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據(jù)稱，證監(jiān)會(huì)正在抓緊研究制定《上市公司市值管理意見(jiàn)》。筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股上市公司的市值管理概念已被庸俗化,，市值管理成為單純的股價(jià)管理，為此《意見(jiàn)》應(yīng)出臺(tái)相關(guān)舉措以糾正市值管理中存在的跑偏現(xiàn)象。
在國(guó)外并沒(méi)有市值管理的概念,，有的只是價(jià)值管理概念。按一些國(guó)外學(xué)者觀點(diǎn),，價(jià)值管理主要是通過(guò)把企業(yè)資源合理分配到最有價(jià)值的投資上以創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富,，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。顯然,，價(jià)值管理主要目標(biāo)是在提高企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)上,，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。
之所以在概念上較真,，是因?yàn)槎嗄暌詠?lái),，一些公司打著“效力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值”的旗號(hào),，在市場(chǎng)上翻云覆雨,，使市值管理逐漸喪失其本初的涵義，在跑偏的道路上狂奔,。
2005年5月中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革啟動(dòng)后,，“市值管理”的概念在中國(guó)第一次被提出。按照國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的定義,，所謂市值管理,，是指公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，效力于追求公司價(jià)值最大化,，為股東創(chuàng)造價(jià)值,，并通過(guò)與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo),，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡,。在實(shí)踐中,，A股市場(chǎng)的市值管理走上邪路，市值管理成為定價(jià)管理,、股價(jià)管理,、交易管理等，即公司設(shè)定未來(lái)達(dá)到一定市值并由此確立股價(jià)目標(biāo),，再在市場(chǎng)進(jìn)行股價(jià)運(yùn)作,。
這其中一個(gè)玩法就是將并購(gòu)重組與市值管理相結(jié)合，表現(xiàn)在各種名目的并購(gòu)盛行于市,。比如,，上市公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，或者產(chǎn)業(yè)鏈上下游實(shí)現(xiàn)整合等,，但其主要目的只不過(guò)是為了制造炒作題材,，很多并購(gòu)重組并不能帶來(lái)良好協(xié)同效應(yīng)。上市公司在市場(chǎng)釋放并購(gòu)重組題材,，受委托的市值管理機(jī)構(gòu)則借助這些題材進(jìn)行翻云覆雨式炒作,，幾百個(gè)自然人賬戶一起動(dòng)，監(jiān)管方難以下手,。其結(jié)果是股價(jià)暴漲暴跌,，中小投資者損失慘重。
若要糾正“市值管理”的亂象,，首先要引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)市值管理有個(gè)正確認(rèn)識(shí),。市值管理本應(yīng)包括內(nèi)在價(jià)值管理和外在價(jià)值管理，內(nèi)在價(jià)值管理主要是完善上市公司治理,，提高企業(yè)盈利能力,，內(nèi)在價(jià)值提升了，市值自然也會(huì)抬高,，這才是提升公司市值的正途,。外在價(jià)值管理，主要是公司與市場(chǎng)間互動(dòng),，讓市場(chǎng)能夠認(rèn)識(shí)公司價(jià)值,，準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值。
筆者建議在擬訂的《上市公司市值管理意見(jiàn)》中,，明確市值管理的可行手段以及禁止手段,。第一個(gè)可行手段應(yīng)該是上市公司回購(gòu)，事實(shí)上證監(jiān)會(huì)早就表示支持上市公司通過(guò)回購(gòu)股份方式開(kāi)展市值管理,。股份回購(gòu)本身也是回報(bào)股民的一種方式,，視同分紅，且回購(gòu)制度中本身就包含防止操縱條款，是副作用極小,、一箭多雕的市值管理手段,，理應(yīng)大力提倡鼓勵(lì)。第二個(gè)可行手段應(yīng)該是大股東,、董監(jiān)高,、員工持股計(jì)劃等方面的增持，股價(jià)跌到低位,，這些主體掏出真金白銀進(jìn)行增持,，無(wú)疑將給市場(chǎng)帶來(lái)信心，對(duì)股價(jià)形成有力支撐,。第三個(gè)可行手段應(yīng)該是著力提高上市公司盈利水平,，包括開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新、推動(dòng)品牌創(chuàng)新,、推進(jìn)精細(xì)化管理等,。此外，開(kāi)展具有實(shí)質(zhì)意義的并購(gòu)重組等,，這些都是應(yīng)該允許的,。第四個(gè)可行手段就是搞好上市公司信息披露、輿情監(jiān)測(cè),、危機(jī)公關(guān)和投資者關(guān)系等工作,。
至于需要禁止的市值管理手段，最主要的就是要明確禁止上市公司制造題材,、莊家在二級(jí)市場(chǎng)直接進(jìn)行股價(jià)干預(yù)的手法，這涉嫌市場(chǎng)操縱,，監(jiān)管方應(yīng)加強(qiáng)這方面的監(jiān)管和打擊力度,。
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