專家稱：利率市場化和價格型工具需推進
7月6日加息靴子終于落地,，但貨幣市場資金分配的結(jié)構(gòu)調(diào)整還遠未結(jié)束�,！笆聦嵣�,，連續(xù)的數(shù)量調(diào)控(上調(diào)存準(zhǔn)率)后，銀行系統(tǒng)的存量資金反而增加,，目前從現(xiàn)狀來看,，銀行貸款受限、債券整體減持,、存貸差萎縮,，這就意味著，有相當(dāng)一部分資金已經(jīng)游離到銀行資產(chǎn)負債表之外了,�,！眹┚埠暧^分析師周文淵認(rèn)為。
據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者觀察,，今年上半年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模激增,，存款“出逃”到理財,，在銀行借力“高息攬儲”的同時，資產(chǎn)負債表外化明顯,；另外,，銀行借助委托貸款、銀信利差等途徑,，讓“逃規(guī)�,！逼睋�(jù)、信貸騰挪等有機可乘,，銀行資產(chǎn)急劇表外化,。
近期，監(jiān)管部門密集發(fā)文,，對商業(yè)銀行表外資產(chǎn)風(fēng)險拉響預(yù)警,，劍指銀行理財產(chǎn)品和與其相關(guān)的表外業(yè)務(wù),，包括委托貸款,、信托貸款和銀行承兌匯票等。
勢頭 資產(chǎn)負債“雙重表外化”加劇
“目前,，新的金融產(chǎn)品不計入M2等貨幣指標(biāo),，給宏觀調(diào)控帶來了困難�,！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學(xué)家彭文生表示,，“今年在央行控制信貸等限制銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)情況下，反而促使銀行快速發(fā)展表外業(yè)務(wù),�,！�
普益財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年,，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量為8497款,，規(guī)模達8.51萬億元，接近去年全年的規(guī)模,。2007年,，銀行理財產(chǎn)品的募集規(guī)模僅為4000億元，在逐年“加碼”的趨勢下,，2010年其規(guī)模已增至7.05萬億元,。業(yè)內(nèi)分析人士指出，理財產(chǎn)品龐大的規(guī)模對沖了信貸調(diào)控的效應(yīng),�,！般y行集中存款做一個或短或長的投資，這一部分是在表外科目中體現(xiàn),，而不能在資產(chǎn)負債中體現(xiàn),，但是產(chǎn)生的收益卻在中間業(yè)務(wù)收入中,。”
值得一提的是,，利率較高的信托產(chǎn)品成為銀行首選,。據(jù)統(tǒng)計，上半年集合資金信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量就有1456款,，期限在兩年左右的信托理財產(chǎn)品,，其年利率均在9%至10%之間。事實上,，銀信合作帶來的信貸騰挪也一直是銀監(jiān)會監(jiān)管的重點,。央行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度委托貸款增加3204億元,，比去年同期增長了2.1倍,。銀監(jiān)會從去年起就要求銀信合作有關(guān)的信貸產(chǎn)品資產(chǎn)入表，但時至今日都難以落實,。對銀行而言,，由于銀行充當(dāng)借貸雙重角色的中間機構(gòu)，因此信托貸款都不會被計入銀行的資產(chǎn)負債表,，這有利于減少資本壓力,，同時還可逃避相應(yīng)的準(zhǔn)備金計提。不僅如此,，銀行還可以賺得中間業(yè)務(wù)收入,。
美銀美林在一份研究報告中稱，信托貸款,、委托貸款等表外業(yè)務(wù)大約占銀行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的10%至20%,，這相當(dāng)于25%至60%的銀行貸款總額；目前已有超過40%的借款者都是通過信托方式貸款,，房地產(chǎn)商占絕大多數(shù),。資金流向房地產(chǎn)以及融資受限的企業(yè)，使得政府調(diào)控的效果大打折扣,�,！皩τ谫J款方而言，房地產(chǎn)通過信托來融資,，成本普遍在20%至25%之間,，在目前的資金供求狀況下，成本雖比銀行貸款高,，但比民間金融機構(gòu)融資要低得多,。”一位知情人士向《經(jīng)濟參考報》記者透露,，“銀行的存量資金充足,，多體現(xiàn)在表外,，當(dāng)社會融資需求依然旺盛的情況下，銀行也愿意適當(dāng)提供方便,�,！�
央行數(shù)據(jù)還顯示，一季度中國社會融資規(guī)模達到4.19萬億元人民幣,，其中銀行承兌匯票占到同期社會融資規(guī)模的16.3%,，即為6829.7億元，但“逃規(guī)�,！逼睋�(jù)并未算入其中,。然而，根據(jù)媒體資料初步計算,，去年銀行通過票據(jù)業(yè)務(wù)隱匿的信貸規(guī)�,？赡艹^3萬億�,！敖衲暝谪泿耪呤站o,、信貸進一步控制的情況下，隱匿信貸規(guī)模還將增加,，一旦如此宏觀調(diào)控的難度也將隨之增加,，因此違規(guī)票據(jù)必須得到進一步監(jiān)管�,！币晃环治鋈耸糠Q。
繼河南,、湖南,、江蘇等地農(nóng)信社逃避信貸規(guī)模票據(jù)業(yè)務(wù)被叫停后，有知情人向《經(jīng)濟參考報》記者透露：“最近銀行內(nèi)對票據(jù)業(yè)務(wù)違規(guī)的自查工作正在進行中,，這與銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于切實加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》有關(guān),。”據(jù)悉,，各地方銀監(jiān)局將于7月10日前上報對暫停違規(guī)機構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)的決定結(jié)果,，以及清理檢查、處罰整改等情況上報給銀監(jiān)會,。
原因 擺脫規(guī)�,？刂啤∫�(guī)避利率管制
自去年政策緊縮以來，監(jiān)管層的信貸規(guī)�,？刂朴l(fā)嚴(yán)格,，但商業(yè)銀行也通過資產(chǎn)表外化的方式對沖信貸控制。為此,，央行也提出用“社會融資總量”來衡量中國真實的貨幣狀況,，這其中包括了表內(nèi)和表外貸款,，以及債券股票發(fā)行等各種形式。同時,，央行將今年社會融資總量的目標(biāo)設(shè)定為14萬億元,，與去年的14.3萬億相差無幾�,！拔覀兛吹降氖倾y行貸款增速放緩,，但這是因為貨幣政策緊縮所致，事實上,，社會融資總需求并未降低,。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示,。
但從去年以來,，央行控制流動性依然鎖定在貨幣供應(yīng)量和銀行信貸規(guī)模，因此,，作為市場主體的銀行便開始對其資產(chǎn)配置策略進行調(diào)整,。從2010年1月至今，央行12次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,，使得大型商業(yè)銀行的存準(zhǔn)率從2009年的15.5%升至21.5%,，初步測算已凍結(jié)資金約3.8萬億元，但同期(截至2011年5月末)外匯占款規(guī)模已超過5萬億元,，2010年至今公開市場凈投放1.8萬億左右,，二者合計遠超提準(zhǔn)凍結(jié)量�,！斑@組數(shù)據(jù)意味著,，銀行系統(tǒng)的存量資金反而是增加的�,！眹┚埠暧^分析師周文淵表示,。
此外，今年銀行信貸增速下降,，但銀行并未加大對債券的配置,，反而大規(guī)模減持。與此同時,，資產(chǎn)銀行系統(tǒng)的同業(yè)資產(chǎn)比重在2010年之后出現(xiàn)明顯增長,，但存款同比增速卻在2010年年末出現(xiàn)斷崖式下跌，且今年一直處于下跌通道之中,，銀行的存貸差急劇萎縮,。周文淵認(rèn)為，這一切都意味著，有相當(dāng)一部分資金游離到銀行資產(chǎn)負債表之外了,。
國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認(rèn)為,，銀行表外貸款占社會融資總額比重與CPI的走勢密切相關(guān)�,！霸谕浉咂�,、信貸嚴(yán)控的情況下，銀行都選擇表外貸款來繞開表內(nèi)貸款的監(jiān)管,，另外,，投資者也逐步減少了傳統(tǒng)的儲蓄方式，進而轉(zhuǎn)向通過銀行理財產(chǎn)品來獲取更高的收益,，使銀行表外資產(chǎn)擴張有了‘土壤’,。”
當(dāng)前,，我國銀行體系包括幾個層次,，即國有大行、股份制銀行,、城市商業(yè)銀行,、信用社和政策性銀行，不同定位的銀行形成了我國銀行系統(tǒng)的競爭性市場,。為奪取更多的資源,，銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品的形式變相提高存款利率，從另一個角度來看,，也是銀行在自發(fā)推動利率市場化,。周文淵表示：“正是因為央行的貨幣調(diào)控政策傾向于數(shù)量型工具(調(diào)存準(zhǔn)率)，資金量上控制后銀行實際資金成本卻在上升,，要求更高的收益回報,，也就是要求更高的資金價格和貸款價格，因此,，從根本上講，銀行體系利率市場化的自發(fā)行為和利率政策不匹配推動了銀行資產(chǎn)加速表外化,�,！�
出路 監(jiān)管有待落實 調(diào)控工具求變
新的金融產(chǎn)品不計入M2等貨幣指標(biāo)也給宏觀調(diào)控帶來困難。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認(rèn)為,，“一是M2增速與廣義流動性增速相背離,，增加了宏觀形勢判斷難度。二是貨幣政策難以直接調(diào)控總體流動性,，央行控制信貸限制銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的同時卻促使銀行快速發(fā)展表外業(yè)務(wù)”,。
最近，《經(jīng)濟參考報》記者獲悉，除了銀監(jiān)會日前公布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》(征求意見稿)外,，各商業(yè)銀行還陸續(xù)接到了銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于切實加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》和《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表范圍及方式的通知》,。這意味著，監(jiān)管部門開始對商業(yè)銀行表外資產(chǎn)風(fēng)險拉響預(yù)警,，劍指銀行理財產(chǎn)品和與其相關(guān)的表外業(yè)務(wù),，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等,。
但也有業(yè)內(nèi)人士指出,，雖然監(jiān)管部門對銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險來了個“急剎車”，但實際操作效果如何還有待觀察,。就銀監(jiān)會不久前發(fā)布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》(征求意見稿)來看,，監(jiān)管部門雖對繞過信托做信托受益權(quán)產(chǎn)品、委托貸款理財產(chǎn)品提出風(fēng)險警告,，但并未對銀行通過理財產(chǎn)品“高息攬儲”釜底抽薪,，業(yè)內(nèi)分析人士表示：“現(xiàn)在來看，銀監(jiān)會并未明確要求銀行理財產(chǎn)品等表外資產(chǎn)數(shù)據(jù)透明化,，因此,，一旦再進入存貸比考核時點，銀行資產(chǎn)負債表外化風(fēng)險還將有凸顯的可能,�,！�
據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度末,，銀信合作余額為1.53萬億,，其中有8000億元至10000億元在今年底前自然到期終結(jié)。按照銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表范圍及方式的通知》,，對于2012年及以后到期的銀信合作資產(chǎn),，從2011年起，按每季度25%計入風(fēng)險資產(chǎn)和計提撥備,。這意味著,，僅有5000億元至7000億元需要銀行在今年三、四季度計入風(fēng)險資產(chǎn)和補提撥備,。李迅雷預(yù)計,，由于表外信貸監(jiān)管難度較大，2011年表外信貸占比將難有實質(zhì)性下降,，其比例最終會小幅上升至27.4%,。
瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光在接受路透采訪時認(rèn)為，隨著中國金融改革的推進,，未來應(yīng)把價格型工具變?yōu)樨泿耪{(diào)控的主要手段,，讓“出表”資金重回“表內(nèi)”，長期來看，加快存款利率市場化的適當(dāng)嘗試,，包括大額存款單,，允許某些銀行差額化定價等才是化解結(jié)構(gòu)性矛盾之根本。