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經(jīng)過周一放量后,，滬深兩市成交量從2926億元快速萎縮至2158億元,，又逼近1869億元近期的地量。這一方面反映出，年底資金面較為緊張,，又缺乏賺錢效應(yīng)，A股市場觀望氣氛很濃,；另一方面,，由于沒有繼續(xù)收緊的跡象，主動(dòng)性拋售動(dòng)力也不強(qiáng),。預(yù)計(jì)年內(nèi)余下的11個(gè)交易日,，將延續(xù)2750點(diǎn)至2950點(diǎn)之間的震蕩格局。即使出現(xiàn)上沖3000點(diǎn)的走勢,，恐怕也很難在3000點(diǎn)之上站穩(wěn),。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的2011年的政策基調(diào)具有十分豐富的政策含義。我們認(rèn)為,，積極指的是財(cái)政政策,，明年要發(fā)揮財(cái)政政策在穩(wěn)定增長、改善結(jié)構(gòu),、調(diào)節(jié)分配,、促進(jìn)和諧等方面的作用，其中增長仍放在第一位,，這表明盡管中央淡化了經(jīng)濟(jì)增速,，但是增長仍是工作第一要?jiǎng)?wù)，因此政策不大可能收縮過緊,。
而在保持投資平穩(wěn)增長方面,，會(huì)議要求做好應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊一攬子計(jì)劃與“十二五”前期投資項(xiàng)目銜接工作,，這就意味著2010年以4萬億為代表的投資項(xiàng)目結(jié)尾后，還將有諸多“十二五”規(guī)劃的投資項(xiàng)目可以支撐投資的平穩(wěn)增長,，這也就要求貨幣政策方面不能過于收緊,。我們注意到，中央雖然把貨幣政策改為穩(wěn)健,，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要調(diào)節(jié)有度,，這說明明年的新增信貸也不會(huì)比今年有明顯的收緊。目前大家對持續(xù)收緊的擔(dān)憂,，似乎有些“自己嚇唬自己”,。
12月16日，全部A股,、滬深300指數(shù)基于2010年業(yè)績預(yù)期的動(dòng)態(tài)市盈率為19.36倍,、14.70倍。2011年,，雖然上市公司凈利潤比2010年增速下滑,，預(yù)計(jì)依然保持凈利潤同比15%左右的增長。這樣,，全部A股,、滬深300指數(shù)基于2011年業(yè)績預(yù)期的動(dòng)態(tài)市盈率將下降到16.83倍、12.78倍,。從估值角度看,，A股從目前位置大幅下跌的空間并不大，特別是以滬深300成分股為代表的藍(lán)籌股,。我們認(rèn)為,，上證綜指跌破15倍動(dòng)態(tài)市盈率的可能性不大，極限為13倍動(dòng)態(tài)市盈率,，對應(yīng)的上證綜指分別為2582點(diǎn),、2238點(diǎn)。
目前A股市場上有“資金瓶頸頂”,，下有“業(yè)績,、估值支撐底”。11月底,，居民儲(chǔ)蓄余額為29.24萬億元,，支撐19.47萬億元的A股流通市值顯得很吃力。如果沒有出現(xiàn)類似10月初的大量資金介入,，受資金瓶頸的限制,，“結(jié)構(gòu)性”依然是今年底、明年初行情的主基調(diào),。我們注意到,，經(jīng)過前段時(shí)間的調(diào)整,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，中小板綜指距歷史新高僅半步之遙,。目前大家依然偏愛中小股票,，但相比前段時(shí)間中小股票的瘋狂走勢，最近中小股票走勢更加沉穩(wěn),。
近期,，A股市場的熱點(diǎn)都是“事件驅(qū)動(dòng)”型。比如：三五互聯(lián),、生意寶的漲停,，樂視網(wǎng)、網(wǎng)宿科技漲幅超過6%,。一方面受益于電子商務(wù)將被列入新興產(chǎn)業(yè)；另一方面,，優(yōu)酷網(wǎng),、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在美國上市后表現(xiàn)出色，新浪網(wǎng)等國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)股創(chuàng)出歷史新高,。國內(nèi)偏好交易的投資者借此炒作A股市場中網(wǎng)絡(luò)股的標(biāo)的,。再如：上周對高鐵板塊的熱捧，也是受益于高鐵已列為中國優(yōu)先發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),。但近期熱點(diǎn)持續(xù)的時(shí)間都不長,，反映出目前投資者相對謹(jǐn)慎的心態(tài)。
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,，頭一年表現(xiàn)出色的個(gè)股或板塊,，80%以上在次年中表現(xiàn)遜于大盤。而頭一年表現(xiàn)低迷的個(gè)股,、板塊,，50%以上在次年都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。值得關(guān)注的是,，中國南車,、中國北車、中國化學(xué),、中國西電等601***的個(gè)股,，經(jīng)過至少一年的低迷后，在最近先后創(chuàng)出歷史新高,。
我們依然看好高端制造業(yè),、消費(fèi)升級產(chǎn)業(yè)(食品飲料、醫(yī)藥,、商業(yè)零售),、與“十二五”規(guī)劃相關(guān)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),、區(qū)域經(jīng)濟(jì)與央企重組等板塊。但還要兼顧上述規(guī)律,，也就是說,，對上述看好板塊中在2010年表現(xiàn)出色的個(gè)股，要降低對它們在2011年的預(yù)期,。而對上述板塊中在2010年表現(xiàn)欠佳的個(gè)股應(yīng)多一份關(guān)注,，特別是新被列入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的板塊，當(dāng)然總市值最好在50億元以下,。
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