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　　4月8日,，中國證監(jiān)會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規(guī)則(以下簡稱《辦法》及配套規(guī)則)向社會公開征求意見,。根據(jù)行業(yè)實際情況,，《辦法》及配套規(guī)則將券商凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標由不得低于40%調(diào)整至20%,。

　　此次《辦法》修訂在維持總體框架不變基礎(chǔ)上，對不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需要的具體規(guī)則進行調(diào)整,，主要內(nèi)容有以下六個方面：一是改進凈資本,、風險資本準備計算公式，提升資本質(zhì)量和風險計量的針對性,。將凈資本區(qū)分為核心凈資本和附屬凈資本,，將金融資產(chǎn)的風險調(diào)整統(tǒng)一納入風險資本準備計算，不再重復扣減凈資本,。將按業(yè)務(wù)類型計算整體風險資本準備調(diào)整為按照市場風險,、信用風險、操作風險等風險類型分別計算,。二是完善杠桿率指標,，提高風險覆蓋的完備性。將原有凈資產(chǎn)比負債,、凈資本比負債兩個杠桿控制指標,，優(yōu)化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求,。三是優(yōu)化流動性監(jiān)控指標,，強化資產(chǎn)負債的期限匹配。四是完善單一業(yè)務(wù)風控指標,，提升指標的針對性,。調(diào)整權(quán)益類證券計算口徑、將衍生品區(qū)分權(quán)益類和非權(quán)益類衍生品,，合并融資類業(yè)務(wù)計算口徑等,。五是明確逆周期調(diào)節(jié)機制，提升風險控制的有效性。明確了證監(jiān)會可根據(jù)證券公司分類監(jiān)管,、行業(yè)風險和市場狀況,，對相關(guān)指標的具體計算比例進行動態(tài)調(diào)整的原則性要求。六是強化全面風險管理要求,，提升風險管理水平,。

　　根據(jù)實際情況，《辦法》及其配套規(guī)則將證券公司凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調(diào)整至10%,，凈資本比凈資產(chǎn)指標由不得低于40%調(diào)整至20%,。按照新的監(jiān)管要求，證券公司需滿足：風險覆蓋率不得低于100%;資本杠桿率不得低于8%;流動性覆蓋率不得低于100%;凈穩(wěn)定資金率不得低于100%;自營權(quán)益類證券及其衍生品的合計額不得超過凈資本的100%;自營非權(quán)益類證券及其衍生品的合計額不得超過凈資本的500%,。據(jù)2015年年底數(shù)據(jù)測算,，此舉將釋放行業(yè)凈資本，大約將增加20%,，行業(yè)風險資本準備將增加大約兩倍,，風險覆蓋率有效性顯著提高，修改后行業(yè)平均水平為200%左右,。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示,，優(yōu)化調(diào)整后，原來的兩個杠桿控制指標理應(yīng)取消,，鑒于目前證券法明確證監(jiān)會應(yīng)當對上述指標比例作出規(guī)定,，因此擬繼續(xù)保留相關(guān)指標。但為避免與資本杠桿率指標沖突,，將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調(diào)整至10%,，未來主要通過資本杠桿率對公司杠桿進行約束。8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)(12.5倍)不是通常意義的財務(wù)杠桿倍數(shù),。按資本杠桿率8%的監(jiān)管標準進行測算,，并結(jié)合流動性指標要求，財務(wù)杠桿率大體為6倍左右,，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當,。

　　有業(yè)內(nèi)人士則表示，在券商的各條業(yè)務(wù)線中,，凈資產(chǎn)比例有明確要求的,，只有自營業(yè)務(wù)。因此,，《辦法》及其配套規(guī)則對凈資產(chǎn)比例的放寬,，實際上就是鼓勵券商對自營業(yè)務(wù)進行加杠桿。與此同時,，上述文件對權(quán)益類和固受類的規(guī)模上限都有要求,，之前券商通常把衍生品算在權(quán)益類,，現(xiàn)在衍生品可以分一部分去固收類，這將會間接降低權(quán)益類的占比,，同時也意味著增加權(quán)益類投資的空間在增多?？傮w而言,，這將為A股市場帶來更多的增量資金，對市場構(gòu)成短期利好,。

　　另一方面,，無論是MPA(央行的宏觀審慎)、還是MSCI列入等事件,，都要求金融體系整體排查杠桿風險,、做到賬目清晰，特別是做到滿足各項財務(wù)標準,。在去年A股市場異常波動期間,，證券公司都投入了大量資金用于維護市場穩(wěn)定，目前,，這部分資金絕大多數(shù)都處于浮虧狀態(tài),，證券公司把上述資產(chǎn)列入“持有至到期”名目，所以不按市值計算,，而按照成本計算,。降低自營業(yè)務(wù)的標準，有助于滿足金融監(jiān)管標準,。

　　證監(jiān)會表示,，近年來，以凈資本為核心的風險控制指標制度在督促證券公司加強風險管理,、保障證券行業(yè)總體持續(xù)穩(wěn)健運行中發(fā)揮了積極作用,。但隨著證券公司組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)產(chǎn)品越來越多元,，相關(guān)風險類型日趨復雜,，現(xiàn)有風險控制指標制度已經(jīng)難以適應(yīng)新形勢下風險管理的需要。有必要對《辦法》進行修改完善,，以提升風險控制指標的持續(xù)有效性,，促進證券公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。此次《辦法》修訂,，結(jié)合行業(yè)發(fā)展的新形勢,，通過改進凈資本、風險資本準備計算公式,，完善杠桿率,、流動性監(jiān)管等指標,，明確逆周期調(diào)節(jié)機制等，提升風控指標的完備性和有效性,。