|
最近半年，外資入華設(shè)立人民幣基金可謂炙手可熱,。一起伴隨的現(xiàn)象是,，人民幣升值預(yù)期及海外熱錢在國內(nèi)涌動。其間有無因果邏輯？還是僅僅偶合,？
2009年8月,，黑石集團在上海設(shè)立百仕通中華發(fā)展投資基金，募資約50億人民幣,。同期,，香港第一東方投資集團上海子公司獲準注冊，并將在未來12個月管理總額達60億元的人民幣基金,。
2010年1月,，凱雷宣布在北京設(shè)立50億元的人民幣基金，不久,，凱雷再次宣布，攜手復(fù)星集團在上海設(shè)立合資基金,。
2010年3月,，瑞銀擬在北京設(shè)立人民幣基金。同月,，以色列英飛尼迪與北京,、蘇州、哈爾濱,、石家莊,、常州、寧波和天津七地政府洽談,，均有設(shè)立人民幣基金的動向……
探源：多因素催熱人民幣基金
盡管英飛尼迪創(chuàng)始合伙人高哲銘(Amir
Gal-Or)在接受記者專訪時仍不愿透露這些基金的具體進展,，但理由僅僅是“希望日后可以集中宣布”，而記者了解到,，目前英飛尼迪計劃成立的六支人民幣基金中,，有些已經(jīng)募資到位并召開過董事會，相關(guān)工作推進效果可觀,。
對此熱潮,，深圳創(chuàng)業(yè)投資公會秘書長王守仁認為，首先,，這與金融危機的沖擊等因素有關(guān),。王守仁表示，在金融危機中,，境外資本市場低迷,，企業(yè)上市大量減少，此外,，特別是歐美一些長線資金嚴重缺乏,，境外募資規(guī)�,？s小、效率降低,；因而過去在國內(nèi)從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的外資機構(gòu)及其管理人開始探索人民幣投資,。其次，由于我國社會經(jīng)濟復(fù)蘇向好,，又大力發(fā)展中小板,、創(chuàng)業(yè)板等多層次資本市場，
為在國內(nèi)從事過創(chuàng)投業(yè)務(wù)的外資PE帶來很大誘惑,。
第三,，也是最重要的因素是，我國進入了產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型期,，從中央到地方都加大了對高新產(chǎn)業(yè)的支持力度,，各地紛紛拿出財政資金開始進入股權(quán)投資領(lǐng)域，并且認為外國投資管理人有成功的案例和豐富的經(jīng)驗,，這為地方政府與外資投資機構(gòu)合作提供了充足的動力,。
暗潮：熱錢涌動引來嚴管
就在外資參與人民幣基金籌建的熱情倍漲之時，人民幣升值呼聲也越來越高,。社科院金融所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝告訴記者,，這種壓力主要來源于外部。
劉煜輝指出,，人民幣匯率從整體上講是政策變量,，并不由市場決定。目前,，境外資金確實有揣測人民幣政策松動的意向,；而且從各方面情況來看，未來人民幣盯住美元松動的可能性的確正在增加,，海外資金進入國內(nèi)的意向比較強。
針對此壓力,，國家外匯管理局近期正式開展對熱錢流入壓力加大的專項檢查,，其中檢查的主要對象就包括外商直接投資以及跨境資金流入等。業(yè)內(nèi)人士指出,，這顯示出有關(guān)部門對國際收支環(huán)境和外匯跨境流動的預(yù)期并不樂觀,，對假借各種方式流入的熱錢將進行嚴防死守。
據(jù)報道,，外資熱衷于在此時設(shè)立人民幣基金,，與中國收緊外匯監(jiān)管有一定關(guān)系。
不過,，投中集團CEO陳頡接受記者采訪時認為，所謂外資PE入華主要是因為人民幣升值預(yù)期,，即PE資金中暗藏大量熱錢的說法并不成立,。“外資PE的資金經(jīng)嚴格的外匯審查才能入境,，且投資還受多方約束,，實際已是明錢�,！标愵R表示。
另一方面,，今年信貸全面收緊,，特別是地方政府的項目融資和融資平臺，是重點監(jiān)管的對象,�,！霸谫Y金鏈相對較緊的情勢下，地方政府也有一定的動力尋求海外資金的合作,�,！眲㈧陷x說。
王守仁也提示,，特別是在兩會之后,，從中央到地方都在大力發(fā)展各類創(chuàng)業(yè)投資基金，支持發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),，必然會出現(xiàn)外資熱錢再一次涌入國內(nèi)的情況,。此時，合理有效的引導(dǎo)和監(jiān)管變得至關(guān)重要,。
隱憂：法規(guī)監(jiān)管均難到位
人民幣基金火熱背后，也凸顯了因我國外匯管制而使得國外LP難覓其門而入的窘境,。各種或明或暗的途徑都正在被外資PE嘗試,。
另外，除了直接換匯成人民幣參與出資,，更多時候外資創(chuàng)投基金充當?shù)氖枪芾碚呓巧�,。但其中也存在許多問題，據(jù)王守仁介紹,，如果外資創(chuàng)投的管理團隊,，同時管理著外幣基金和人民幣基金，則必然發(fā)生沖突,。王守仁告訴記者,，因為人民幣基金的管理團隊大多是華人,，他們多以賺取資金凈收益20%的收益為目的，這種利益的驅(qū)動很可能促使外資創(chuàng)投的華人管理團隊,，把更多把精力偏向人民幣基金的管理上,，而忽視了正在管理的外幣基金。
此外,，相關(guān)法規(guī)的缺失也使外資創(chuàng)投與國內(nèi)機構(gòu)的合作既難監(jiān)管也難保護,。例如，我國有限合伙企業(yè)實行書面承諾制,，而不驗資,，因而雙方若采取有限合伙的方式，難免出現(xiàn)虛假承諾,，尤其是民間合作的基金,。據(jù)王守仁介紹，這樣的問題已經(jīng)出現(xiàn),，并且反映到國家層面,。
另一方面，外資創(chuàng)投的華人管理者擔任普通合伙人,，承擔無限責任,，而我國沒有無限責任法，也缺乏嚴明的司法程序,，而這些人的資產(chǎn)都在境外,，如何承擔無限責任也成了問題。
最后是退出問題,，王守仁告訴記者,，“如果外資投資機構(gòu)的人民幣基金投資成功，企業(yè)如期上市,，則他們的投資及管理收益,，可能就要換匯出境，但目前并沒有如何換匯的明確規(guī)定,，此外相應(yīng)的稅收問題也沒有解決,。”
王守仁表示,，行業(yè)的監(jiān)管問題已經(jīng)引起了有關(guān)部委的關(guān)注,，目前相關(guān)的政策解決方案也正在研究制定中。 |