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如果說創(chuàng)業(yè)板的推出改變了資本市場(chǎng)供應(yīng)類型，融資融券的醞釀?dòng)锌赡芨淖冑Y本市場(chǎng)需求模式,，那籌備多時(shí),、各方期待的股指期貨則將改變資本市場(chǎng)交易方式,，并間接影響資本市場(chǎng)供需關(guān)系。
金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定不是非此即彼的相反詞,。因曲解美國(guó)次貸危機(jī)的成因,，而停滯中國(guó)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新的正常步伐是不明智的。事實(shí)上,，本次美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融動(dòng)蕩中,，股指期貨交易量暴增，不但為市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性,，且有效減緩了次貸危機(jī)的沖擊力度,，并對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的緩解起到了積極作用。
中國(guó)股市的單邊市及暴漲暴跌,，原因之一就是由于沒有股指期貨等對(duì)沖工具,。以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者只能在牛市中高歌猛進(jìn)，而在熊市面前全行業(yè)集體消沉,，束手無策,。大調(diào)整中，散戶只能通過拋售股票這條“羊腸小道”來避免更大的損失,，結(jié)果導(dǎo)致羊群效應(yīng)愈演愈烈,，出現(xiàn)非理性大跌。與之形成鮮明對(duì)比的是,，金融危機(jī)爆發(fā)期內(nèi),，雖然全球股市均出現(xiàn)大幅調(diào)整，但由于境外市場(chǎng)大部分都已推出股指期貨,，避險(xiǎn)渠道比較健全,，因此境外機(jī)構(gòu)投資者可以通過保值避險(xiǎn)操作，避免遭受嚴(yán)重投資損失,。
從長(zhǎng)期效應(yīng)來看,，股指期貨將起到熨平股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的作用，為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)功能,，是投資者規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要手段,。股指期貨如得以推出，中國(guó)股票市場(chǎng)的投資操作模式將得以重新歷練,，明星基金經(jīng)理與證券分析師也會(huì)在股指期貨模式下改變排名，而且股指期貨的推出還能帶來額外的收獲,，由于做空也能盈利,，從利益機(jī)制上將鼓勵(lì)或迫使機(jī)構(gòu)與分析師揭露上市公司存在的問題與弊端，從而使資本市場(chǎng)的參與者的行為更加規(guī)范,。
中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)盡快推出股指期貨,。雖然股指期貨本身不能改變市場(chǎng)趨勢(shì),，決定市場(chǎng)基本面仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，但是推出股指期貨是證券市場(chǎng)的一項(xiàng)重要的制度建設(shè),，在現(xiàn)階段推出會(huì)增加投資者對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的信心,，間接正面影響證券市場(chǎng)的發(fā)展；由于推出股指期貨將為我國(guó)引入做空機(jī)制,，股指期貨的推出能夠改變單邊市場(chǎng)情況,，對(duì)穩(wěn)定股票市場(chǎng)具有較大的正面意義；股指期貨引入的賣空和套利機(jī)制,，能夠在一定程度上修正市場(chǎng)的定價(jià)偏差,，相比目前單邊的市場(chǎng)，推出股指期貨將從本質(zhì)上提高市場(chǎng)的定價(jià)效率,。
如果說股權(quán)分置改革是中國(guó)資本市場(chǎng)的第二次革命,，那么股指期貨的推出將成為中國(guó)資本市場(chǎng)的第三次革命。
目前這個(gè)階段,，迫切需要推出股指期貨,，迫切需要推出融資融券的功能。尤其是股指期貨可以先行,，它們兩個(gè)不存在先后的問題,，但是一定要先后的話，先推出股指期貨可能比推出融資融券的功能更為重要,。相比實(shí)體經(jīng)濟(jì),，資本市場(chǎng)更需要“調(diào)結(jié)構(gòu)”。體制性的結(jié)構(gòu)調(diào)整是很大的制度創(chuàng)新,。對(duì)于股指期貨推出的疑慮某種程度上還包括了推出時(shí)間的爭(zhēng)議,，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)高漲時(shí)推出怕助漲，跌的時(shí)候怕助跌,。那目前3000點(diǎn)左右的盤整期不應(yīng)該再次錯(cuò)過股值期貨出臺(tái)的相對(duì)合適時(shí)機(jī)了吧,？要找出絕對(duì)的所謂股指期貨推出最合適時(shí)點(diǎn)，這個(gè)本身是個(gè)偽命題,。從制度建設(shè)需要來看,，任何時(shí)候都是合適時(shí)期。（作者系湘財(cái)證券副總裁,、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家） |