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持續(xù)存在的通脹預(yù)期,，不僅僅體現(xiàn)在主觀層面,，在衍生品市場,，利率互換正以利率水平的不斷上漲將這種預(yù)期直觀地反映出來。數(shù)據(jù)顯示,，去年銀行間市場利率互換各主要品種的利率水平均單邊上行，暗含了市場對于市場資金面和政策面趨緊的預(yù)期,。同時,，作為平抑利率風(fēng)險的重要衍生產(chǎn)品，當(dāng)年利率互換成交的本金額累計4560.48億元,，創(chuàng)下歷史新高,。
在利率互換市場，以FR007為浮動參考利率的品種是絕對的主力,，其成交的名義本金額達3223.81億元,，占總量的比重高達七成，遠遠高于其他品種,，而其中以12個月和24個月期限的又為最多,。以這兩個品種為例，12個月期的FR007浮動利率債券所對應(yīng)的固定利率從年初的0.85%左右開始連續(xù)上升,，到年末時已經(jīng)有2.07%,，升幅達22個基點；24個月期更是從年初的1%升到年末的2.69%,，升幅169個基點,。
利率互換又稱利率掉期，指交易雙方約定在未來一定期限內(nèi),，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約,，目前我國最常見的是固定利率與浮動利率之間的互換。
按照上述數(shù)據(jù),，F(xiàn)R007作為浮動利率端,，與相應(yīng)的固定利率端進行互換。而固定利率的不斷上漲,，在一定程度上反映了市場對于資金面,、政策面的相應(yīng)預(yù)期。一位銀行分析師稱,，目前利率互換的報價主要還是由市場對浮動端的預(yù)期來定,，固定端利率上行得越快，說明市場對于浮動端利率上行的預(yù)期也越強烈,。
而從浮動端所參考的主要利率來看,，包括FR007、隔夜shibor,、3個月shibor等主要品種,，以反映貨幣市場價格的指標為主,，對這些利率趨勢的預(yù)測，主要取決于市場對資金面松緊和資金成本的判斷,，而通脹預(yù)期會直接影響貨幣政策工具的使用,，政策又將傳導(dǎo)至貨幣市場。
從這個角度上看,，利率互換中固定利率的攀升是對市場通脹預(yù)期的一個直觀反映。一位銀行交易員稱,，由于市場對于通脹預(yù)期和寬松政策推出的預(yù)期持續(xù)存在,，因此衍生品市場在這種預(yù)期左右下，也出現(xiàn)了較為同向性的交易,。
甚至由于受到加息預(yù)期的作用,，利率互換還在去年12月出現(xiàn)了首筆基于1年期貸款利率的交易。分析人士表示,，這極有可能是貸款企業(yè)參與的,，通過在利率互換市場收取浮動利率、支付固定利率,，再與自己的浮動利率貸款對接,，這樣便能將融資成本固定。 |