加息、提高準(zhǔn)備金率,、CPI新高,，匯率戰(zhàn)爭(zhēng)、輸入性通脹……各類金融詞匯在2010年悉數(shù)登臺(tái)亮相,。暴漲暴跌的行情,，不斷加碼的政策調(diào)控,，商品市場(chǎng)給我們留下的2010年是如此令人難以忘懷。讓我們回顧,、展望一下宏觀經(jīng)濟(jì),、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品,、能源化工各板塊重要品種的表現(xiàn)和走勢(shì),，看看在宏觀政策的調(diào)理下，商品“瘋�,！蹦芊裨�2011年平穩(wěn)變“溫�,！薄�
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前低后高通脹壓力延續(xù)
2011年世界經(jīng)濟(jì)整體仍將處于復(fù)蘇進(jìn)程當(dāng)中,，但是高失業(yè)率,、高赤字決定了復(fù)蘇進(jìn)程的緩慢性，也決定了當(dāng)前美,、日,、歐超寬松的貨幣政策將延續(xù)。此外,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的差異導(dǎo)致世界主要經(jīng)濟(jì)體,，尤其是美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間分歧加劇，這種分歧將增加未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性,。2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然平穩(wěn),，投資依然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、貨幣政策由松趨緊,、出口增速回落等因素共同作用下，同2010年相比,，來(lái)年經(jīng)濟(jì)增速整體將回落，并呈現(xiàn)出“前低后高”態(tài)勢(shì),。
從2010年10開(kāi)始,，在食品價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，我國(guó)通貨膨脹由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),。2011年,，食品類、居住類價(jià)格依然有上漲動(dòng)力,，中長(zhǎng)期我國(guó)勞動(dòng)力成本將繼續(xù)上升,，流動(dòng)性背景下的輸入性通脹壓力也將延續(xù)，這些因素將使得通貨膨脹呈現(xiàn)出長(zhǎng)期化趨勢(shì),。從時(shí)間上來(lái)看,，由于2010年前半年物價(jià)水平較低,，受翹尾因素影響，2011年上半年可能是全年通脹的高點(diǎn),。
2011年宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)已定,。對(duì)于貨幣政策，雖說(shuō)從文字上看是“穩(wěn)健”,，但在通脹形勢(shì)嚴(yán)峻,、財(cái)政政策寬松已定的前提下，2011年貨幣政策整體將“趨緊”而不是“不松不緊”的中性,。值得關(guān)注的是,，雖然貨幣政策趨緊，但從資金面來(lái)看,，2011年市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕,。預(yù)計(jì)2011年商品價(jià)格走勢(shì)仍將受到流動(dòng)性過(guò)剩影響，整體在高價(jià)區(qū)間運(yùn)行,。
棉花,、鋅、早秈稻等品種成交爆發(fā)的情況很有可能在2011年再次上演,。從價(jià)格變動(dòng)幅度角度看,，棉花等品種已經(jīng)消耗了其價(jià)格空間，因此整個(gè)2011年農(nóng)產(chǎn)品將是價(jià)格波動(dòng)區(qū)間最窄的板塊,；金屬和能源化工振幅仍將維持高位,，并且從市場(chǎng)熱點(diǎn)分析，能源化工很有可能成為2011年資金追捧的品種,，從而加大其波動(dòng)特性和資金容納能力,，成為市場(chǎng)的新亮點(diǎn)。
大豆在風(fēng)雨中前行中長(zhǎng)期上漲格局不改
2010年農(nóng)產(chǎn)品中大豆的走勢(shì)經(jīng)歷了從醞釀?wù){(diào)整到瘋狂上漲,，再到回落調(diào)整的周期,，也可以概括為“從沉默到爆發(fā)”。2010年大豆價(jià)格的變化受一定金融因素影響,，但其季節(jié)性走勢(shì)特征明顯,，行情走勢(shì)多隨供需環(huán)境變化而變化，而至2010年下半年,，市場(chǎng)的影響因素匯集,，復(fù)雜的市場(chǎng)氛圍令大豆蹣跚前行。
對(duì)于大豆價(jià)格,，我們依然堅(jiān)持中長(zhǎng)期看漲的觀點(diǎn),。全球大豆需求不斷增長(zhǎng)，南美大豆供應(yīng)量存在較大變數(shù)，美國(guó)大豆處于低庫(kù)存的周期中,，原油有上漲趨勢(shì),、美元仍可能繼續(xù)貶值等因素都將為大豆上漲提供理由，但短期受到中國(guó)極力穩(wěn)定物價(jià)的影響,，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格將延續(xù)弱于外盤的走勢(shì),。2011年春節(jié)前后，大連大豆價(jià)格將延續(xù)被動(dòng)跟漲,、重心逐漸上移的格局,。隨著南美大豆產(chǎn)量的明晰，市場(chǎng)關(guān)注度將轉(zhuǎn)移到北半球播種面積與天氣因素炒作上,。
在全球大豆供需格局由寬松轉(zhuǎn)為平衡的背景下,，大豆供應(yīng)量不容有失，生產(chǎn)成本增加,、通脹預(yù)期下的商品漲價(jià)將令大豆價(jià)格的底部區(qū)間上移,。如果2011年度南美大豆供應(yīng)量下調(diào)，全球大豆供需格局將會(huì)改變,，那么大豆中長(zhǎng)期繼續(xù)上行的格局將延續(xù),。
精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)仍有限銅牛仍在蹣跚前行
2010年銅市頗為復(fù)雜，上半年LME銅價(jià)出現(xiàn)兩波20%以上的回調(diào),，下半年又直線上漲,，不斷刷新歷史高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)銅價(jià)與外盤相似,，但表現(xiàn)不如外盤強(qiáng)勁,。
分析來(lái)看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)貫穿于銅價(jià)的每次回調(diào),，但除此外,，全球主要國(guó)家對(duì)回收流動(dòng)性的態(tài)度還是起了關(guān)鍵作用。上半年傾向于收縮流動(dòng)性,，下半年再次放松流動(dòng)性成為全年銅價(jià)波動(dòng)的最主導(dǎo)因素,。從基本面看，今年呈現(xiàn)供需兩旺的局面,，發(fā)達(dá)國(guó)家銅消費(fèi)出現(xiàn)復(fù)蘇,，中國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)好于預(yù)期，特別值得關(guān)注的是,，年底銅ETP的推出助漲了銅價(jià)。
2011年在美國(guó)保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)求穩(wěn)的共同作用下，全球經(jīng)濟(jì)仍會(huì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)的格局，同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家在保增長(zhǎng)的前提下仍會(huì)放任流動(dòng)性,，這為銅價(jià)的上行奠定了基礎(chǔ),。從銅的供應(yīng)來(lái)看，由于銅精礦供應(yīng)難以出現(xiàn)增長(zhǎng),，精銅的產(chǎn)量增長(zhǎng)仍然有限,，銅的基本面將出現(xiàn)40-50萬(wàn)噸的缺口，再考慮到銅ETF的推出,，銅基本面將支持銅價(jià)繼續(xù)上漲,。當(dāng)然，發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)對(duì)抗通脹仍是我們關(guān)注的焦點(diǎn),。
膠市保持強(qiáng)勢(shì)震蕩漲勢(shì)由鋒利轉(zhuǎn)溫和
2009年是天膠市場(chǎng)在經(jīng)歷金融危機(jī)后反彈的一年,，2009年年底反彈高度達(dá)到階段性高點(diǎn)，2010年年初的期膠走勢(shì)由此高點(diǎn)開(kāi)始,，隨后的天膠走勢(shì)是宏觀政策面和天膠供需基本面偏強(qiáng)的博弈,。隨后在國(guó)家兩次拋儲(chǔ)以及高盛事件引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，國(guó)內(nèi)期膠開(kāi)始下跌之路,，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)在21000元/噸處率先觸底,。6月底國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策趨暖，商品市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)暖,，基本面強(qiáng)勁的天膠市場(chǎng)踏上了上漲之路,。在資金的強(qiáng)大推動(dòng)下，短短25天時(shí)間持倉(cāng)量增加近8萬(wàn)手,，漲幅達(dá)到45%,，價(jià)格被推漲到4萬(wàn)左右。11月份中國(guó)宏觀緊縮政策頻繁出臺(tái),，天膠期貨在政策的打壓下,，大幅回落。
展望后市,，預(yù)計(jì)2011年期膠強(qiáng)勢(shì)不改,，但強(qiáng)度減弱。2011年全球的天膠產(chǎn)量在1000萬(wàn)噸左右,，但明年的車市仍將保持增長(zhǎng),，對(duì)天膠的需求量預(yù)計(jì)增加為1020萬(wàn)噸，天膠的供需仍處于平衡狀態(tài),，另外國(guó)際原油價(jià)格很可能在明年再次達(dá)到每桶100美元,，這對(duì)天膠價(jià)格將是一個(gè)較為有利的支撐。
但明年年初中國(guó)膠市走勢(shì)并不樂(lè)觀,，主要的悲觀因素聚集在中國(guó)國(guó)內(nèi),。
首先，2010年年底前中國(guó)車市異常火爆,，提前透支了明年年初中國(guó)汽車市場(chǎng)的消費(fèi)能力,，明年年初汽車銷售或現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；其次是中國(guó)今年輪胎產(chǎn)量大幅增加,，而年初國(guó)家或?qū)⒊雠_(tái)相應(yīng)政策,，如拋儲(chǔ)、更改交易合約單位等,。這將成為市場(chǎng)參與者需要關(guān)心的利空因素,。
2010年天膠瘋狂上漲的走勢(shì)或?qū)⒃?011年1月份中旬終止，明年上半年天膠走勢(shì)將出現(xiàn)回調(diào),。但初期回調(diào)幅度不會(huì)太大,，將在29000-33300元/噸維持震蕩走勢(shì)，迎接?xùn)|南亞割膠旺季的來(lái)臨,。東南亞割膠旺季的到來(lái)將使得膠價(jià)繼續(xù)承壓回落,，天膠全年的低點(diǎn)將在26000元/噸處出現(xiàn)。但基于明年全球車市的繼續(xù)增長(zhǎng),，全年來(lái)看明年膠市仍將是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì),，但漲幅相對(duì)理性。
中證銀-銀河商品收益指數(shù)走勢(shì)