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“去貨幣化”令商品回調(diào)風(fēng)險加大
2011-04-13   作者:高鋼杰  來源:中國證券報
 
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    2011年大宗商品將經(jīng)歷“去貨幣化”的過程,其間商品將因流動性緊縮力度和自身金融屬性強(qiáng)弱的不同而走勢分化,。鑒于市場進(jìn)入中期回調(diào)成為大概率事件,,投資者應(yīng)當(dāng)注意商品期貨投資的高位風(fēng)險。

  美元低位難持續(xù)

  上周五,,受歐洲央行加息的影響,,美元指數(shù)大幅下挫并一舉跌破前期75.631的低點(diǎn),從而推動了國內(nèi)大宗商品的全線上漲,。周一國內(nèi)大宗商品市場雖延續(xù)上周上漲趨勢,,但出于對美元指數(shù)反彈以及原油價格回落的擔(dān)憂,呈現(xiàn)沖高回落的走勢,。周二美元指數(shù)延續(xù)反彈走勢,,國內(nèi)大部分商品期貨應(yīng)勢下跌。歐央行貨幣政策早于美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向,,導(dǎo)致近期美元弱勢重現(xiàn),,從而推動大宗商品期貨再度走強(qiáng)。
  然而,,美元目前的低位難以持續(xù),,中期反彈風(fēng)險加大。歐元走強(qiáng)導(dǎo)致的美元指數(shù)下跌不可持續(xù),。一方面是因為歐元的走強(qiáng)將推高德國等國家的出口產(chǎn)品價格,,導(dǎo)致其在國際貿(mào)易環(huán)境下的整體競爭力下降;另一方面是因為歐元區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不盡相同,,歐央行的加息可能會影響像希臘,、愛爾蘭,、葡萄牙等復(fù)蘇力度較弱的經(jīng)濟(jì)體,也將加劇其主權(quán)債務(wù)危機(jī)卷土重來的風(fēng)險,。這些都可能影響歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度,。而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度仍舊處在加速階段,國內(nèi)失業(yè)率持續(xù)下降,,消費(fèi)者信心指數(shù)觸及高位,,市場對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景非常樂觀。市場對于歐債危機(jī)的擔(dān)憂和歐元區(qū)出口競爭力削弱的預(yù)期,,與美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的對比將在中期打壓歐元,,從而促使美元指數(shù)的反彈,將給本就處于高位運(yùn)行的大宗商品價格帶來壓力,。

    商品處于高位回調(diào)前期

  前期撲朔迷離的利比亞局勢,,引發(fā)了市場對于原油供應(yīng)的恐慌,從而推動了原油價格突破每桶110美元,。原油價格上升導(dǎo)致的成本支撐也促使大宗商品價格的高位堅挺,。然而,隨著利比亞局勢逐漸明朗化,,對原油供應(yīng)短缺的炒作基礎(chǔ)或?qū)⒉辉�,,從而�?dǎo)致處于高位的原油價格出現(xiàn)回落。成本支撐效應(yīng)的減弱,,將在整體上打壓大宗商品的價格,。
  此外,全球流動性回收的趨勢仍在,,資金從商品市場上陸續(xù)撤離將在所難免,,這也將考驗2009年以來全球商品價格的牛市,。雖說商品期貨的價格主要由其標(biāo)的商品的供需基本面主導(dǎo),,但是其作為期貨投資品種也必將受緊縮性貨幣政策的影響。在2011年,,大宗商品將不可避免地經(jīng)歷“去貨幣化”的過程,。而受此影響的回調(diào)幅度一方面取決于流動性緊縮的力度;另一方面則取決于各品種的金融屬性強(qiáng)弱,,如銅,、橡膠等金融屬性較強(qiáng)的工業(yè)品種相對于金融屬性較弱的農(nóng)產(chǎn)品,其價格回調(diào)幅度將明顯偏大,。整體上講,,大宗商品將在2011年出現(xiàn)分化,建立新的供需平衡,。
  整體而言,,我們認(rèn)為大宗商品正處于高位回調(diào)的前期,。雖然在歐央行早于美國退出寬松貨幣政策的大背景下,我們認(rèn)為美元指數(shù)整體將保持低位運(yùn)行的格局,;但是一方面出于對美元反彈概率加大的預(yù)期,,另一方面出于對歐債危機(jī)的擔(dān)憂和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇信心的加強(qiáng),兩者強(qiáng)弱對比將在一定程度上提振美元指數(shù),,打壓處于高位的國內(nèi)商品價格,。加之,全球流動性將進(jìn)一步緊縮的預(yù)期加強(qiáng),,大宗商品的金融屬性將進(jìn)一步得到壓制,,將促使其回調(diào)以建立供需新平衡。而且,,中期回落的原油價格也將加大大宗商品價格回調(diào)的可能性以及幅度,。因此,我們認(rèn)為大宗商品價格在中期回調(diào)將是大概率事件,,投資者應(yīng)當(dāng)注意商品期貨投資的高位風(fēng)險,。

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