傳統(tǒng)中醫(yī)講究望聞問切,，面對如今持續(xù)震蕩的“混沌行情”,，基金亦希望通過對近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析和政策制定走向的預(yù)期來給市場“望其色,、聞其聲,、問其癥,、切其脈”,。本期周刊將關(guān)注各家基金公司“會診”后開出的藥方,，探究基金“三看”下的四季度投資策略,。
一看經(jīng)濟(jì) 數(shù)據(jù)好于預(yù)期≠經(jīng)濟(jì)持續(xù)性回暖
日前，國家統(tǒng)計(jì)局公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，8月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲3.5%,漲幅比上月擴(kuò)大了0.2個百分點(diǎn),其中城市上漲3.4%,農(nóng)村上漲3.7%,。新華基金認(rèn)為，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,，但經(jīng)濟(jì)形勢能否持續(xù)向好仍有待觀察,，同時，房地產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)仍需特別關(guān)注,。
新華基金認(rèn)為,，從8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品等數(shù)據(jù)來看,，經(jīng)濟(jì)增速相對上月有所回升,，但預(yù)計(jì)下半年接下來幾個月經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)中有降。在下半年低利率環(huán)境下的房價(jià)上漲預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增速向下的背景下,，政策面仍處于非常兩難的境地,。但總體而言，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策上仍然會較為平穩(wěn),。通脹方面,，目前通脹水平溫和偏高，明年將繼續(xù)維持這一通脹水平,，因此未來政策松動力度有限,，市場仍將維持震蕩格局。
伴隨8月工業(yè)生產(chǎn)反彈,、CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))創(chuàng)出新高,、地產(chǎn)熱度不減，及9月PMI(中國采購經(jīng)理指數(shù))
在連續(xù)下滑三個月后回升,，業(yè)界對經(jīng)濟(jì)回暖的呼聲不斷,。對此長信基金首席策略分析師安昀認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)很可能只是階段性回暖,，繼續(xù)回落的概率仍然較大,。
安昀分析指出，9月PMI回升,，主要體現(xiàn)在新訂單和新出口訂單回升,，其中新訂單回升更快，說明內(nèi)需回升明顯,，生產(chǎn)回升,、存貨下降，是典型的需求回暖特征,，但不能排除季節(jié)因素的影響,。8月工業(yè)生產(chǎn)反彈,，全部由重工業(yè)貢獻(xiàn)。但值得思考的是,，為什么在節(jié)能減排導(dǎo)致工業(yè)品明顯減產(chǎn)的背景下,，重工業(yè)依然會反彈，所以工業(yè)很可能只是階段性反彈,；房地產(chǎn)雖略有減速跡象,，但總體熱度不減，在地產(chǎn)投資增速偏高的情況下,，回歸正常是必然需要,；8月食品價(jià)格上漲的壓力較大，導(dǎo)致CPI環(huán)比上升0.6%,，但PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）已經(jīng)見頂回落,，在總需求回落背景下，預(yù)計(jì)后期CPI難以沖高,。
8月出口回落比較明顯,，尤其是對歐洲和日本。目前來看,，前三大貿(mào)易伙伴中,，只有對美出口還保持了較快的增速，但由于美國經(jīng)濟(jì)也不太景氣,，所以對美出口也很有可能要下滑,。所以,，后續(xù)出口前景堪憂,，需警惕出口風(fēng)險(xiǎn)。
綜合以上因素,，安昀表示,，PMI顯示出經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢，但由于季節(jié)性影響,，以及地產(chǎn)投資和出口尚未明顯調(diào)整,，所以還不能判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)調(diào)整完畢。
萬家基金的投資策略報(bào)告預(yù)測,，未來中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車增速將全部回落：投資和出口增速將在25%以下,；消費(fèi)增速重新回到15%—18%的范圍。報(bào)告指出,，經(jīng)濟(jì)如果要持續(xù)復(fù)蘇要靠兩個：一是內(nèi)需——消費(fèi)必須保持17%以上的增速,；二是出口——必須保持20%以上的增速；這兩個數(shù)據(jù)是我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的心理底線,�,！霸谡叱霈F(xiàn)積極信號前,，證券市場的7、8月份（尤其是房地產(chǎn)反彈）是局部反彈行情,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)（周期性行業(yè)）的復(fù)蘇力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到反轉(zhuǎn)的要求”,。
二看政策 房產(chǎn)政策變身達(dá)摩克利斯之劍
如果要問下階段市場最大的變數(shù)來自哪里，相信多數(shù)基金經(jīng)理的回答都會是“房地產(chǎn)”,。房產(chǎn)政策的取向儼然成了近期懸在市場頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍,，牽動著投資者敏感的神經(jīng)。
萬家基金“預(yù)言”,，房產(chǎn)政策在年底前調(diào)控力度不會放松,，下一步政策的力度是判斷市場的關(guān)鍵：如果價(jià)格不跌反漲，政策一定更緊,。所以接下來的關(guān)鍵是觀察房價(jià),。
海富通股票組合管理部總監(jiān)蔣征也認(rèn)為，房地產(chǎn)政策是否會出現(xiàn)微調(diào)可能和房價(jià)是否會出現(xiàn)調(diào)整緊密相關(guān),。目前是房地產(chǎn)政策的觀察期,，未來或許存在微調(diào)的可能。如果房價(jià)出現(xiàn)偏離政府調(diào)控的目標(biāo),，繼續(xù)緊縮信貸和房地產(chǎn)稅收方面的政策可能會出臺,。事實(shí)上，如果這輪房地產(chǎn)調(diào)控能夠取得成功,，未來幾年房地產(chǎn)市場反而能夠健康發(fā)展,，相信未來房地產(chǎn)上市公司的盈利模式會面臨改變，不再是靠貸款,、囤地賺錢掙錢,，而是真正賺取房產(chǎn)商應(yīng)該掙的錢。
新華基金認(rèn)為,，在房地產(chǎn)方面,，房地產(chǎn)銷售價(jià)量齊升難以持續(xù)，未來一兩個月內(nèi),，房價(jià)的上漲壓力增大,，但更長時間來看，房價(jià)維持高位并不樂觀,。未來半年,，房地產(chǎn)庫存量增速較快，但銷售量不會出現(xiàn)同比明顯增長,，同時,，保障房數(shù)量增加，這些因素都難以支持房價(jià)繼續(xù)上漲,。
近期不少新聞報(bào)道一,、二線城市房價(jià)有所抬頭,，當(dāng)前又進(jìn)入金九銀十的旺季，萬科八月銷售首破百億創(chuàng)紀(jì)錄,。對此,，海富通基金表示，9月初房地產(chǎn)成交量已經(jīng)抬頭,，目前看來房價(jià)重拾升勢存在較大可能,，所以會引發(fā)投資者擔(dān)憂新的調(diào)控政策來臨。近期地產(chǎn)股整體防守,，雖未有大跌,，但股價(jià)總體上震蕩下移，這也是制約股指近期一直未能有所表現(xiàn)的一個重要原因,。
天治基金投研人士表示,，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，通脹仍然是政府重點(diǎn)關(guān)注的問題,，而且政府對房地產(chǎn)的打壓政策仍然沒有放松,，市場預(yù)期的政策放松短期內(nèi)應(yīng)該看不到，而且房地產(chǎn)市場還出現(xiàn)了價(jià)量齊升的局面,，市場擔(dān)心如果價(jià)格繼續(xù)上漲,，政府可能還會出更嚴(yán)厲的政策，所以在完成行業(yè)的估值修復(fù)之后,，很難再走強(qiáng),。目前基本還認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍然在下滑，雖然8月份的PMI數(shù)據(jù)比預(yù)期的好,，但是經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢仍然沒有改變,，，所以周期性行業(yè)短期可能難以大幅上漲,。但是鑒于小盤股的風(fēng)險(xiǎn)在不斷聚積,，所以也會關(guān)注這其中的風(fēng)險(xiǎn),。
三看市場 關(guān)注“大行業(yè),、小公司”
對于四季度乃至未來更長一段時間的市場投資機(jī)遇，不少基金公司著眼于國家經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的背景,，傾向于關(guān)注那些在A股市場中“普遍具有稀缺性特點(diǎn)”的“大行業(yè),、小公司”。
信達(dá)澳銀投資副總監(jiān),、信達(dá)澳銀中小盤基金經(jīng)理黃敬東坦言,，未來一段時間比較關(guān)注三個因素：一是“十二五規(guī)劃”，可以從中尋找結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會,；二是社會收入再分配的制度或者新的設(shè)想,；三是國家對新興產(chǎn)業(yè)的具體產(chǎn)業(yè)政策扶持的出臺,。在經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的過程中，除了醫(yī)藥,、食品飲料,、商業(yè)零售等消費(fèi)類行業(yè)值得看好以外，一些具有“大行業(yè),、小公司”特點(diǎn)的領(lǐng)域也非常值得關(guān)注,，比如，裝飾行業(yè),、園林行業(yè),、家紡行業(yè)、珠寶行業(yè)等,。
事實(shí)上,，此類具有“大行業(yè)、小公司”特點(diǎn)的上市公司在七月份以來的反彈中已走出一波驚艷的行情,。數(shù)據(jù)顯示,，截至九月初，裝飾行業(yè)的洪濤股份七月以來漲幅達(dá)到34%,，園林行業(yè)的棕櫚園林,、東方園林、綠大地同期漲幅分別達(dá)到118%,、78%,、45%。家紡行業(yè)景氣度的提升也使得相關(guān)個股受到追捧,，夢潔家紡,、羅萊家紡、富安娜七月以來漲幅分別為21%,、17%,、26%。而在珠寶行業(yè),，經(jīng)營珠寶玉石產(chǎn)銷一體化的東方金鈺雖然是一只上市十余年的主板個股,，但其價(jià)值也在這一波“大行業(yè)、小公司”行情中被資金挖掘,，東方金鈺七月以來的漲幅達(dá)到114%,。
景順長城投資總監(jiān)、景順長城內(nèi)需增長基金經(jīng)理王鵬輝則將目光投向了消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè),。他認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)趨勢對A股市場有較大影響,，如果全球經(jīng)濟(jì)步入二次探底的步伐中，則中國將難以獨(dú)善其身,，并且將之前的危機(jī)更加難以對應(yīng),，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心將受到挑戰(zhàn),，對市場產(chǎn)生較大的沖擊。其次是通脹,，通脹如果維持較高的水平,，將會對貨幣政策產(chǎn)生較大壓力，從而對經(jīng)濟(jì)和市場都會有較大影響,。在此背景下,，正是消費(fèi)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)這兩個行業(yè)都能順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及人均收入及城市化率達(dá)到一定水平,，消費(fèi)升級的趨勢不可逆轉(zhuǎn),；而新興產(chǎn)業(yè)掌握技術(shù)、資源能耗低,、有市場需求前景,，是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)將會誕生新的一批優(yōu)秀企業(yè),。
大成策略回報(bào)基金經(jīng)理周建春與王鵬輝觀點(diǎn)不謀而合,，他表示“十二五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)的領(lǐng)域自然會成為主要受益者，也就是說在節(jié)能環(huán)保,、新能源,、新材料以及一些符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的技術(shù)升級等等領(lǐng)域。此外,，周期類個股中一些關(guān)鍵的資源品的投資價(jià)值也會逐步放大,，以前買有色品種是買中國缺少的，像鉛,、銅,、鋅在中國的儲藏量就不多，而現(xiàn)在要關(guān)注中國擁有較大儲藏量的,，包括鋰,、銻、鎢,、稀土等戰(zhàn)略性資源品種的價(jià)值已被政府充分認(rèn)識到,，此類品種的銷售價(jià)格未來可能繼續(xù)走高。