國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，11月CPI同比上漲1.4%,，漲幅為2009年11月以來新低;PPI同比下降2.7%,，已連續(xù)33個月負增長,。
隨著通縮風險加大,，貨幣寬松的預期持續(xù)強化;但股市瘋漲又引發(fā)了對資產(chǎn)價格泡沫的擔憂,，市場認為決策層可能會更為謹慎,。
對貨幣政策預判的爭論,，鮮如當前這般激烈,。
通縮壓力引發(fā)寬松預期
國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.4%,，環(huán)比下降0.2%;PPI同比下降2.7%,，環(huán)比下降0.5%,。兩組數(shù)據(jù)均低于預期。
今年9月和10月CPI均上漲1.6%,，這意味著CPI漲幅連續(xù)3個月停留在“1時代”,。此外，1.4%的漲幅已經(jīng)是近5年來的最低值,。多家機構的觀點認為,，中國經(jīng)濟低通脹格局已經(jīng)確立。
“11月PPI環(huán)比繼續(xù)下降主要是受國際油價連續(xù)下跌的影響,�,！眹医y(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅表示，從影響程度看,，石油和天然氣,、成品油、化學原料和制品分別影響PPI總水平下降約0.2,、0.1,、0.1個百分點，三者合計影響0.4個百分點,，占總降幅的80%,。
花旗集團報告顯示，非金融國有企業(yè)和消費行業(yè)獲得的信貸資源被不斷壓縮,，成本上升，從而抑制了整個經(jīng)濟生產(chǎn)效率的提高,，加大經(jīng)濟下行壓力,。經(jīng)濟放緩則又加劇了產(chǎn)能過剩，引發(fā)通縮壓力,，PPI連續(xù)30多個月負增長,，明年通縮壓力可能因歐洲、日本通過本幣貶值出口通縮而加劇,，2015年CPI很可能低于2%,。
長遠來看，機構普遍認為兩組數(shù)據(jù)還存在下行壓力,。交通銀行金融研究中心預計,，物價水平將保持低位，全年CPI增幅在2%左右,，明年CPI同比仍有繼續(xù)下行的可能;PPI負增長態(tài)勢難以在短期內逆轉,，這一輪PPI負增長已創(chuàng)近30年工業(yè)領域通縮的最長時間。
民生銀行首席研究員溫彬對《第一財經(jīng)日報》表示,，從CPI和PPI未來走勢看,，中國已現(xiàn)通縮隱憂,，需要采取靈活的貨幣政策應對，包括進一步降息,、啟動降準,、增加人民幣匯率彈性適度貶值。
“從歷史經(jīng)驗看,，一般CPI在3%是比較合適的,，從數(shù)據(jù)看確實有陷入通縮的狀況�,！敝袊缈圃航Y構金融研究室主任殷劍鋒對本報稱,，“從道理上來說央行應該采取降息，特別是降準的措施,。如果不及時采取措施的話,，經(jīng)濟下滑的態(tài)勢，可能會比較危險,�,！�
與此同時，近兩日人民幣對美元暴跌超500點,。業(yè)內人士認為,，這可能是受到市場普遍預計中國央行將繼續(xù)推出更多寬松政策的影響。
資產(chǎn)價格泡沫憂慮
不過也有觀點認為,，考慮到中國經(jīng)濟的新常態(tài),，以及資產(chǎn)價格泡沫的憂慮，決策層對進一步采取寬松政策仍較為謹慎,。
北京大學中國宏觀經(jīng)濟研究中心主任,、國家發(fā)展研究院教授盧鋒表示，雖然總體經(jīng)濟下行壓力增大,，但應看到“三期疊加”效應,，經(jīng)濟的下行壓力也不完全是通貨過度緊縮的問題。
“我認為主要還是調整過去深層次矛盾過程中產(chǎn)生的一些階段性現(xiàn)象,。從股市就能看出來,，投資機會、錢,、貨幣流動性還在,。但是根據(jù)這兩年的形勢，政策上可能還是需要有一些穩(wěn)增長的政策,�,！北R鋒稱，盡管物價數(shù)據(jù)有下行壓力，但整個形勢并沒有發(fā)生實質性變化,，可能還是在延續(xù)前幾年調整的格局,，所以宏觀政策還是應該要穩(wěn)，不要就這樣改變宏觀政策穩(wěn)健的基本立場,。
上周召開的中共中央政治局會議指出,，要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策;主動適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài),，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間,。
另有不少觀點認為，當前市場資金利率較低且流動性相對寬松,，如果央行短期內降準或降息,，將造成股市流入資金持續(xù)增加，加劇資產(chǎn)價格泡沫,。
摩根士丹利華鑫證券高級宏觀策略分析師章俊則對本報稱,，股市暴漲會導致央行擔心資產(chǎn)泡沫，所以降息降準的時間點可能會往后推,，而力度也會相應降低,。
“央行已經(jīng)做好降息降準的準備�,！泵裆y行金融市場部首席分析師李志強告訴本報,，盡管中國經(jīng)濟小幅波動，但未呈現(xiàn)進一步惡化態(tài)勢,，地方債務和房地產(chǎn)風險也沒有加重跡象,，沒必要立即降息。當前股市走牛,，一定程度上延緩了降息降準的時間,，預計1~2個月內降息降準的可能性不大。
降準還是降息?
與此同時,，業(yè)內對于貨幣政策寬松路徑的爭論也相當激烈,，主要分為降準派和降息派,。
殷劍鋒對本報表示,，11月份基本上已經(jīng)代表了現(xiàn)在經(jīng)濟的狀況，12月份應該很難出現(xiàn)大幅度的翻轉,，從實體經(jīng)濟的角度來說,，降準的效果應該更好。
“短期內降準極有可能,，降準的概率比降息的概率要大,。”中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對本報表示,，一方面銀行的準備金率為20%,，是偏高的;另一方面,，未來存款保險相當于準備金方面的支出，再考慮到傳統(tǒng)的外匯占款投放基礎貨幣的通道在收窄,，結合目前經(jīng)濟形勢,，比如CPI比較低，年底市場的流動性包括生產(chǎn)現(xiàn)金都會增多,，綜合這些因素,，央行在近期可能會降準。
另外一派觀點則認為降息才更有效,。
章俊對本報稱：“降準更多的是看流動性,。目前市場的流動性其實不缺，只是說現(xiàn)在的流動性在股市等資產(chǎn)上,，在金融體系里‘空轉’,，現(xiàn)在降準的話，流動性可能還是會進入金融體系或者虛擬經(jīng)濟‘空轉’,。實體經(jīng)濟得不到流動性,，那還不如降息。我覺得降準的迫切性是不如降息的,�,！�
章俊還稱：“我預測明年降息2~3次，但沒有預測降準,。央行將視市場流動性狀況,，相機抉擇啟動降準程序�,！�
還有市場觀點認為,，投放外匯占款可能成為央行的選擇，因為這種做法有兩個優(yōu)點：首先,，不像降準,、降息動靜那么大，不至于為市場情緒火上澆油;其次,，推動人民幣適度貶值,，可以對沖近期美元指數(shù)的強勢上行，壓低實際有效匯率,，支撐后繼乏力的出口,。
民生證券分析稱，近期的市場表現(xiàn)似乎正在印證上述觀點：一是人民幣在岸價大幅貶值,，超過了離岸價;二是人民幣中間價逆勢升值,，似乎是央行有意上調，意在為投放外匯占款(會造成貶值壓力)留出空間。
不過對于央行通過外匯占款增加流動性的觀點,，市場也有質疑之聲,。
“這里面外匯占款是很大的一個變量。但具體央行是否用停止對沖外匯占款來注入流動性,，短期內看不到這種重大政策轉變,，因為外匯占款波動還是很大的�,！闭驴≌J為,，明年美聯(lián)儲加息預期上升，全球范圍內的資本流動幅度將加大,，央行不可能放任外匯占款波動,。
