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今年4月，中央政治局會議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”。一段時(shí)間以來，“耐心資本”成為市場和業(yè)界廣泛關(guān)注的話題,。資本應(yīng)對誰有“耐心”，為何要有“耐心”？如何培育壯大耐心資本的環(huán)境？
資本應(yīng)對誰有“耐心”
回顧任何一次科技革命，科學(xué)技術(shù)并不等同于生產(chǎn)力,，中間還隔著產(chǎn)業(yè)變革,，而產(chǎn)業(yè)變革的過程離不開資本的支持。從數(shù)字技術(shù)到新質(zhì)生產(chǎn)力同樣如此,。
2021年,，工信部會同證券交易所和各類投資機(jī)構(gòu)實(shí)施了“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專項(xiàng)，引導(dǎo)各類資本投早投小投硬科技,，為提高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平構(gòu)建持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)新投入機(jī)制,。2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出，推動“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán),?！笆奈濉币?guī)劃強(qiáng)調(diào)，要構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì),、科技金融,、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新,、人力資源協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系,。
今年4月,，中央政治局會議首提耐心資本。業(yè)內(nèi)人士看來,，壯大耐心資本與推動“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)一脈相承,，資本應(yīng)在“投早投小投硬科技”方面更具耐心。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,，數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)是科技創(chuàng)新的重要力量,，資本為何要投早投小,？“現(xiàn)在處于科技革命的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),，國內(nèi)外超級公司都在進(jìn)行創(chuàng)新，但縱觀過去幾輪康波周期,，超級公司的存在恰恰是尾聲,，顛覆式創(chuàng)新通常由小企業(yè)‘送命式’的創(chuàng)新和試錯(cuò)去探索新的技術(shù)方向?！鼻迦A大學(xué)社會治理發(fā)展研究院院長助理孫海琳說,，現(xiàn)實(shí)中很多資本尋求“快進(jìn)快出”，這樣的環(huán)境非常不利于原創(chuàng)性,、顛覆式的創(chuàng)新,。
此外，以基礎(chǔ)軟硬件為代表的“長跑”領(lǐng)域的硬科技也是資本應(yīng)秉持“耐心”的方向,。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長王一鳴認(rèn)為,，過去我國科技進(jìn)步的主要路徑是引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新，技術(shù)源頭在海外,，原始創(chuàng)新能力較為薄弱,。如今則需要從集成創(chuàng)新轉(zhuǎn)向原始創(chuàng)新，應(yīng)加強(qiáng)前瞻性基礎(chǔ)研究,，增強(qiáng)原始創(chuàng)新能力,。以基礎(chǔ)研究的突破帶動引領(lǐng)性原創(chuàng)成果、戰(zhàn)略性技術(shù)產(chǎn)品的重大突破,。
資本為何要有“耐心”
一直以來,，我國融資體系以間接融資為主，以銀行為主導(dǎo)的間接融資強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn),，追求短期的資金回報(bào),。而科技創(chuàng)新恰恰是高風(fēng)險(xiǎn)且長周期，這就需要“耐心資本”與之匹配,。
“我國間接融資占比達(dá)90%,，銀行體系往往追求大企業(yè)、大項(xiàng)目,，因?yàn)槌杀镜?、風(fēng)險(xiǎn)小,，而科創(chuàng)體系不需要大錢，需要持續(xù)的穩(wěn)定的小錢,。銀行體系更追求短期的資金回報(bào),，而科創(chuàng)體系從概念、研發(fā),、中試,、產(chǎn)品到大規(guī)模生產(chǎn)周期非常長。銀行體系需要抵押物,，而科創(chuàng)體系輕資產(chǎn)沒有抵押物,。”王一鳴說,。
王一鳴建議,，應(yīng)鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和天使投資基金,，滿足處于不同生命周期科技企業(yè)的資金需求,；支持長期資本、耐心資本,、戰(zhàn)略資本更多投向科技創(chuàng)新,；積極探索信貸融資支持科技創(chuàng)新的新模式，釋放銀行體系支持科技創(chuàng)新的能力,，形成全方位,、多層次科技金融服務(wù)體系。
國家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測中心副主任王建冬認(rèn)為耐心資本有兩層含義,，一是從時(shí)間周期上看,，堅(jiān)持長期主義，持續(xù)不斷的投資并承擔(dān)必要的風(fēng)險(xiǎn)和成本,；二是從方向選擇上看，特別是看似短期不確定的方向更需要長遠(yuǎn)的眼光,，對于一些進(jìn)入科技創(chuàng)新無人區(qū)的領(lǐng)域,，著眼于長遠(yuǎn)全局的耐心資本培育非常重要。
“對科技企業(yè)而言,，信心和資本對于創(chuàng)新缺一不可,，長期資本能幫助企業(yè)應(yīng)對客觀存在的市場不確定性，堅(jiān)定科技企業(yè)的創(chuàng)新信心,，跨越‘死亡之谷’,。”中國信息通信研究院政策與經(jīng)濟(jì)研究所所長辛勇飛說,。
資本如何練就“耐心”
想要資本練就“耐心”需要培育有利于壯大耐心資本的環(huán)境,。
王建冬認(rèn)為,，要提升宏觀政策的確定性和制度的長期性。對于前沿領(lǐng)域看不清楚時(shí),，政策要學(xué)會留白,，有時(shí)候政策出得早，反而會阻礙行業(yè)的發(fā)展,。
“資本的本性是逐利的,，資本短期逐利掙快錢是資本的本能。而耐心資本必須有理性作為支撐,。從政策角度來講,，應(yīng)該做到分類施策?！毙劣嘛w說,。
辛勇飛介紹，具體來講,，國際資本受國際大形勢影響更多,，在政策上可以結(jié)合我國高水平對外開放做政策體系化設(shè)計(jì)；社會資本是耐心資本的主要來源,，要從指導(dǎo)思想和法制保障上堅(jiān)決支持做大社會資本的盤子,，通過構(gòu)建穩(wěn)定、透明,、可預(yù)期的政策環(huán)境,，帶給社會資本更多的信心；從國有資本來看,，在一些領(lǐng)域,，國資已經(jīng)作為耐心資本存在了，下一步可以在更多市場化的領(lǐng)域中發(fā)揮國資催化劑的作用,，引導(dǎo)和激勵更多社會資本進(jìn)入長周期領(lǐng)域,。?
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