“明年第三季度前后,，存在啟動加息進程的可能性,�,！迸d業(yè)銀行資深經濟學家魯政委認為,，考慮到經濟企穩(wěn)回升勢頭尚需繼續(xù)鞏固，以及為聯(lián)手應對危機,，全球主要國家共進退的君子協(xié)定,，因此，預計年內宏觀調控政策雖會更多強調結構優(yōu)化,，但總基調還不會發(fā)生根本改變,，貨幣政策的基本取向也應該不會發(fā)生根本轉向,。
“7月8日，央行宣布重啟停發(fā)良久的一年期央票,。明確傳達出了央行有能力控制流動性,、信貸和可能出現(xiàn)的通脹，宣示控制通脹的堅定決心,，有利于穩(wěn)定通脹預期,。”魯政委說,，本次一年期央票重出江湖,，明確宣示了貨幣政策的強勢微調。而如果站在未來1至2年回望,，則很可能是貨幣政策轉向緊縮的最早期信號,。
魯政委認為，信貸繼續(xù)超強增長是直接觸發(fā)貨幣政策微調因素,。而且，在上周三1年期央票的發(fā)行公告中,，與此前一直維持的“最高發(fā)行量”措辭相反,，而修改為“最低發(fā)行量”。明確顯示了央行加大流動性回籠力度,，遏制未來信貸可能繼續(xù)過量投放的政策意圖,。這自然也意味著，如果繼續(xù)出現(xiàn)信貸沖鋒,，不排除未來定向央票會再度以非公開的方式重出江湖,。
與當前主流“財政政策應當繼續(xù)維持，但貨幣政策應當微調”的觀點不同的是,，魯政委認為,，擴張性政策的正確退出路徑應當是擴張性財政政策逐步退出，然后逐步開始貨幣政策緊縮,。
他表示,，如果貨幣政策先行收緊而擴張性財政政策維持，很可能出現(xiàn)的情況就是：在擴張時期,，中央和地方政府的擴張性項目是銀行信貸優(yōu)先滿足的對象,，非國有部門難以獲得信貸；貨幣政策一旦轉向收緊,，信貸額度再度變得稀缺,，非國有部門將更加難以獲得信貸。不僅信貸條件沒有改善,，而且財政支出壓力的加大,，還可能進一步加重實體經濟稅負,。
“5月份就已顯示了這種令人擔憂的狀況。5月份財政收入出現(xiàn)了7個月來的首次正增長,，但卻是在過去主要稅種收入來源如國內增值稅同比下降4.7%,，企業(yè)所得稅下降8.9%的情況下，通過非稅收收入大增130%取得的,�,！濒斦f，融資條件嚴峻和實際稅負加重,，將共同令非國有部門營商環(huán)境惡化,，由此削弱經濟能夠持續(xù)復蘇的根基，一旦擴張性財政政策撤出就很可能出現(xiàn)經濟“二次下行”的風險,。
魯政委表示,，既然經濟真正回暖仍需確認，那么,，逐步削弱財政刺激力度,，觀察經濟的反應，就是一種漸進檢驗經濟復蘇狀況的正確辦法,。如果在擴張性財政撤出過程中,，經濟形勢依然總體平穩(wěn)，那么,，這說明經濟真正回暖,。同時，在經濟不景氣時期,，擴張性財政政策的“擠出效應”可以忽略不計,，但隨著經濟的復蘇，擴張性財政政策的“擠出效應”就會越來越大,，從而在更大程度上削弱經濟效率,。因此，在未來宏觀政策退出路徑上,，應當遵循“先財政退出,，然后貨幣政策逐步調整”的路徑，而不是相反,。 |
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