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退出QE,美國會(huì)立即加息么?
2014-10-31    作者:劉英    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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    10月30日,,美國聯(lián)邦市場委員會(huì)(FOMC)宣布退出量化寬松貨幣政策(QE3),QE3自11月結(jié)束,,維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的前瞻性指引中,,保留了“低利率維持相當(dāng)長一段時(shí)間”的表述,,主要內(nèi)容符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹和就業(yè)的判斷和描述比之前明顯更為樂觀,,資本市場反應(yīng)較溫和,。雖然美元指數(shù)大漲,股債齊跌但幅度不大,。至此,,美國從2008年底推出的量化寬松貨幣政策告一段落。但基本可以肯定的是,,美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)立即加息,,即使要加息,可能也要等到明年年中以后,。
  美聯(lián)儲(chǔ)之所以選擇現(xiàn)在退出QE,,是因?yàn)槊绹饲暗牧炕瘜捤韶泿耪咭堰_(dá)到救市、增加就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的,。相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)向好,,證明了這一點(diǎn)。如9月份失業(yè)率降至5.9%,,從上年底以來美國失業(yè)率持續(xù)走低,,一直維持在7%以內(nèi)。物價(jià)指數(shù)表現(xiàn)良好,,8,、9月份美國CPI控制在1.7%,雖然二季度美國CPI略高于2%,,但核心CPI一年多來保持在2%以內(nèi),。與此同時(shí),二季度美國GDP增幅高達(dá)4.6%,,就業(yè)市場持續(xù)向好,通縮消減,。
  美聯(lián)儲(chǔ)從去年就開始向市場放風(fēng)要退出QE,,這也給了市場一些心理準(zhǔn)備,。今年初美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表高達(dá)4萬億,要回歸8000億的常規(guī)規(guī)模還需要一個(gè)過程,,因此退出QE后不會(huì)立即加息,,加息要等到明年中以后。但無論如何美國徹底退出QE將使全球金融市場迎來轉(zhuǎn)折,,不僅將給歐美日等發(fā)達(dá)國家造成沖擊,,也會(huì)給新興市場經(jīng)濟(jì)體帶來各種溢出效應(yīng)。
  美國退出QE最直接的影響是降低美元的供給,,提高美國債券的收益率,,導(dǎo)致美元升值進(jìn)而提高美元資產(chǎn)吸引力,吸引國際資本回流美國,。但無論是利率上升還是美元過快升值都將對(duì)美國不利,,削弱美國出口的競爭力。對(duì)此,,美國已經(jīng)采取超低利率指引,,與發(fā)達(dá)國家的貨幣互換,來確保利率的低水平,。
  盡管如此,,QE退出仍會(huì)造成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金外逃,而資金外逃勢頭過猛將會(huì)削弱本已虛弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì),。今年歐元區(qū)的資本外逃創(chuàng)15年來新高,,10月29日的歐央行數(shù)據(jù)顯示,截止到今年8月份,,全球投資者從歐元區(qū)撤出的固定收益資金共計(jì)2390億美元,。
  目前的國際經(jīng)濟(jì)背景是歐洲正準(zhǔn)備實(shí)施QE、日本已實(shí)施質(zhì)化量化寬松貨幣政策,、新興市場經(jīng)濟(jì)體面正臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)下行壓力風(fēng)險(xiǎn),,因此,美國退出QE會(huì)導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體的國際資本外流風(fēng)險(xiǎn)增加,,加大新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控壓力,。
  需要注意的是,美國QE退出會(huì)對(duì)我國國際資金流動(dòng)和進(jìn)出口造成一定的影響,。QE退出一方面將導(dǎo)致美元升值人民幣貶值,,有利于我國產(chǎn)品出口,另一方面由于人民幣與美元掛鉤,,人民幣大幅貶值可能性小,,人民幣有效匯率上升則不利于我國出口�,?傊�,,QE退出反映美國經(jīng)濟(jì)向好,,同時(shí)包括石油等多數(shù)大宗商品以美元計(jì)價(jià),美元走強(qiáng)則大宗商品價(jià)格回落,,這在客觀上也有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,,外需提升將會(huì)拉動(dòng)我國出口。
  跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視,。QE退出會(huì)導(dǎo)致國際熱錢的流出,,也會(huì)加劇國內(nèi)部分流動(dòng)性緊張壓力。9月份我國外儲(chǔ)回落有資本外流成分,。要加大對(duì)國際資本跨境流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與防控,,防止資金外流對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性造成壓力。資金外流對(duì)我國規(guī)模龐大的外儲(chǔ)的影響也是兩面的,,美元升值可提高外儲(chǔ)收益,,但美國國債收益率上升將導(dǎo)致我國持有的外儲(chǔ)縮水。
  針對(duì)美國QE退出,,我國應(yīng)注意三點(diǎn):一是在穩(wěn)健貨幣政策的前提下,,采取適度靈活的貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;二是抓住機(jī)遇,,推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,;三是加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)性監(jiān)管,穩(wěn)固推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的金融改革,。利用QE退出時(shí)機(jī)來推進(jìn)我國人民幣國際化,,適當(dāng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備投資策略,加強(qiáng)國際合作聯(lián)合應(yīng)對(duì)QE退出壓力,。

(作者系中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員)

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