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國務(wù)院近日發(fā)布的《外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》(下稱《辦法》)讓PE行業(yè)浮想聯(lián)翩,�,！巴鈬四芊裨谥袊O(shè)立合伙企業(yè),？《辦法》的出臺給予了肯定答案，并指出要和本土企業(yè)一樣適用合伙相關(guān)法律,，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外資間的平等；同時(shí)外資進(jìn)入需商務(wù)部前置審批的慣例被廢除，這都是非常有建設(shè)性的突破,。另一方面,，《辦法》對外資PE入華未作明確規(guī)定，實(shí)際是為PE動(dòng)態(tài)政策的出臺預(yù)留了接口,�,！眹坡蓭熂瘓F(tuán)合伙人費(fèi)國平在近期召開的上海并購俱樂部圓桌會議——外資以合伙形式參與中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型研討會上如此表示。
外資入華投資新方式
近日,，國務(wù)院發(fā)布的《外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》指出,，自2010年3月1日起，對外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)實(shí)行直接向企業(yè)登記機(jī)關(guān)登記的制度,，不需再經(jīng)商務(wù)主管部門批準(zhǔn),。
對此，國浩律師集團(tuán)合伙人費(fèi)國平認(rèn)為,，《辦法》可看作是對《合伙企業(yè)法》的一個(gè)補(bǔ)充,。此前外資到中國投資只限于合作和公司制兩種形式，該《辦法》提供了新的投資方式,，無論是對外國人自身還是與中國人一起設(shè)立合伙企業(yè)在中國受托管理資產(chǎn),，都將起到積極作用。
然而,，綜合各方面的反饋來看,，從《辦法》的出臺到實(shí)踐中的運(yùn)用仍有很多路要走�,！靶路ㄒ�(guī)是個(gè)好事,，但要實(shí)際操作還需要時(shí)間，并沒有那么快有效果,。但合伙制在靈活性,、稅收優(yōu)惠、信用體系等方面明顯優(yōu)于公司制,，其發(fā)展仍是大趨勢,。”
上海并購俱樂部副秘書長葉有明如此表示,。
合伙制細(xì)節(jié)有待明晰
具體到合伙制企業(yè)的運(yùn)作細(xì)節(jié),，首先出現(xiàn)的就是稅收問題。目前國內(nèi)對合伙企業(yè)稅務(wù)方面規(guī)定,，主要以財(cái)政部,、國稅總局于2008年出臺的《關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》為主�,！�159號文只有一頁紙,，與美國相差很大,，很多地方規(guī)定不明確�,！钡虑谌A永會計(jì)師事務(wù)所稅務(wù)部高級經(jīng)理葉紅表示,。
葉紅舉例說，如對附帶權(quán)益（Carried
Interest）征稅問題,，是按資本利得來征稅,，還是按照服務(wù)費(fèi)來征稅，目前還沒定論,；還有合伙企業(yè)合伙人納稅問題,，在哪里納稅，誰來交,，交到哪里去,，目前也沒有定論。目前合伙法僅確認(rèn)了“先分后稅”的原則,，這種一次性征稅方式優(yōu)于公司制,，這也是合伙制在國外大受歡迎的主要原因之一。
其次是法律問題,。目前,，外資在境內(nèi)投資主要適用三大法，即合資法,、外資法與合作法,。“眼下,，外資在中國已被允許設(shè)立合伙企業(yè),，但還是要適用外商投資三大法。這四者在法律層面如何做到順暢的銜接與適用,，仍需要更多實(shí)踐,。”安理律師事務(wù)所上海辦事處合伙人鄒姬強(qiáng)調(diào),。
外資PE入華有“后門”,？
因?yàn)楹匣镄乱?guī)在法律、稅務(wù)等方面仍有待進(jìn)一步細(xì)化與實(shí)踐,，短期外資進(jìn)入中國還不會以合伙制為主，尤其是在PE領(lǐng)域,。
《辦法》14條明確規(guī)定,，國家對外國企業(yè)或者個(gè)人在境內(nèi)設(shè)立以投資為主業(yè)的合伙企業(yè)另有規(guī)定的，依照其規(guī)定,。對此,，業(yè)內(nèi)人士各有解讀,，其中有許多人認(rèn)為這意味著國家仍不愿放開外資PE入華等限制，由此折射出國家將對PE行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管的政策邏輯,。
對此,，費(fèi)國平指出，《辦法》會受到外資PE密切關(guān)注是因?yàn)橛邢藓匣镄问绞蔷惩庠O(shè)立和管理PE的主流形式,，這種形式能在確保GP獨(dú)立運(yùn)作的同時(shí),，使LP能控制有限責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，降低代理成本,，控制管理人的道德風(fēng)險(xiǎn),。但他強(qiáng)調(diào)，《辦法》是對外國人在境內(nèi)設(shè)立企業(yè)組織形式的規(guī)定,，不應(yīng)該也不可能針對某個(gè)行業(yè)作出規(guī)定,，更不可能依靠他來解決外資PE進(jìn)入中國的問題。而且,，“另有規(guī)定依照規(guī)定,，另外沒有規(guī)定就適用本規(guī)定”，并不是對外資PE的否定,，而是為相關(guān)動(dòng)態(tài)政策預(yù)留了接口,。
外資PE入華之瓶頸
“許多成熟、有經(jīng)驗(yàn)的外資PE非常希望能參與到國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中去,。眼下,，辦法的出臺走出了第一步，但仍然需要在優(yōu)化法律環(huán)境,、完善金融配套等方面邁出更大步伐,。”阿森納投資中國總裁李小虎呼吁,。
誠如李小虎所言,，在實(shí)務(wù)層面，外資PE在華投資相較廣義上的外資合伙確存在更多限制與約束,，突出表現(xiàn)在外匯兌換,、融資配套、行業(yè)準(zhǔn)入等方面,。
如外管局142號中有規(guī)定,，外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，應(yīng)當(dāng)在政府審批部門批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)使用,，除另有規(guī)定外,，結(jié)匯所得不得用于境內(nèi)股權(quán)投資。該規(guī)定無疑將原來流行的WFOE投資模式堵死,。
“相較稅務(wù),，更大的問題還在外匯管理方面,。”葉紅表示,，“將來如果放開,，分期到位的額度怎么確定、真假外資的流入怎么確定,，都是很復(fù)雜也很重要的課題,。”
又如在融資配套方面,，中國流動(dòng)性充裕但融資工具卻非常稀缺,，這大大限制了PE本身金融中介作用的發(fā)揮，以及在投資中的杠桿運(yùn)作,。
地方政府在“暗戰(zhàn)”
“中國政府一直在積極解決中小企業(yè)融資難問題,，相信中國的金融創(chuàng)新工具會更多、更便捷,。據(jù)說,，上海洋山港的離岸金融方案已報(bào)到國務(wù)院了,相信這方面未來會有不少突破�,！�
對此,，費(fèi)國平樂觀地表示。
然而,，即使現(xiàn)存的問題仍然較多,，但在地方政府的努力與政策松動(dòng)的預(yù)期下，外資PE洶涌入華的熱情仍呈暴增趨勢,。
如上海在今年6月發(fā)布《外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)試行辦法》后,，已有多家外資PE巨頭扎堆落戶浦東。吸引大鱷目光的除稅率優(yōu)惠外,，更主要的原因還是上海承諾了將在外匯兌換,、內(nèi)資認(rèn)定等政策上預(yù)留松動(dòng)和回旋余地。
而近期有跡象表明,，一直努力打造PE中心的北京也在積極醞釀出臺《促進(jìn)外資PE發(fā)展意見》,。對此，也有業(yè)內(nèi)人士透露,，《辦法》對PE未作具體規(guī)定,相當(dāng)于給外資PE入京政策預(yù)留了更多突破與發(fā)揮的空間,。 |