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　　■“錢去哪兒了”系列報道之二

　　“流動性相對寬松是一個總體感覺,，資金有的沉淀到設(shè)備廠房，有的繞在三角債中,，不少被一些傳統(tǒng)行業(yè)的過剩產(chǎn)能凍住了,，沒有流動起來，周轉(zhuǎn)率低,?！币晃汇y行系統(tǒng)內(nèi)部人士發(fā)出這樣的感慨,。

　　《經(jīng)濟參考報》記者了解到，這樣的現(xiàn)象在經(jīng)濟下行期間越來越普遍,。一方面,，從貨幣供應(yīng)量、社會融資總量以及新增貸款等數(shù)據(jù)來看,，進入到實體中的資金量并不少,；另一方面，由于“借新還舊”類貸款所占比重上升,，以及大量“僵尸企業(yè)”占用信貸資金形成資金沉淀,，資金并沒有真正發(fā)揮作用。這背后可能引發(fā)的深層次問題更值得關(guān)注：在對實體經(jīng)濟更為謹慎的同時,，銀行資金“脫實向虛”的趨勢更為明顯,。

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至去年年末,，廣義貨幣（M2）同比增速13.3%,，狹義貨幣（M1）同比增速15.2%，均比2014年年底有明顯增加,。與此同時,，2015年對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加11.3萬億元，為歷史最高水平,，比2014年多增1.52萬億元,；占同期社會融資規(guī)模增量的73.1%，比2014年高11.7個百分點,。

　　這種態(tài)勢在今年也有所延續(xù),。今年1月，新增人民幣信貸達到2.51萬億元,，創(chuàng)下單月最高紀錄,，隨后2月降低到7266億元。盡管流入到實體中的資金量并不少,，實體經(jīng)濟卻一直復蘇乏力,。能源局數(shù)據(jù)顯示，前兩個月,，工業(yè)用電量同比下降2%,。這也與近日發(fā)布的工業(yè)運行數(shù)據(jù)相吻合。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，1至2月,，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.4%，比2015年12月份回落0.5個百分點,。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，這背后的原因其實是相當一部分資金并沒有真正在實體經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)揮作用,。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，有的企業(yè)從銀行貸了款,，但面臨還款困難,，不論從監(jiān)管的導向還是銀行的實踐來看，銀行對這樣的企業(yè)都不好貿(mào)然抽貸,，操作很多都以“展期”為主,，但是這種用于“借新還舊”用途的貸款雖然也形成銀行的新增貸款，但和實體經(jīng)濟的擴張實際關(guān)系并不大,。

　　雖然難以確切地統(tǒng)計數(shù)據(jù),，但業(yè)內(nèi)人士表示，“借新還舊”類在新增貸款中占有相當一部分比例,。尤其是經(jīng)濟形勢不好,，一些依靠“借新還舊”維生的企業(yè)會更多。值得注意的是,，一些“借新還舊”類的貸款背后掩藏著巨大的風險,。

　　一位商業(yè)銀行基層工作人員對《經(jīng)濟參考報》記者說，“借新還舊”也分很多不同的情況,。如果這個企業(yè)所處的行業(yè)并未發(fā)生整體下滑,，只是銀行自身經(jīng)營不善，那么企業(yè)未來還上這筆貸款的可能性還是比較大的,。“但是如果是這個企業(yè)本身所處的行業(yè)就不行了,，那么即使銀行今年給它續(xù)貸,，但是這個企業(yè)明年極有可能還是無法還款?！痹撊耸空f,。

　　病因　資金沉淀“僵尸企業(yè)“形成資源擠壓

　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀行資金不論是以續(xù)貸的形式,，還是以新增的形式,，若投放到這類喪失生存能力的企業(yè)中去，都可視為是一種資金“沉淀”和“占用”,?？雌饋恚Y金是輸血到了實體,，但實際上并未真正地再次流動起來,。

　　今年的政府工作報告中，M2增速目標定在13%,，業(yè)內(nèi)認為,，這表明貨幣政策可能仍將維持一定的寬松力度,。前不久，央行再次宣布降準,，自2016年3月1日開始下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點,。實際上，從2014年末開始,，央行一直執(zhí)行偏寬松的貨幣政策,，多次降息降準。另外,，央行還多次定向降準,，并通過公開市場操作逆回購、SLF（常備借貸便利）,、MLF（中期借貸便利）,、PSL（抵押補充貸款）等方式滾動釋放流動性。

　　但是,，也有銀行業(yè)人士感嘆,，流動性相對寬松是一個總體感覺，資金有的沉淀到設(shè)備廠房中,，有的繞在三角債中,，不少被一些傳統(tǒng)行業(yè)的過剩產(chǎn)能凍住了，沒有流動起來,，周轉(zhuǎn)率低,。

　　“僵尸企業(yè)”占用大量信貸資源的現(xiàn)象早已被諸多業(yè)內(nèi)人士所警示。

　　“我們就遇到過這樣的案例,，地方上有企業(yè)本身已經(jīng)不行了,，欠了好多銀行債務(wù)，地方政府也會出來斡旋,，希望銀行能夠以較低的資金成本繼續(xù)對其授信,。從我們銀行的角度來看，我們?nèi)绻娴耐ＹJ的話,，企業(yè)為了生存,，就想辦法從其他渠道融資，那樣成本更高,，企業(yè)反而死得更快,，銀行一分錢都拿不回來?！币晃还煞葜粕虡I(yè)銀行某地分行負責人對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，在不良率考核的高壓之下，這種持續(xù)的資金投入有時候也是“不得已而為之”,。

　　證大集團總裁助理兼私募投資總監(jiān)談佳隆對記者表示,，由于地方政府對經(jīng)濟發(fā)展采取保護主義的政策,，使得當前大量“僵尸企業(yè)”僵而不死，占用了“廉價”的信貸資金卻不產(chǎn)生效益,，周而復始地借新還舊來輸血已經(jīng)成為常態(tài),。銀行為了補償利差收益損失，不得不向中小企業(yè)提出較高的融資成本,，這才是中小企業(yè)融資難問題久拖不決的根本原因,。

　　轉(zhuǎn)向　銀行資產(chǎn)配置偏好改變明顯

　　實體經(jīng)濟不振，沉積資金不僅降低了資金的流速,，而且改變了銀行的風險偏好,。某大型國有銀行信貸部人員告訴《經(jīng)濟參考報》記者，總體而言,，在銀行不良率普遍有所上升的情況下,，目前銀行確實放貸會放慢一些、慎重一些,。在他看來,，我國間接融資比例整體較高，在面臨經(jīng)濟周期波動時,，以企業(yè)為代表的債務(wù)人經(jīng)營情況惡化,，其債務(wù)作為其仍要支付的義務(wù)，造成企業(yè)資金緊張,，因此,，企業(yè)希望依靠續(xù)貸翻身；而以銀行為代表的債權(quán)人則持審慎態(tài)度,，希望盡早離場,。這種對立在一定程度上可能加劇經(jīng)濟關(guān)系的局部波動。

　　一方面,，除非上文所提及的“不得已而為之”，幾乎所有的銀行對不良率較高的地區(qū),、行業(yè)和客戶都采取收回或壓縮措施,。記者采訪多家商業(yè)銀行人士獲悉，對于鋼鐵,、煤炭,、造船等過剩產(chǎn)能行業(yè)的授信，幾乎所有銀行都嚴格限制準入,。

　　“對生產(chǎn)型和制造業(yè)企業(yè),，連續(xù)經(jīng)營又沒有盈利能力的、現(xiàn)金流為負的企業(yè)我們應(yīng)該高度關(guān)注,，也會視不同的情況差別對待,；若是未來轉(zhuǎn)型當中被淘汰的企業(yè),，我們要加大退出、減退的力度,，盡量地不要讓它在我行形成呆賬和損失,。”中信銀行副行長孫德順日前在業(yè)績發(fā)布會上表示,。

　　另一方面,，在對實體經(jīng)濟更為謹慎的同時，銀行資金“脫實向虛”的趨勢更為明顯,。曾有業(yè)內(nèi)人士測算稱,，過去銀行的資金主要來源于表內(nèi)存款，其主要投向大約90%是貸款,，剩余10%左右投資在債券市場,。而在銀行理財?shù)臅r代，其資產(chǎn)僅有35%以內(nèi)可以配置在非標資產(chǎn)（貸款）,，而其余65%以上都必須配置在資本市場,。平安證券最新發(fā)布的研報認為，銀行資金進入股市的路徑主要有結(jié)構(gòu)性配資,、兩融收益權(quán)回購和收益互換,、股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)和定增及員工持股等，這四類相加合計規(guī)模保守估計在1.1萬億元左右,。

　　曾剛表示,，經(jīng)濟下行周期，實體企業(yè)的信用風險有所上升,，在這種情況下,，銀行的資金配置也發(fā)生了一個明顯的改變?！霸趯嶓w不好的情況下,，不能壓著銀行一直以低利率甚至負利率去放貸，銀行的錢有沖動流入到資本市場,，去追求更高的回報,。”他說,，這種“脫實向虛”的核心原因還是在于實體經(jīng)濟的調(diào)整還未結(jié)束,，實體的投資機會不夠明確，而在去庫存和去杠桿的過程中,，實體又將產(chǎn)生新的風險,。