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10月5日，中國證監(jiān)會(huì)宣布正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn),，被市場當(dāng)作救市利好來解讀,。10月6日，長假后的首個(gè)交易日,，上證綜指以暴跌5.23%的表現(xiàn)給融資融券作了一個(gè)更為市場化的解讀,。
在目前啟動(dòng)融資融券，無疑表明了管理層的一種“救市”態(tài)度,，但到底對(duì)A股市場能不能形成利好效果,，恐怕連力推融資融券的相關(guān)部門都沒有太大的把握，否則也不會(huì)在2006年6月30日發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》后,，時(shí)隔兩年多才啟動(dòng)試點(diǎn)了,。因此，判斷對(duì)股市是否是重大利好,，分析一下就知道了,。
目前被大多數(shù)人當(dāng)作利好的功能主要有：1、融資融券可以改變國內(nèi)證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀,，形成“做空機(jī)制”,。但有沒有做空機(jī)制并不能改變投資者的盈利模式，在有做空機(jī)制的香港股市,，QDII們同樣賠得一塌糊涂,。所以，實(shí)在沒必要把做空機(jī)制當(dāng)作對(duì)股市的利好,。2,、有利于增加資金和證券的供給,，活躍市場交易，增加市場流動(dòng)性和連續(xù)性,。融資業(yè)務(wù)能夠帶來多少增量資金,，主要看融資人持有多少股票，要帶來1萬元的增量資金,，就需要融資者有1萬元以上的資金以股票的形式沉淀在股市里,，恐怕任何人都會(huì)明白，這不僅不是在增加市場流動(dòng)性,，反而是在降低證券市場的效率,。3、有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利,。任何一種交易模式,，都是做對(duì)了賺錢，做錯(cuò)了賠錢,。融資融券只不過把賺錢和賠錢的時(shí)間縮短了而已,，談不上利好與利空,。4,、有利于提高監(jiān)管的有效性。如果說連美國那樣監(jiān)管法律體系健全的國家都抵擋不了次級(jí)債的沖擊,，力圖通過限制賣空股票的方式來救市的話,，又有什么理由讓投資者相信，融資融券可以提高中國股市監(jiān)管的有效性呢,？反而會(huì)有更多的漏洞繼續(xù)考驗(yàn)管理層的智慧,。
在利好因素缺乏足夠支持依據(jù)的同時(shí)，融資融券的利空作用卻不容忽視,。首先,，融資融券對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌作用，將增大市場的波動(dòng)性和投機(jī)性,。其次,，融資融券在引入信用交易后具有杠桿效應(yīng)，將使證券交易更容易被操縱,，從而使投資無道,，投機(jī)猖獗。第三,，融資融券采用的是信用交易和保證金制度,，一旦資金鏈斷裂，可能對(duì)金融體系的穩(wěn)定帶來一定威脅,，加劇股市動(dòng)蕩,，這也是證監(jiān)會(huì)在幾年前叫停部分非法融資融券業(yè)務(wù)的原因之一,。此外，還有一個(gè)更可怕的可能,，就是“大小非”以融券的形式直接進(jìn)入二級(jí)市場流通,，從而形成更猛烈的拋壓。
經(jīng)過分析不難看出,，在活躍股市和推動(dòng)投機(jī)的同時(shí),，管理層希望啟動(dòng)融資融券來救市的初衷可能會(huì)化為泡影。
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