度看,，資本市場并不缺資金,。另一方面，大盤藍(lán)籌股普遍估值較低,，市場下跌空間有限,。
談建強(qiáng)坦言，基本面不好可能是短暫的,，在二三季度出現(xiàn)調(diào)整后,，隨著未來保障房建設(shè)和十二五規(guī)劃落實(shí)，經(jīng)濟(jì)將擁有強(qiáng)勁的增長動(dòng)力,，因此不用太擔(dān)心,�,！盎久娌恢С执蠓壬蠞q，會(huì)上演緩慢上升的格局,，后市主要觀察通脹水平和經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力(310328,基金吧)情況,，比如保障房建設(shè)方面，資金來源以及各地政府實(shí)施具體情況等值得關(guān)注,。
何濱表示,，從長期來看，3000點(diǎn)不會(huì)是上漲終點(diǎn),，目前從市場環(huán)境,、資金面、估值水平等方面分析,，市場整體會(huì)延續(xù)震蕩的格局,，宏觀調(diào)控給市場帶來壓力，經(jīng)濟(jì)增長則從基本面上給予了支撐,。所以策略上將堅(jiān)持“輕大盤,、重個(gè)股”，不斷尋找優(yōu)質(zhì)的投資品種,，對投資倉位并無過多強(qiáng)調(diào),。
何濱認(rèn)為，投資者擔(dān)憂的因素在于通貨膨脹壓力以及政府的應(yīng)對策略是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸,，而目前經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢穩(wěn)定,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有惡化，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進(jìn),。她預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長態(tài)勢可以持續(xù),，通脹壓力會(huì)在較長時(shí)期內(nèi)存在，政策偏激超調(diào)的可能性不大,，資金面從緊的趨向不變,，某段時(shí)期內(nèi)會(huì)有寬松的情況出現(xiàn)，大量資金游離于金融體系之外的現(xiàn)象不會(huì)很快消失,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍處于初期階段，估值水平差異較大是正常的,，投資者情緒對市場的影響力量在加大,。
范迪釗認(rèn)為目前市場是震蕩的中點(diǎn)。雖然年初至今A股一直都是反彈的,，但目前從估值角度而言并不算高�,，F(xiàn)在來看，企業(yè)盈利水平將可能推動(dòng)市場繼續(xù)上行,。當(dāng)然,，市場上漲過程也是有波折的,，市場接下來會(huì)在現(xiàn)在的估值水平上上下震蕩。
范迪釗表示,，與以往相比,，在3000點(diǎn)附近的投資思路和投資邏輯整體比較統(tǒng)一，部分區(qū)別對待,。整體上中國經(jīng)濟(jì)在擔(dān)憂中穩(wěn)健前進(jìn),，內(nèi)生性增長動(dòng)力和韌性都比較強(qiáng)，因此整體看好股市的中長期表現(xiàn),。然而在3000點(diǎn)不同的時(shí)間段,，也會(huì)采用不同的戰(zhàn)術(shù)。今年當(dāng)市場在3000點(diǎn)附近震蕩時(shí),，范迪釗主要看通脹,。二季度通脹或仍將延續(xù)一季度的漲勢，關(guān)鍵看三季度,。三季度若通脹出現(xiàn)下行態(tài)勢,，則市場形勢就會(huì)更為樂觀�,！按笙蟆蔽璨竭�能跳多遠(yuǎn),？藍(lán)籌估值修復(fù)行情還有戲
去年A股市場是新興市場和大消費(fèi)的天下，而今年風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換,，大盤股開始起舞,，水泥、鋼鐵,、銀行,、地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌板塊一同掀起了估值修復(fù)的行情。談建強(qiáng)認(rèn)為,，這一方面是因?yàn)樗{(lán)籌股估值較低,，另一方面是因?yàn)樗{(lán)籌股成長性也不弱，以銀行股來說,，去年盈利水平達(dá)到30%至40%,，今年還可能維持這一增長水平。而且,，地產(chǎn)等周期類行業(yè)的景氣度也很高,，以工程機(jī)械為例，一季度該行業(yè)的龍頭企業(yè)盈利超過100%,，而估值水平僅10倍左右,，兼?zhèn)涑砷L性和低估值，目前這一估值修復(fù)行情還將延續(xù)。
談建強(qiáng)表示,，藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢還非常明顯,，以銀行為例，目前估值水平在8倍左右,。不過,，談建強(qiáng)反復(fù)表示，藍(lán)籌股估值修復(fù)行情的過程將會(huì)比較漫長,，不是三五個(gè)月能夠完成的,，不過目前可能是剛剛步入佳境。
范迪釗表示,，經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來,，全球釋放流動(dòng)性及量化寬松的貨幣政策推動(dòng)大宗商品、原油等周期類板塊上漲,。然而,，自去年以來，中國已經(jīng)開始退出量化寬松的貨幣政策,，其他國家今年也開始陸續(xù)退出,；市場流動(dòng)性減弱；全國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇,，在這些因素綜合作用下,，范迪釗認(rèn)為周期類板塊的上漲過程將不會(huì)一帆風(fēng)順，而是進(jìn)入平緩震蕩的狀態(tài),。此外,，周期類板塊整體估值水平處于合理狀態(tài)，部分周期股票如果深入挖掘,，仍將存在上漲空間,。
范迪釗認(rèn)為今年一季度大盤藍(lán)籌類股票走勢較好，是對過去一年多時(shí)間大盤藍(lán)籌表現(xiàn)較弱的改觀,。大盤藍(lán)籌目前估值水平仍處于歷史低位,。并且今年二季度，市場風(fēng)格或仍將偏向于大盤藍(lán)籌,。大盤藍(lán)籌未來的投資機(jī)會(huì)可能存在于估值較低,、漲幅落后的行業(yè)，如金融,、地產(chǎn),、建筑等。
何濱表示,，估值反映的是投資者對企業(yè)未來成長性的預(yù)期,，保障房的建設(shè)改變了投資者對于相關(guān)公司的未來預(yù)期，所以部分周期股的估值出現(xiàn)了一些變化合乎邏輯,。她關(guān)注的重點(diǎn)在企業(yè)價(jià)值的成長上,，政策的傾向、行業(yè)周期的變化等,，最終要影響到企業(yè)的價(jià)值,，然后影響到對應(yīng)股票的估值定價(jià)，所以定量,、定性地具體分析計(jì)算是十分必要的,，不能單憑政策來進(jìn)行投資決策。
還有哪些行業(yè)可以下手,？
瞅一瞅高端裝備制造業(yè)
“我目前比一二月份樂觀一點(diǎn),，不過依然持有謹(jǐn)慎態(tài)度�,！闭劷◤�(qiáng)坦言，目前他所管理基金倉位和行業(yè)平均水平接近,，而之前是低于行業(yè)平均水平的。不過,，談建強(qiáng)表示,，今年最重要的不是倉位,，而是持股結(jié)構(gòu)。
而未來3個(gè)月時(shí)間里,，談建強(qiáng)看好估值水平在10倍至15倍左右的個(gè)股,，看好金融和工程機(jī)械為代表的裝備制造業(yè)。以銀行為例,，雖然可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)等不利因素，但該行業(yè)估值低,，且盈利水平并沒有發(fā)生太大變化,，因此上漲是大概率事件,，他認(rèn)為不宜太悲觀,。
周期性行業(yè)中，談建強(qiáng)對有色比較謹(jǐn)慎,，更看好煤炭,。
對于汽車、家電等行業(yè),，談建強(qiáng)認(rèn)為,，雖然這些行業(yè)銷售數(shù)據(jù)下降,，但龍頭企業(yè)應(yīng)該也有不錯(cuò)表現(xiàn)。此外,，日本地震之后，新能源中太陽能,、風(fēng)能,、電能等有好機(jī)會(huì)。
對于醫(yī)藥,、消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè),，談建強(qiáng)認(rèn)為目前并不是較好的參與時(shí)機(jī),，這些行業(yè)可能是下一波行情,。市場就在低估值逐漸修復(fù)，高估值逐步回歸中反復(fù),。目前醫(yī)藥,、商業(yè)零售、消費(fèi)類股票的股估值在20倍至25倍左右,，相對來說估值較高，當(dāng)?shù)凸乐灯贩N將整體市場估值推高,，這部分行業(yè)估值逐漸有吸引力時(shí),，才是最好的參與時(shí)機(jī)。而且,，新興產(chǎn)業(yè)成長前景很好,。
不少創(chuàng)業(yè)板股票自去年四季度以來出現(xiàn)大幅下滑,，談建強(qiáng)表示，對這部分股票要具體品種具體分析,。
談建強(qiáng)表示，今年的投資思路是,，參與大盤藍(lán)籌估值修復(fù)行情,，也適度進(jìn)行右側(cè)交易,，對一些漲幅較大的品種可能需要及時(shí)獲利了結(jié),。
何濱表示，長遠(yuǎn)來看,，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)該擔(dān)當(dāng)?shù)闷鹨I(lǐng)經(jīng)濟(jì)步入下一個(gè)大發(fā)展時(shí)期的重任,，但目前還看不到哪個(gè)行業(yè)有這樣的拉動(dòng)力量,，被寄予厚望的生物工程,、海洋經(jīng)濟(jì)、新興能源等行業(yè)都還存在技術(shù),、應(yīng)用等方面的瓶頸，投資者對于它們的投資更多的是表達(dá)對于未來世界的美好期望,。中國還處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的初期,，需要依靠政府的引導(dǎo)來摸索新的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)領(lǐng)域,，目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)多半是政府投資的熱點(diǎn)行業(yè)，那么只要政府的投資持續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行,，相關(guān)的企業(yè)就會(huì)獲得預(yù)期的收益,，相關(guān)個(gè)股的估值定價(jià)也會(huì)有所體現(xiàn)。
范迪釗認(rèn)為,，醫(yī)藥,、農(nóng)林這兩個(gè)板塊前兩年漲幅較大,，因此去年被減持較多,，減持的狀態(tài)仍將延續(xù)至今年,。水利、電力這兩個(gè)板塊符合十二五規(guī)劃方向，風(fēng)險(xiǎn)不大,，今年有較大可能迎來大幅上漲。十二五受益行業(yè)一方面是水利,、電力；二是特高壓板塊,。特高壓板塊第一次被列入十二五規(guī)劃之中,，國家會(huì)加大投資力度。
范迪釗表示,，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能集中在高端裝備制造業(yè)。首先,，我國的制造業(yè)在全球占有主導(dǎo)地位,。其次，我國制造業(yè)正在謀求突破,，向高端方向發(fā)展,，工程機(jī)械,、特高壓等高端裝備制造行業(yè)都在全球具有較高的競爭力,。此外,，全球正在進(jìn)入一個(gè)持續(xù)時(shí)間較長的科技產(chǎn)品上升周期,，我國也正在進(jìn)入這個(gè)周期,。因此，有核心競爭力的高端裝備制造業(yè)股票被看好,。