全年M2增長控制在15%左右 新增貸款控制在7萬億左右
持續(xù)了兩年的貨幣政策寬松期正式劃下休止符,。中共中央政治局日前召開會議,，對2011年經(jīng)濟工作作出最新部署,，指出“要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”,。這一政策基調(diào)的確立是否意味著政策調(diào)整又將來臨,？“適度寬松”的貨幣政策如何回歸“穩(wěn)健”,？《經(jīng)濟參考報》記者就此專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松,。
巴曙松是享受國務(wù)院特殊津貼的學者,，曾擔任中央政治局集體學習主講專家,。他認為,，在四季度經(jīng)濟增長基本面偏強背景下，政策決策在應(yīng)對通脹壓力時可能更為堅決,。由于明年上半年通脹壓力較大,，期間貨幣收縮力度相對較大。預計2011年總體回歸穩(wěn)健的貨幣政策將采取總量對沖,、增量控制與適度升值,、謹慎加息、適當管制流入資本的對策來收縮流動性,，并管理通脹預期,。全年M2增長將控制在15%左右,，新增貸款控制在7萬億左右。
操作 收縮貨幣將是必然方向
收縮貨幣將是必然方向,，但是貨幣收縮的節(jié)奏會相對謹慎,，保持一個漸近的步伐，預計2011年上半年的貨幣收縮力度相對較大,。
《經(jīng)濟參考報》記者：雖然“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”已經(jīng)定調(diào),，但過往的經(jīng)驗表明，“穩(wěn)健”的貨幣政策,，在較長的時間范圍內(nèi)有不同的操作傾向,，時而偏緊時而微松。在目前各級政府重點“防通脹”的大背景下,，應(yīng)如何理解“穩(wěn)健”的內(nèi)涵呢,？
巴曙松：2011年宏觀政策的基調(diào)是，在貨幣政策方面強調(diào)回歸穩(wěn)健和常態(tài)化,。在經(jīng)濟處于新一輪上行周期,、M1增速仍處高位的情況下，為避免出現(xiàn)目前由局部供給沖擊引發(fā)的食品價格上漲轉(zhuǎn)換成全面通貨膨脹,，預計2011年總體回歸穩(wěn)健的貨幣政策將采取總量對沖,、增量控制與適度升值、謹慎加息,、適當管制流入資本的對策來收縮流動性,，并管理通脹預期。
管理通脹預期的對策之一在于,，貨幣政策基調(diào)總體回歸穩(wěn)健,、財政政策著眼于積極推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。也就是說,，2011年貨幣政策回歸穩(wěn)健的原因在于管理通脹預期,，防止全面通脹。在經(jīng)濟上行周期,，貨幣流通速度會趨于加快,，存量流動性的釋放節(jié)奏也會加快，這容易使目前短期內(nèi)的供給沖擊變成明顯的貨幣沖擊,。因此,，盡管短期內(nèi)貨幣政策能否抑制通貨膨脹尚存疑慮，但對于控制通貨膨脹預期而言,，卻是必要的選擇,，所以收縮貨幣將是必然方向。
但是,，貨幣收縮的節(jié)奏會相對謹慎,，保持一個漸近的步伐,，而且由于2011年上半年的通脹壓力較大，經(jīng)濟上行的動力相對較足,，因此,，預計2011年上半年的貨幣收縮力度相對較大。目前的調(diào)整節(jié)奏仍處于相對溫和的“存量對沖”階段,，即主要通過存款準備金率的提高和央行票據(jù)的發(fā)行,、以及信貸的窗口指導等進行存量的收縮。
增量 M2增長應(yīng)該控制在15%左右
“增量控制”旨在保持一個適當?shù)腗2增長率和信貸增速,。預計明年的M2增長應(yīng)該控制在15%左右,，而新增貸款應(yīng)該控制在7萬億左右。
《經(jīng)濟參考報》記者：您認為明年的貨幣政策調(diào)控目標應(yīng)該如何設(shè)置,？就您剛才提到的“增量控制”而言,，明年M2的增速和新增貸款會控制在什么水平？
巴曙松：管理通脹預期的對策還在于,，對銀行信貸和外匯占款進行“增量控制”,。“增量控制”旨在保持一個適當?shù)腗2增長率和信貸增速,。預計明年的M2增長應(yīng)該控制在15%左右,，而新增貸款應(yīng)該控制在7萬億左右。
按照歷史經(jīng)驗,，如果明年經(jīng)濟增長率在9%至10%之間,，通貨膨脹率在4%至5%之間，在貨幣政策回歸穩(wěn)健的主基調(diào)下,，明年M2增速將大致與經(jīng)濟增速和通貨膨脹率之和相等,，從政策趨勢看，預計可能不再預留靈活調(diào)控空間,。那么,，如果相對應(yīng)的信貸規(guī)模收縮到7萬億，推算的假定是明年的外匯占款占比將保持在40%左右,。
目前,，有兩個關(guān)鍵的不確定性，它們主要來自于：其一是人民幣升值預期,、以及海外市場持續(xù)的流動性過剩和低利率環(huán)境可能加劇國際資本流入,，因此增量控制仍需要考慮輔之以相應(yīng)的資本管制措施；其二是信貸投放節(jié)奏的不確定性,，如果認為2011年前兩個季度的經(jīng)濟增長壓力不大，但通貨膨脹壓力較大,，那么信貸投放或許在這兩個季度適度收緊,。