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作者：羅伯特·哈格斯特朗
出版社：機械工業(yè)出版社 |
1984年6月，我在馬里蘭州的巴爾的摩市參加了美盛公司一個培訓活動。兩周的時間里，我學習了投資,、市場分析,、法規(guī)和銷售技巧,。我期盼著我的股票經(jīng)紀人職業(yè)生涯盡快上路，但我犯了一個可怕的錯誤,。
美盛是個價值商店,，它的培訓活動強調(diào)經(jīng)典的價值投資，包括本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》,，以及格雷厄姆的《聰明的投資者》,。每天公司的老員工都過來分享他們對于股市的洞見，手把手地教我們看《價值線》期刊中他們心儀的股票,。每個公司都有一個共同點：低市盈率,、低市凈率、高分紅,。更常見的是,，這些股票都不是市場追捧的熱點，并長期受到市場冷落,。一次又一次,，我們被告誡必須避開熱門的高增長股票，相反要專注于那些備受冷落的股票,，它們的風險收益比會更佳,。
我明白價值投資的路徑邏輯，數(shù)學不難,�,！秲r值線》給我們提供了每家公司過去20年的資產(chǎn)負債表、利潤表,，通過這些圖表,，你會看到股價走勢圖常常與年度的運營結果有關。但無論我看這些圖表多少遍,，總是覺得缺少了些什么,。
一個周四的下午，在我們的培訓課即將下課時,，老師遞給我一冊伯克希爾-哈撒韋公司1983年的年報,，我從來沒有聽說過這家公司，寫作者是沃倫·巴菲特,，我也從未聽說過這個人,。老師讓大家閱讀其中董事長致辭部分，并為第二天的討論做好準備,。
回到酒店房間的晚上，我迅速瀏覽了伯克希爾的年報，并有點失望地注意到整本年報中沒有照片和圖表,，光是董事長致辭就占了幾乎20頁之長,。喘了口氣，我坐定后閱讀起來,。接下來發(fā)生的事情用語言難以形容,，一夜之間，我的整個投資觀被顛覆了,。
過去的兩周,，我從數(shù)字、比率,、公式開始,，現(xiàn)在我讀到的是企業(yè)和運作企業(yè)的人。巴菲特引導我知道了80歲的羅斯·布朗金夫人,，一位俄國移民,，她創(chuàng)辦的內(nèi)布拉斯加家具城每年銷售額超過1億美元。我認識了《水牛城新聞報》的出版人斯坦·利普西,、喜詩糖果的查克·哈金斯,，學到了運營報紙的經(jīng)濟知識和糖果行業(yè)的競爭優(yōu)勢所在。
接著,，巴菲特討論了保險事業(yè)的運營情況,，包括國民賠償保險公司和他持有1/3股權的蓋可保險。但他并不是泛泛而談那些數(shù)字,，他教我理解保險業(yè)的細微之處,，包括每年承銷保費、損失撥備,、綜合比率,，以及各種財務安排的稅務優(yōu)勢。更令人印象深刻的是,，巴菲特還給股東上了非常通俗易懂的一課：“神奇的商譽,，它令一家公司的內(nèi)在價值有可能超越其賬面價值�,！�
第二天,，我再次出現(xiàn)在培訓課上，像是換了一個人,�,！秲r值線》提供的各種圖表、線條依然,，但在我看來它們突然長出了肌肉,、皮膚,，活靈活現(xiàn)起來，不再僅僅是枯燥的數(shù)字,，我開始思考這些企業(yè),、運作管理企業(yè)的人們，以及填滿那些財務報表中數(shù)字的產(chǎn)品和服務,。
在接下來的日子里,，我充滿了目標感。毫無疑問,，我心中知道了我要做什么,。我會將我客戶的資金投資于伯克希爾和它所投資的公司。巴菲特每做一個投資,，我都將跟隨,。他每買一只股票，我都會致電該公司索取年報并仔細閱讀,，探索他看到了什么以及他可能錯過了什么,。在互聯(lián)網(wǎng)時代到來之前，你可以支付25美元向證券交易委員會索取任何上市公司的年報,，我要來了所有伯克希爾投資的上市公司年報,。此外，我搜集所有有關巴菲特的報紙和雜志,，閱讀并存檔,。我就像一個小孩追星一樣。
幾年后,，卡羅爾·盧米斯在《財富》雜志寫了篇題為“巴菲特的幕后故事”的文章（1998年4月11日）,。該雜志的主編馬歇爾·勒布認為是時候?qū)懸徊堪头铺氐膫饔浟耍揽_爾是個優(yōu)秀的作家,。在那之前,，閱讀公司年報和參加奧馬哈股東年會是打探巴菲特信息的唯一途徑。當人們注意到卡羅爾也幫助巴菲特編輯制作年報時,，你知道她肯定會了解一些不為人知的內(nèi)幕,。我趕緊去報攤上搶到了最后一本雜志。
卡羅爾說,，她打算寫一個不同的故事,，強調(diào)巴菲特不僅僅是個投資家，還是個與眾不同的企業(yè)家,。她沒有讓人失望,，在這篇70000字的文章里，它忠實地描述了奧馬哈先知更為親切真實的一面,�,？_爾知悉很多內(nèi)情,，但其中的三句尤其令我震撼。
“我們所做的沒有超越任何人的能力范圍,�,！卑头铺卣f,，“我做投資與做管理沒什么兩樣,。沒有必要去做非同尋常的事以追求非同尋常的結果�,！�
我想讀到這些的人一定佩服巴菲特的這種來自中西部的謙虛,，他不是一個吹牛的人，也不希望誤導他人,。我相信如果不是他相信這些論點,，他是不會做出這樣的論斷的。而且,，如果這是真實的,，我相信如此，這意味著有可能揭示一張藏寶圖,，上載著巴菲特投資的指導原則和選股的特殊技能,。這便是我寫這本《巴菲特之道》的動機所在。
閱讀伯克希爾公司過去20年的年報,，以及每個他所投資的公司年報和所有有關巴菲特的文章報道,，我漸漸懂得了他對于普通股投資的思考。其中,，最為重要的一點是知識,，無論是投資普通股還是整個企業(yè)，每次交易他都走過同樣的路徑,。無論他買公眾公司還是私人公司,，他都走同樣的流程，不多不少,。他總會考慮企業(yè),、什么人運營企業(yè)、企業(yè)的財務狀況,、企業(yè)的價值,，并逐一將這些與自己心中的標尺準則進行對比。
我將這些準則分為四大類別：企業(yè)準則,、管理準則,、財務準則和市場準則�,！栋头铺刂馈愤@本書將以巴菲特公司所購買的企業(yè)為例,，逐一剖析它們是否與巴菲特所言一致,，這些伯克希爾公司的投資案例中所蘊含的思想和策略，哪些對于投資者有價值,。這將是一個徹底的測試,。我相信，最終我們會成功,。
在寫本書第1版之前,，我從未見過巴菲特本人，在寫作過程中,，也沒有咨詢過他,。直接的咨詢固然可以得到額外的益處，但能從他大量廣泛的談及投資的寫作中得到真諦,，我已經(jīng)足夠幸運了,。這本書中，我引用了大量的伯克希爾年報中的原文,，特別是董事長致辭部分,。巴菲特授權我，在他審閱的情況下使用其版權,。當然,，這授權并不意味著他合作了本書，或者他告訴了我其他人還不知道的秘密或策略,。幾乎所有巴菲特的行為都是公開的,，只是人們有沒有留心而已。
在寫作本書的過程中,，我主要的挑戰(zhàn)是證明或反證巴菲特的表述——“我所做的事情,，大家都能做到�,！庇行┡u者爭辯說,，盡管他很成功，但沃倫·巴菲特的特質(zhì)使得其他人無法采用他的方法,。我不同意,。我想說的是，巴菲特的特質(zhì)確實是他成功的構成因素,，但一旦懂得他的方法論,，無論是個人還是機構投資者均一樣可以應用。這本書就是幫助投資者運用那些我相信使得巴菲特成功的策略,，這就是本書的目的,。
獲得知識是一個過程。在巴菲特的成長過程中，他吸收了本杰明·格雷厄姆和菲利普·費雪的智慧,，他還從他的搭檔查理·芒格那里學到很多企業(yè)知識,。這些經(jīng)驗知識的學習塑造了巴菲特的投資風格，反之,，他愿意與那些擁有創(chuàng)新,、活力和開放的心胸、愿意自助的人們分享,。
在1995年伯克希爾的年會上,，芒格說：“讓一些人放棄學習是很難的�,！卑头铺亟又f：“當人們能從中獲益時,，讓他們放棄學習是很難的�,！比缓螅昧艘环N相反的聲調(diào)繼續(xù),，“但是有一種巨大的障礙阻止人們?nèi)ニ伎蓟蚋淖�,，引用波特蘭·羅素（英國哲學家）的話：‘很多人寧可死也不愿意思考�,！诮鹑诘姆懂犂�,，他說得也非常對�,！�
距離我寫作《巴菲特之道》第1版已經(jīng)過去20年了,，股市上的噪聲仍然在繼續(xù)。當你以為噪聲不會再大時,，它們卻變得更加刺耳,。電視評論員、財經(jīng)作家,、分析師,、市場策略師一個比一個能侃，競相搶奪人們的眼球,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)是一個信息奇跡，大家都認同,，它給每個人都提供了免費的方式——應該說是免費的平臺——去接觸財經(jīng)信息,，其結果是，我們都置身于信息泛濫的海洋里,。
然而,，盡管信息泛濫，投資者賺錢依舊困難,，捉襟見肘的事情時有發(fā)生,。小事件會令股價火箭般躥升,，然后鉛墜般迅速下落。那些為了下一代教育或退休而投資的人常常陷入迷惘,，他們既無法踏對節(jié)奏,，也無法預測市場，有的僅僅是受愚弄,。
在一個投機勝于投資的瘋狂市場中,，沃倫·巴菲特的智慧和建議一次又一次地被證明是數(shù)以百萬計投資者的安全港灣。有時,，錯位的投資者會大喊：“這次不一樣,！”有時，他們能押對寶,，政策放出驚喜,、經(jīng)濟會有反應、股市有些回響,，當有些公司衰退的時候,，有新公司誕生，世界在進化,、成熟,，變化是永恒的，但這本書中提到的投資原則卻始終堅如磐石,，如同巴菲特曾說過的：“這就是為何原則被稱為原則的原因,。”
在1996年的年報中,，有一段簡潔有力的內(nèi)容：“作為一個投資者,，你的目標僅僅是以理性的價格，購買一家容易理解的企業(yè)的一部分,，這家企業(yè)的收益增長具有很高的確定性,，5年、10年,、20年,。最終，你會發(fā)現(xiàn),，能符合這些標準的公司少之又少,，所以，一旦發(fā)現(xiàn),，你應該大量買入,。”
無論你投資的資金量是多少，喜歡什么樣的企業(yè),，你會發(fā)現(xiàn)這才是真正的試金石,。
