最近,,美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及大公司的財報沒有預期的糟,,次貸危機最嚴重的時期已經(jīng)過去的觀點開始占據(jù)上風,市場預期聯(lián)儲可能結(jié)束降息周期。因而美元開始反彈,,投機資金開始從高懸的商品市場中撤離,回流股票市場,,美股反彈超預期地強,。
在我看來,全球金融市場短期企穩(wěn)的局面仍具有一定“欺騙性”,,
因為熊市中,,對于危機結(jié)束的憧憬永遠是市場上漲的理由。美國經(jīng)濟真正見底回升似乎還遠遠沒有到時候,。因為美國經(jīng)濟增長的主要動力——私人消費開支仍將繼續(xù)經(jīng)受住房市場持續(xù)低迷,、就業(yè)市場疲軟和通貨膨脹加劇等多重因素沖擊。從美國樓市調(diào)整周期的歷史判斷,,美國樓市見底企穩(wěn)至少要在2009年末,,調(diào)整幅度可能還有20%甚至30%的空間,隨著樓市的進一步下挫,,負資產(chǎn)問題是否會成為下一輪類次貸的沖擊波,?只要樓市不見底,一切都還不好說,,所謂解鈴還需系鈴人,。樓市是這一輪金融危機的源頭,股市的熊市,、經(jīng)濟的衰退皆由美國樓市下跌開始點燃,,未來也只能伴隨樓市見底上升的預期而改變。
未來一段,,聯(lián)儲降息或許暫停,,就此判斷聯(lián)儲政策重心從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至關(guān)注通脹,顯然是非常輕率的,。我更愿意相信聯(lián)儲在為下一輪危機處理預留政策空間的觀點,。故此,美元的反彈不久將結(jié)束,,對沖基金們?yōu)榱藢雇浂I進黃金,、賣空美元的策略不會輕易逆轉(zhuǎn),商品市場的牛市仍將繼續(xù),。
最近常有人問,,大宗商品市場牛市到底什么時候結(jié)束(弱勢美元何時現(xiàn)拐點)?現(xiàn)在看來,,商品市場這輪牛市最終只可能以兩種方式結(jié)束,。
第一種是正常結(jié)束方式,即美國經(jīng)濟真正觸底,寬松貨幣政策和積極財政政策逐步發(fā)揮效用,,聯(lián)儲才會真正將政策的優(yōu)先考慮點從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至價格穩(wěn)定,,關(guān)注通脹,屆時可能升息,,美元轉(zhuǎn)強,,商品市場牛市拐點出現(xiàn)。
第二種我稱之為非正常結(jié)束方式,,即中國經(jīng)濟硬著陸——我一直認為中國的緊縮是美國人所期待的,,當外部環(huán)境好時,中國的內(nèi)需壓得越狠意味著需要更多的外需來平衡,,這樣吸附流動性能力越強,,弱美元游戲持續(xù)的時間越長,猶如美國一直向中國的庫里放水,,我們只有不斷筑高壩堤,;當外部環(huán)境不好時(美國衰退),中國的強緊縮將增大經(jīng)濟硬著陸的風險,,隨著中國因素(基本面)消退,,商品市場牛市失去了一個最好支持的理由,必然應聲而落,,美元順勢而強,,那時不光美國通脹問題解決了,全世界的通脹問題也都解決,,但留給中國的可能是漫長的通縮,,中國為世界經(jīng)濟買了單。對此,,我們應該保持高度警惕,。我希望中國不要選擇第二種。
(中國社會科學院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任)
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