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央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示,，6月份金融機構(gòu)人民幣貸款較上月新增15304億元,。其后,，央行恢復1年期央票發(fā)行,，發(fā)行量為500億元。不少機構(gòu)認為,，6月份新增貸款過高已經(jīng)開始引發(fā)央行政策微調(diào),，但這并不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向。
中金公司的點評報告表示,，央行的微調(diào)信號可能給市場帶來一定心理沖擊，但中金認為政府考慮到經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,，仍傾向于保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,，不改變總的方針和政策，因此適度寬松政策的基調(diào)短期內(nèi)不會改變,。湘財證券的研究報告認為,，6月新增貸款超出市場預期，或預示私人部門貸款需求明顯回暖,。
6月金融機構(gòu)人民幣新增貸款超出了市場1.2萬億元的普遍預期,。高額新增貸款背后的原因主要是第三批中央項目貸款陸續(xù)下發(fā)、房市的持續(xù)火爆下按揭貸款的增長以及業(yè)績壓力下季末沖關(guān),。而值得關(guān)注的是,，新增貸款數(shù)據(jù)似乎也顯示，政府投資,、部分項目資本金下限降低已經(jīng)明顯帶動了私人部門的貸款需求,。私人部門信貸需求的回升反映了國內(nèi)實體經(jīng)濟正企穩(wěn)復蘇，預示政府投資帶動的信貸增長將成功讓位于私人部門的真實信貸,，無論對經(jīng)濟,、對銀行都是非常積極的信號,。
湘財證券表示，6月高額信貸擴張下,，貨幣供應(yīng)量的增速勢必仍處于高位,，央行的貨幣政策調(diào)整非常有必要。但湘財證券認為,，寬松的貨幣政策基調(diào)近幾個月不會改變,，諸如調(diào)整利率、準備金,、限制信貸額度這種大手筆的調(diào)整不太可能出現(xiàn),，央行更多的手法是加大公開市場回籠力度、向商業(yè)銀行窗口指導等,，但貸款額度限制可能性不大,。
“公開操作政策的微調(diào)已經(jīng)開始。重啟1年期央票發(fā)行的信號意義更大,，顯示央行已經(jīng)開始在公開市場上收緊流動性,。由于1年期央票到期時間更長，因此央行實質(zhì)上已開始收緊年內(nèi)流動性,�,！睎|方證券分析師馮玉明認為，如果從去年11月政策寬松開始計算,，8個月累計放貸8.6萬億元,，增量驚人。超預期的信貸增長,，無疑增加了對流動性進行微調(diào)的可能性,。
湘財證券認為，國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢決定寬松的貨幣政策基調(diào)短期內(nèi)不會改變,。國內(nèi)雖然目前經(jīng)濟的復蘇跡象日漸明顯,，但仍存在一定的不確定因素。如果現(xiàn)在貨幣政策轉(zhuǎn)向,，調(diào)節(jié)利率,、準備金率將對剛復蘇的經(jīng)濟造成嚴重打擊。而限制信貸額度的可能性也不大,，因為剛有復蘇苗頭的私人部門信貸需求會受到抑制,。國際出口形勢仍不樂觀，政府一直在維穩(wěn)人民幣匯率,，因此我國單方面調(diào)整利率,、準備金率都是不太可取的。
湘財證券預計,，央行在控制貨幣供給上仍將采取相對謹慎,、保守的做法,，主要是加大公開市場操作力度適當調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，或者對商業(yè)銀行進行窗口指導,，放慢信貸增長速度,，但貸款額度限制可能性不大。這從近期央行的舉措可見一斑,，在6月存,、貸款數(shù)據(jù)公布后，央行隨即增發(fā)了1000億央票,，增加資金回籠,。銀監(jiān)會也將引導商業(yè)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。與央行不同的是,，銀監(jiān)會的出發(fā)點是信貸高速增長會給銀行帶來風險隱患,。具體而言，銀監(jiān)會可能打擊不合理信貸,、高風險信貸的發(fā)放,，引導商業(yè)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
湘財證券認為,，央行及銀監(jiān)會的政策相對緩和,，抑制信貸增長的作用不大，下半年決定信貸規(guī)模的主要因素仍是項目貸款的跟進,。由于單批項目貸款的發(fā)放有幾個月的持續(xù)性,，因此三季度銀行新增信貸規(guī)模仍舊會比較大；而房市持續(xù)活躍保證了居民貸款的增長,；私人部門的貸款增長也有望保持穩(wěn)定,。綜合而言，全年信貸規(guī)模應(yīng)超過8萬億元,，在10萬億元左右。
中金公司也預計,，由于近期貸款結(jié)構(gòu)主要傾斜向政府項目,，而眾多期限較長的基建項目才剛開工，因此未來貸款的慣性較強,，很難短期內(nèi)大幅壓縮,。全年新增貸款將超10萬億元。
宋立：不宜輕易對貨幣政策進行總量緊縮
“即使出現(xiàn)明顯的通貨膨脹壓力,，也應(yīng)該首先調(diào)節(jié)政府投資節(jié)奏和結(jié)構(gòu),，并以此調(diào)整政府投資引致的信貸投放，而不宜輕率對貨幣政策進行總量緊縮調(diào)整,，以免傷及尚未完全啟動起來的民間投資等市場化需求,�,！敝袊嗣翊髮W中國改革和發(fā)展研究院教授宋立認為。
魯政委：明年三季度前后可能啟動加息進程
“明年第三季度前后,，存在啟動加息進程的可能性,。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為,，考慮到經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭尚需繼續(xù)鞏固,，以及為聯(lián)手應(yīng)對危機，全球主要國家共進退的君子協(xié)定,，因此,，預計年內(nèi)宏觀調(diào)控政策雖會更多強調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但總基調(diào)還不會發(fā)生根本改變,，貨幣政策的基本取向也應(yīng)該不會發(fā)生根本轉(zhuǎn)向,。 |