近期倫銅強勢突破9900后迅速回落至9600一線,；滬銅則發(fā)力觸及74000,，隨后回吐漲勢跌破72000,。期銅本輪振蕩走勢主要的影響因素在于匯率和基本面,�,？傮w來講,，匯率增加了銅價波動的幅度,，而基本面的多空交織令銅價上下兩難,。
美元走弱是銅價上行的主要推手
4月8日歐洲央行迫于通脹壓力率先加息,，但同期美聯(lián)儲QE2政策維持,，歐元上漲,，美元暴跌至75點下方，以美元計價的倫銅受到支撐,。反觀國內(nèi),，通脹壓力依然嚴重，進一步加息的可能性較大,。近期,，美國失業(yè)率以及制造業(yè)PMI明顯走好極大地削減了QE3推出的可能性。IMF發(fā)布報告稱,，全球多國面臨風險,，中國有經(jīng)濟過熱跡象�,？傊�,，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的風險依然較大，各國貨幣政策尋覓“退出”,，商品價格將更多地由供需關(guān)系來主導,。
基本面多空交織，短期銅價上下兩難
LME銅庫存持續(xù)回升,，同期注銷倉單僅1萬余噸,，表明歐美需求回暖速率一般。適逢消費旺季,，而前期備庫較少,，中國的消費情況在旺季表現(xiàn)尚可。中國下游消費商按需購貨,，上�,，F(xiàn)貨保持升水0—200元/噸之間，上海銅庫存自17萬噸高位下滑至15萬噸,，期貨倉單持續(xù)削減,。同時，雖然傳聞保稅區(qū)囤積有大量銅現(xiàn)貨,，但該部分庫存大多用于融資需求,。在利率提高以及信貸收緊的情況下，融資需求增加導致該部分庫存實際上處于被鎖定狀態(tài),，現(xiàn)階段并不能流入市場形成現(xiàn)貨壓力,。不過，中國3月銅進口30.4萬噸,，雖然環(huán)比上漲29%,，但同比下降33%，進口受到明顯壓制，削弱銅市人氣,。國內(nèi)基本面稍好,，在旺季中對期貨價格形成支撐，但筆者認為這不足以推動銅價繼續(xù)攀高,。從現(xiàn)貨升貼水走勢可以看出,，當銅價上行時，升貼水明顯收窄,，這說明價格帶來的成本壓力削減下游消費意愿,；交易所的高位庫存也表明供應(yīng)緊張的情況暫時沒有體現(xiàn)。
技術(shù)上,，倫銅突破前期成交密集區(qū)9700美元，該點位轉(zhuǎn)為支撐線,，后市仍會反復(fù)振蕩,，不排除測試萬點大關(guān)，但創(chuàng)新高的可能性很小,。前期的調(diào)整幅度仍顯不夠,，整個二季度振蕩走低的概率較大。相應(yīng)地滬銅突破73000后,，增倉上行,，隨后回落71500一線獲得支撐，短期內(nèi)將在71000—74000之間振蕩,。
綜上所述,，全球通脹時代到來，流動性緊縮步伐加快,。4—6月份是歐債到期的集中期,，匯率風險積聚增加。二季度處于旺季過渡期,，下游消費的支撐效應(yīng)遞減,。由于銅價處于歷史高位水平，銅的投資保值屬性發(fā)揮空間有限,。因此,，筆者認為，二季度銅價大幅振蕩為主基調(diào),。操作上,，宜短線為主或者持幣觀望。