《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(下文簡稱《辦法》)是中央深改小組規(guī)劃的2015年重點工作之一,。6月29日,，上半年尚未結(jié)束，《辦法》征求意見稿就已出爐,，令各界注目,。這種關(guān)注,，不僅源于《辦法》關(guān)系到數(shù)以億計勞動者的“養(yǎng)命錢”，其影響更輻射至金融,、資本市場的運行與改革,。
養(yǎng)老基金的投資運營一直是個熱門話題。多年來,，只能存銀行,、買國債的養(yǎng)老基金在保障了“安全”的同時，卻因常年跑輸CPI而“隱形貶值”,。2012年,、2014年，經(jīng)國務(wù)院批準,，廣東和山東先后將企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金委托給全國社�,；鹄硎聲顿Y運營，取得了很好的效果,。
接受《瞭望》新聞周刊采訪的專家表示,，《辦法》在試點實踐基礎(chǔ)上“千呼萬喚始出來”，將推動中國養(yǎng)老保障制度的整體改革與完善,。
支付壓力即將陡增
人社部6月30日公布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2014》(下文簡稱《報告》)顯示,，2009～2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%,、2.0%,、2.5%,、2.6%、2.4%,、2.9%,，低于同期一年期銀行存款利率。
截至2014年底,，我國養(yǎng)老保險基金結(jié)余達到3.5萬億元,。按照五年定期存款5%的利率計算，相差一個點,，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元,。也有專家測算，若以CPI作為基準測算,，養(yǎng)老金在過去20年貶值近千億,。“安全了,，但也‘縮水’了,。這是養(yǎng)老基金現(xiàn)階段面臨的最大困境�,！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)保險學(xué)院褚福靈教授認為,。
在問題的另一邊，中國的人口老齡化壓力已近在眼前,。2013年,，我國60歲以上人口總數(shù)已超2億，2030年前后我國將步入“超級老齡化”社會,。清華大學(xué)風(fēng)險管理與保險學(xué)系主任鄭偉教授預(yù)測,，屆時老年人占總?cè)丝诒戎刂辽僭谌梢陨希瑩狃B(yǎng)比下降為2:1,。
往近處看,，如果按照55歲退休推算，建國后出生人口最多的主力嬰兒潮時期(1962～1973年)出生的女性,，將從2017年陸續(xù)開始領(lǐng)取養(yǎng)老金,。“需求不斷提升,，供給持續(xù)下降,，基本養(yǎng)老金支付壓力將開始陡增�,！编崅ケ硎�,。
從地方微觀層面觀察，養(yǎng)老金支付風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn),�,！秷蟾妗放�,，2014年黑龍江城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金透支105億元，河北,、寧夏分別透支9億元和1億元,。天津、內(nèi)蒙古,、吉林,、上海、湖北,、海南,、江西、陜西,、青海和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團累計結(jié)余的養(yǎng)老金規(guī)模也都不大,。
即便富如廣東，情況也不樂觀,。由于外來務(wù)工人員數(shù)量眾多,、流動性強，廣東的養(yǎng)老基金支付壓力相對較小,。而且2012年,，廣東省將1000億企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金委托給全國社�,；鹄硎聲顿Y運營,，年化收益率平均超過7%，去年更達到10.7%,，在保值增值方面“先走一步”,。
即便如此，廣東省人社廳相關(guān)負責人仍對《瞭望》新聞周刊記者表示,，“企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金存在支付風(fēng)險,。”2013年,，全省22個統(tǒng)籌區(qū)中有17個存在統(tǒng)籌基金赤字,。截至今年5月底，全省共有7個地級市出現(xiàn)當期赤字,�,！霸谡拷⑸穷^等市,，企業(yè)養(yǎng)老保險基金當期收不抵支,，完全靠省調(diào)劑金確保養(yǎng)老金發(fā)放。2013年底基金滾存結(jié)余分別只能支付1個月和2個月的養(yǎng)老待遇發(fā)放,，支付風(fēng)險巨大,�,！痹撠撠熑吮硎尽�
宏觀,、中觀,、微觀的養(yǎng)老金收支壓力，迫使養(yǎng)老基金投資運營“箭在弦上,，不得不發(fā)”,。“相關(guān)部門在年中就能把方案拿出來,，并且原則性和可操作性兼具,，足見中央深改小組對此項工作的重視程度�,！笔茉L專家表示,。
“制度上是沒有風(fēng)險的”
在業(yè)內(nèi)人士看來，《辦法》最大的亮點在于“體制清晰,、角色健全,、風(fēng)險分散”。
其一,，整個運營體制清晰,，角色健全。
誰是委托人,？省,、自治區(qū)、直轄市人民政府,。
人社部新聞發(fā)言人李忠表示,，由省級政府擔當委托人，體現(xiàn)了集中投資運營原則,，有利于增強基金投資的規(guī)模效應(yīng),，避免地方分散投資的低效和風(fēng)險；也便于國家統(tǒng)一制定優(yōu)惠政策,，均衡投資收益,，防止互相攀比。
“此前,，爭論在于由國家作為統(tǒng)一主體還是建立省級主體,。”中國社科院世界社保研究中心研究員高慶波告訴《瞭望》新聞周刊記者,，國家統(tǒng)一主體的執(zhí)行難度相對較大,，而省級主體則可能增大全國統(tǒng)籌的難度。
“這一選擇是考慮到養(yǎng)老保險目前還主要是省級統(tǒng)籌,，很多錢甚至還在市級,、縣級,，需要把錢歸集到省里后，留足發(fā)放的,，再將剩余的拿去投資,。”清華大學(xué)就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏教授說,。
誰是受托人,？國家成立、國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機構(gòu),。
全國社�,；鹄硎聲强赡苄宰畲蟮倪x擇�,！袄硎聲緛砭褪侵袊鴥漯B(yǎng)老基金的管理機構(gòu),，由其受托是自身職責的體現(xiàn)�,！备邞c波表示,，然而如果只有一個機構(gòu)，缺乏有效競爭和風(fēng)險分擔,；而建立一個新的平行機構(gòu),，其專業(yè)性和經(jīng)驗都需要時間重新審視。
基礎(chǔ)養(yǎng)老金規(guī)模巨大,，公眾對于社會統(tǒng)籌資金的風(fēng)險容忍度很低,。“總的原則,，受托人不是商業(yè)的,，而是國家的，是最值得信任,、最優(yōu)秀的�,！睏钛嘟椪J為,，具體如何操作，相信《辦法》在公布執(zhí)行時就會明確,。
受托和托管分開,，是借鑒企業(yè)年金投資管理的經(jīng)驗。選取具有全國社會保障基金,、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗,，或者具有良好的業(yè)績和社會信譽的商業(yè)銀行作為托管人、專業(yè)機構(gòu)作為投資管理人,，體現(xiàn)了制度設(shè)計的市場化運作取向,。
“托管人幫我們把養(yǎng)老資產(chǎn)看管起來,，投資管理人幫我們拿回最好的市場收益�,！睏钛嘟椪f,，“如此，錢從哪里來,、由誰負全權(quán),、由誰看管資產(chǎn)、由誰投資操作,，四個角色規(guī)定得非常清楚,。養(yǎng)老金運營在制度上是沒有風(fēng)險的�,！�
其二,，“一攬子”資產(chǎn)配置，組合式投資分散風(fēng)險,。
李忠表示,，養(yǎng)老基金關(guān)系到億萬群眾的切身利益，必須始終把基金安全放在第一位,。投資運營應(yīng)以長期穩(wěn)定收益為目標,，不能只顧短期收益而承受巨大風(fēng)險�,！掇k法》強調(diào)多元化投資,，也是為了防止“雞蛋放在一個籃子里”的風(fēng)險。
“《辦法》中規(guī)定的投資產(chǎn)品,，都是經(jīng)過多年實踐證明風(fēng)險相對低,、收益相對好的。每一項要投多少比例,，算出的數(shù)值也是通過以往大數(shù)據(jù)證明可行的,。”楊燕綏表示,，“這樣的‘一攬子’資產(chǎn)配置,，是在我國多年市場經(jīng)濟改革和資本市場發(fā)展，以及理事會和企業(yè)年金投資經(jīng)驗總結(jié)基礎(chǔ)上提出的一個比較豐滿的投資產(chǎn)品組合,�,！�
“運營情況接受社會監(jiān)督”
養(yǎng)老基金投資運營破冰之后，金融市場風(fēng)險,、基金監(jiān)管風(fēng)險,、資金被侵占挪用風(fēng)險，是養(yǎng)老基金投資運營面臨的三大風(fēng)險，高慶波指出,，“特別是,，要規(guī)避基金被侵占挪用的政治風(fēng)險，就必須保持養(yǎng)老基金投資管理制度的獨立性,�,！�
為此，《辦法》要求管理機構(gòu)建立健全內(nèi)部控制制度,，加強風(fēng)險管控,，維護委托人利益；相關(guān)工作人員要遵守職業(yè)規(guī)范,，嚴禁利用職務(wù)便利為自己和他人謀取利益,。同時要求政府有關(guān)部門加強監(jiān)管，各地養(yǎng)老基金委托投資的資金額度,、劃出和劃回等事項,，要向人力資源社會保障部、財政部報告,；受托機構(gòu),、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)也要如實向有關(guān)部門報告養(yǎng)老基金投資運營的情況,。
為應(yīng)對金融市場風(fēng)險和基金監(jiān)管風(fēng)險,，《辦法》在明確各方權(quán)責和投資范圍之外，明晰了“監(jiān)管規(guī)則”,。
首先,，明確資產(chǎn)池即各部分資產(chǎn)配比。如規(guī)定投資股票,、股票基金,、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%,。“這是借鑒社�,；鹄硎聲倪\作經(jīng)驗,，優(yōu)勢是風(fēng)險相對較小，代價是收益水平偏低,。”高慶波表示,。
又如,，養(yǎng)老基金投資國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán)的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%�,！斑@個比例可商榷,，重大項目投資周期、回報周期長,，風(fēng)險并不低,。亦可考慮將國家戰(zhàn)略和支柱產(chǎn)業(yè)納入進來�,！睂ν饨�(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院副院長孫潔教授表示,。
同時，“由于這部分投資存在監(jiān)管風(fēng)險,，而省級委托放大了這種風(fēng)險的可能性,，需要制度更加明確受托人對基金投資的管理�,！备邞c波指出,。
其次，《辦法》提出風(fēng)險準備金的相關(guān)規(guī)定：投資機構(gòu)和受托機構(gòu)分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險準備金,，專項用于彌補養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損,。“專項資金彌補虧損是必需的,，但設(shè)定的數(shù)額尚顯不足,。”高慶波認為,�,！耙坏┌l(fā)生虧損，誰來彌補,、如何來彌補,、責任如何分擔，應(yīng)該有更細的配套辦法,�,！瘪腋ｌ`表示。
此外,，受訪專家指出,，《辦法》未就委托投資運營的最低收益率作出規(guī)定。而此前,，廣東,、山東的實踐證明，受托方向委托方承諾最低收益率是確�,；鸢踩捅Ｕ衔蟹綑�(quán)益的有效方式,。
廣東省社保基金管理局相關(guān)負責人告訴《瞭望》新聞周刊記者，廣東與全國社�,；鹄硎聲募s定是,，委托期內(nèi)年收益率不低于4.2%。山東省人社廳職工養(yǎng)老保險處處長張百順也表示：“確保本金安全是雙方合作的最根本原則,。在此基礎(chǔ)上,，全國社保基金理事會對山東省委托運營資金的最低收益作出承諾,�,！�
當實際收益率低于承諾的最低收益率時，按最低收益率確定委托投資收益率,，差額部分由全國社�,；鹭摀划攲嶋H收益率高于承諾的最低收益率時,，對超額的收益,，絕大部分也將劃歸山東省�,！霸�5年的委托期內(nèi),，不收取委托資金的管理費，有利于本省獲得持續(xù),、穩(wěn)定,、較大的收益�,！睆埌夙樥f,。
《辦法》征求意見稿明確提出，“養(yǎng)老基金投資運營情況接受社會監(jiān)督”,。通過及時有效的信息披露,，使參保者了解制度運行情況，和與制度相關(guān)的資格條件要求,，如繳費時間,、繳費基準、退休年齡,、養(yǎng)老金待遇基準等是否得到了嚴格執(zhí)行,，都是“接受社會監(jiān)督”的題中之義。
“養(yǎng)老基金投資運營關(guān)乎老百姓的‘養(yǎng)命錢’,，這些情況都需要給公眾一個交代,。這方面，《辦法》還需要細化,�,！备邞c波表示,。
