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??? 8日，有消息稱,，融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌蹚入萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的渾水,，或已買入0.5%至0.6%萬(wàn)科股份,，耗資10億元左右。隨后,，孫宏斌在個(gè)人微博進(jìn)行了否認(rèn),，表示本人和融創(chuàng)沒有購(gòu)買萬(wàn)科股票。

　　萬(wàn)科的股權(quán)大戰(zhàn)遠(yuǎn)比故事精彩,。隨著恒大攜重金進(jìn)場(chǎng),，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)再添變數(shù)，成為四方制衡的麻將牌局,。多方將如何應(yīng)對(duì),，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)將迎來(lái)何種結(jié)局，引發(fā)多方猜想,。截至8日，受恒大入股的影響,，萬(wàn)科A盤中最高達(dá)22.95元每股,，接近漲停，收?qǐng)?bào)21.87元每股,，短短幾個(gè)交易日上漲幅度超過20%,。

　　恒大加入混戰(zhàn)

　　恒大入場(chǎng)并一舉成為萬(wàn)科第四大股東，讓熱鬧不已的萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)又多了新的看點(diǎn),。

　　8日,，萬(wàn)科發(fā)布關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告稱，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司一致行動(dòng)人分別于2016年7月25日至2016年8月8日之間,，通過深圳證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)增持萬(wàn)科A股股份5.52億股,占公司總股份的5.00%,。成交均價(jià)為18.06元/股。

　　公告顯示,，此次收購(gòu)方在資產(chǎn),、業(yè)務(wù)、人員方面互相獨(dú)立,，并未簽訂一致行動(dòng)協(xié)議,，但因受同一實(shí)際控制人恒大地產(chǎn)集團(tuán)控制，構(gòu)成一致行動(dòng)人,。

　　值得一提的是,，股權(quán)收購(gòu)相關(guān)方均為恒大的關(guān)聯(lián)公司，本次權(quán)益變動(dòng)前,各信息披露義務(wù)人均未持有萬(wàn)科股票,。而在此次權(quán)益變動(dòng)完成后,廣州市昱博投資有限公司持股1.57億股,，占萬(wàn)科總股本1.42%；廣州市奕博投資有限公司持股1.65億股,，占總股本1.49%,；廣州市悅朗投資有限公司持股1.73億股,，占比1.57%；廣州市凱軒投資有限公司持股4116萬(wàn)股,，持股占比0.37%,，廣域投資、欣盛投資,、仲勤投資持股占比均為0.05%,。

　　公告指出，收購(gòu)萬(wàn)科的主要原因是認(rèn)可萬(wàn)科的投資價(jià)值,。同時(shí)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將根據(jù)證券市場(chǎng)整體狀況并結(jié)合萬(wàn)科的業(yè)務(wù)發(fā)展及其股票價(jià)格情況等因素,，決定是否繼續(xù)增持或減持萬(wàn)科股份。

　　而這一變動(dòng)意味著,，在4日被曝出購(gòu)買萬(wàn)科股票后,，恒大又著手收購(gòu)萬(wàn)科0.32%股份?？偞鷥r(jià)約為99.66億元,。代價(jià)由恒大的內(nèi)部資源支付。

　　隨著恒大的大舉進(jìn)入,，其一舉成為萬(wàn)科第四大股東,，截至目前，寶能系持股比例為25%,，華潤(rùn)持股比例為15.24%,，安邦持股比例為7.01%，萬(wàn)科管理層持股比例為4.14%,。

　　5日,，深交所發(fā)布《關(guān)于對(duì)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的關(guān)注函》，分別向萬(wàn)科與恒大進(jìn)行問詢,，要求萬(wàn)科需在8月9日前回復(fù),，并對(duì)外披露。

　　深交所函件指出,，4日當(dāng)日13時(shí)13分,有媒體報(bào)道稱“恒大買入萬(wàn)科或達(dá)2%”;14時(shí)06分,報(bào)道稱“恒大否認(rèn)公司或許家印以個(gè)人名義買萬(wàn)科”,。對(duì)此,有報(bào)道稱,“記者作為萬(wàn)科股東,主動(dòng)向萬(wàn)科查閱股東名冊(cè),查閱過程中,發(fā)現(xiàn)了恒大買入的跡象”,“萬(wàn)科將恒大大幅購(gòu)買萬(wàn)科股票的消息透露給了媒體”,“恒大盤中否認(rèn)買入萬(wàn)科,打壓后再度洗籌,涉嫌操縱股價(jià)”。

　　因此,，深交所指出,，萬(wàn)科需查明公司是否存在私下提前向特定對(duì)象單獨(dú)披露、透露或者泄露中國(guó)恒大集團(tuán)擁有你公司股份權(quán)益的情況;　股東名冊(cè)保管,、查閱等內(nèi)部制度的制訂和執(zhí)行情況;　以及近期股東申請(qǐng)查閱股東名冊(cè)的情況,。

　　而對(duì)于恒大，深交所表示,，恒大需核實(shí)恒大或恒大相關(guān)人員是否直接或間接向市場(chǎng)發(fā)布否認(rèn)公司或許家印以個(gè)人名義買萬(wàn)科等不實(shí)言論,。且恒大與附屬企業(yè)是否存在利用不實(shí)言論交易股票的情況,。同時(shí)，需查明恒大及其一致行動(dòng)人與萬(wàn)科前十大股東間是否存在協(xié)議,、其他安排等形式共同擴(kuò)大所能支配的萬(wàn)科股份表決權(quán)數(shù)量,，并說(shuō)明是否互為一致行動(dòng)人以及理由。

　　事實(shí)上,，恒大近期頻繁布局A股,。7日晚間，廊坊發(fā)展發(fā)布公告稱,，根據(jù)恒大發(fā)來(lái)的權(quán)益變動(dòng)相關(guān)資料顯示,，恒大于8月4日在二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)增持廊坊發(fā)展股票1900.76萬(wàn)股，占廊坊發(fā)展總股本5.00%,。本次權(quán)益變動(dòng)完成后,，恒大持有廊坊發(fā)展5702.46萬(wàn)股,占廊坊發(fā)展總股本15.00%，成為廊坊發(fā)展第一大股東,。

　　而此前,，7月26日，恒大剛剛完成對(duì)嘉凱城的收購(gòu),，恒大斥資36.09億元收購(gòu)嘉凱城約9.52億股股份，占總股本52.78%,，成為第一大控股股東,。同時(shí)，恒大系旗下恒大人壽今年一季度還出現(xiàn)在寶鷹股份,、金科股份,、騰達(dá)建設(shè)、金螳螂,、粵宏遠(yuǎn)A等公司的前十大流通股東名單中,。

　　萬(wàn)寶華之爭(zhēng)

　　正是恒大的介入，打破了萬(wàn)科,、寶能,、華潤(rùn)之間的僵持局面。在恒大加入之前,，萬(wàn)科復(fù)牌前夕,，一直未明確發(fā)聲的華潤(rùn)突然變臉。

　　此前6月17日,，萬(wàn)科復(fù)牌前的最后一次董事會(huì)上,，對(duì)萬(wàn)科的重組方案，隸屬華潤(rùn)的三名董事全部投了反對(duì)票,。

　　華潤(rùn)表示,，萬(wàn)科增發(fā)股票定價(jià)為15.88元,，比資本市場(chǎng)目前平均對(duì)萬(wàn)科每股凈資產(chǎn)約21元的估值測(cè)算低約24%，增發(fā)后現(xiàn)有股東的權(quán)益被攤薄約5%,。同時(shí),，萬(wàn)科負(fù)債率較低，且債券融資成本持續(xù)下降,，有較大債權(quán)融資空間,。因此，以萬(wàn)科現(xiàn)有情況來(lái)看,，萬(wàn)科可選擇通過現(xiàn)金或債權(quán)融資形式支付全部交易對(duì)價(jià),，無(wú)需發(fā)行大量股票攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益。

　　此外,，華潤(rùn)指出,，萬(wàn)科發(fā)行新股購(gòu)買的資產(chǎn)是2個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的股權(quán)，而不是地鐵整體業(yè)務(wù)的權(quán)益,，不能自動(dòng)鎖定未來(lái)萬(wàn)科與深圳地鐵在其他項(xiàng)目的開發(fā)合作,，未能形成對(duì)萬(wàn)科的持續(xù)性支持。萬(wàn)科與重慶,、東莞等城市地鐵擬通過PPP方式在項(xiàng)目層面展開合作的方式在分紅方面靈活度更高,，更符合地鐵用開發(fā)物業(yè)反哺地鐵建設(shè)的目標(biāo)。

　　隨后26日,，萬(wàn)科發(fā)布公告稱,，萬(wàn)科收到公司股東寶能系向公司發(fā)出的“關(guān)于提請(qǐng)董事會(huì)召開第二次臨時(shí)股東大會(huì)”。而股東大會(huì)內(nèi)容則為罷免包括王石,、郁亮在內(nèi)所有董事,。

　　此后，事件連續(xù)升級(jí),，萬(wàn)科復(fù)牌當(dāng)天,，萬(wàn)科最大自然人股東劉元生在長(zhǎng)久沉默后終于發(fā)聲，表示已向7部委發(fā)舉報(bào)信,，7月19日,，萬(wàn)科再以公司名義向有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與交易所舉報(bào)寶能，指鉅盛華及其控制的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃存在四大問題,，即違反上市公司信息披露規(guī)定,、違反資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)法律法規(guī)、將表決權(quán)讓與寶能缺乏合法依據(jù),、涉嫌損害中小股東利益,，請(qǐng)求上述機(jī)構(gòu)對(duì)上述違法違規(guī)行為進(jìn)行查處。

　　隨后，深交所分別向鉅盛華與萬(wàn)科致監(jiān)管函,，表示寶能仍未提交上市公司收購(gòu)報(bào)告書,，深交所將采取對(duì)主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行監(jiān)管談話等措施。對(duì)于萬(wàn)科,，深交所表示,，萬(wàn)科違規(guī)向非指定媒體透露了《關(guān)于提請(qǐng)查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》全文這一未公開重大信息，將對(duì)主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行監(jiān)管談話等措施,。

　　結(jié)局懸疑待解

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，不管結(jié)局怎樣，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)傳遞了這樣一個(gè)信息：一股獨(dú)大在治理結(jié)構(gòu)上不是一個(gè)好的安排,。

　　恒大的突然介入,，讓萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)再度增添了不確定性。數(shù)據(jù)顯示,，寶能,、華潤(rùn)、安邦對(duì)萬(wàn)科的持股比例分別為25.4%,、15.24%,、6.177%，萬(wàn)科管理層掌控的資管計(jì)劃則合計(jì)持有約7.12%股權(quán),，加上中國(guó)恒大買入萬(wàn)科A的5%股權(quán),，再加上國(guó)家隊(duì)救市時(shí)買入的9.5%，目前萬(wàn)科已被鎖定的股權(quán)超過60%,。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì),，根據(jù)已經(jīng)公告的情況，萬(wàn)科H股占總股份11.9%,，萬(wàn)科A所剩流通股僅20%左右。這意味著,，萬(wàn)科實(shí)際流通市值僅剩500億元左右,。

　　在此背景下，后續(xù)因資本混戰(zhàn)帶來(lái)結(jié)局改變的可能性大大降低,。但是結(jié)局的不確定性也再度增加,。

　　對(duì)此，國(guó)融證券財(cái)富管理部總經(jīng)理吳煊分析稱,，恒大的這次出手應(yīng)該不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資,。“從恒大出手的頻率來(lái)看,，有明顯的加快跡象,。隨著管理層對(duì)跨界并購(gòu)重組的監(jiān)管不斷升級(jí)，在未來(lái),，圍繞行業(yè)進(jìn)行橫向的兼并和重組將成主流,。恒大這次的出手,，我們認(rèn)為已經(jīng)看到了這種政策導(dǎo)向的信號(hào)，資金將圍繞地產(chǎn)主業(yè)來(lái)進(jìn)行國(guó)內(nèi)布局,?！?/p>

　　有分析人士認(rèn)為，不排除恒大收購(gòu)部分現(xiàn)有大股東股份躋身第一大股東,，例如與寶能達(dá)成一致協(xié)議,，在寶能持股鎖定期過后收購(gòu)，但全部收購(gòu)將觸及邀約紅線,。

　　與此同時(shí),，上述人士說(shuō)，若寶能計(jì)劃轉(zhuǎn)移部分股份,，仍將受到華潤(rùn)等多方的壓力,。那么，轉(zhuǎn)移對(duì)象與其是恒大,，不如是華潤(rùn),。

　　“或許許老板會(huì)借這次機(jī)會(huì)賣王石一個(gè)人情?！币灿袠I(yè)內(nèi)人士指出,，一方面收購(gòu)剩余的流通股份難度已大大增加，直接實(shí)現(xiàn)控股難度較大,。另一方面,，恒大收購(gòu)的萬(wàn)科股份已有10億元以上的浮贏，許家印借此充當(dāng)萬(wàn)科管理層的“白衣騎士”,，樹立維穩(wěn)行業(yè)的名聲,，也不是沒有可能。

　　上海思治管理咨詢有限公司首席合伙人潘躍新表示,，此前華潤(rùn)的做法,，或是有多種原因致使華潤(rùn)沒有啟動(dòng)阻止程序。一是華潤(rùn)領(lǐng)導(dǎo)層剛剛更換,，二是寶能意圖不清,，三是審批程序復(fù)雜。因此,，華潤(rùn)不去阻止寶能收購(gòu)?fù)耆侠砗戏?，華潤(rùn)的表態(tài)也一直中規(guī)中矩，謹(jǐn)言慎行,。但從現(xiàn)階段來(lái)看,，華潤(rùn)的表態(tài)則透露，雖然時(shí)間不確定，但結(jié)局中的華潤(rùn)將再度回歸第一大股東,。

　　對(duì)此,，有業(yè)內(nèi)人士透露，近階段央企地產(chǎn)企業(yè)加速整合,，甚至此前計(jì)劃收購(gòu)的中信地產(chǎn)也被中海拿下,，對(duì)華潤(rùn)的轉(zhuǎn)向產(chǎn)生很大的影響。

　　2015年,，華潤(rùn)以752.1億元代價(jià)收購(gòu)?fù)恋貎?chǔ)備910.6萬(wàn)平方米,。截至2015年底，華潤(rùn)土地儲(chǔ)備4126萬(wàn)平方米,，其中開發(fā)型物業(yè)3575萬(wàn)平方米,，投資物業(yè)551萬(wàn)平方米。與中海,、保利差距逐步拉大,。這也印證了萬(wàn)科獨(dú)立董事華生所指出的董事會(huì)中華潤(rùn)的意圖是重回第一大股東，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)對(duì)萬(wàn)科的控股,。

　　上海東方傳媒集團(tuán)有限公司副總裁秦朔預(yù)計(jì),，華潤(rùn)還會(huì)成為第一大股東。華潤(rùn)將證金救市的部分股權(quán)納入,，寶能再用一定的方法將一些權(quán)益提供給華潤(rùn),，華潤(rùn)就能站穩(wěn)第一大股東之位。

　　秦朔表示,，對(duì)于寶能,，經(jīng)過恒大的進(jìn)入，寶能的杠桿風(fēng)險(xiǎn)已完全解除,，萬(wàn)寶華之爭(zhēng)的上半場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束,，上半場(chǎng)主要針對(duì)公司治理開戰(zhàn)，大家拿著公司章程對(duì)打,，接著是輿論戰(zhàn),、投訴戰(zhàn)。現(xiàn)在是中場(chǎng)休息,，可能會(huì)比較長(zhǎng)，因?yàn)楸O(jiān)管者要真真正正把這些問題搞清楚,，加上這么復(fù)雜的利益格局,，需要時(shí)間。

　　財(cái)經(jīng)專欄作家向小田表示,，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)標(biāo)志金融資本將重構(gòu)產(chǎn)業(yè)版圖,。許家印的登場(chǎng)，標(biāo)志著萬(wàn)寶之爭(zhēng)的意義更加被確定。該事件標(biāo)志著企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)早已告別了草莽時(shí)代的行業(yè)比拼,，商戰(zhàn)在另一個(gè)層次——即金融戰(zhàn)略層面展開了,。

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)王文表示，不管結(jié)局怎樣,，萬(wàn)科一事告訴我們一股獨(dú)大在治理結(jié)構(gòu)上不是一個(gè)好的安排,。因?yàn)榇蠊蓶|的控制欲是難以抑制的，很容易在投資企業(yè)時(shí)復(fù)制母公司的文化和習(xí)慣,，也很容易產(chǎn)生不規(guī)則的關(guān)聯(lián)交易,，甚至風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移。對(duì)于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和戰(zhàn)略布局來(lái)說(shuō),，一股獨(dú)大弊大于利,。