|
央行公開市場操作利率水平繼續(xù)大踏步上揚(yáng),。昨天，28天和91天正回購收益率又上漲5個(gè)基點(diǎn),。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，這意味著維持了半年的超低利率寬松局面將告一段落,，央行正在向市場發(fā)出抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫的信號(hào)。而在公開市場引導(dǎo)之下,，銀行間市場的資金價(jià)格將呈趨勢性上升,，首先將向銀行的資金成本看齊。
回籠資金不手軟
本周公開市場到期釋放資金量高達(dá)2600億元,，比上周猛增1000億元,。對(duì)此，央行毫不手軟,，并未因周三新股發(fā)行而放緩回籠步伐,。在昨天的公開市場上，央行繼續(xù)對(duì)28天和91天回購品種進(jìn)行正回購操作,，并且操作量較前一周翻了一倍,，合計(jì)達(dá)到1700億元，創(chuàng)今年以來單場公開市場操作資金回籠最高紀(jì)錄,。
與此同時(shí),，當(dāng)天28天和91天回購的收益率水平分別升至1％和1.05％，較前再升5個(gè)基點(diǎn),；在短短一周時(shí)間內(nèi),，兩只回購品種累計(jì)上漲近10個(gè)基點(diǎn)。從連續(xù)三場公開市場操作均提升利率的情況看,，央行引導(dǎo)市場利率回升的意圖較為明確，這意味著維持了半年的超低利率寬松局面將畫上句號(hào),。
修正資金成本倒掛
市場利率回升幅度有多高,？據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測，首期目標(biāo)是修正倒掛的銀行資金成本,，即市場短期資金價(jià)格水平向1.3％至1.4％的水平靠攏,。
去年四季度，自貨幣政策執(zhí)行基調(diào)由“適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”之后,。在短短三個(gè)月時(shí)間內(nèi),，公開市場28天正回購收益率由10月初的3.03％，降至年底的0.9％,，并且一直維系到今年6月底,。在公開市場的引導(dǎo)之下，銀行間市場資金價(jià)格水平直線回落,，7天回購利率跌破銀行的資金成本線,，并且維持在0.9％至0.95％之間，與成本倒掛幅度在40至50基點(diǎn)間,。
“倒掛本身即是不正常的現(xiàn)象”,，一位銀行間市場分析人士認(rèn)為,，由于市場利率不能滿足銀行的資金收益需求，必然推動(dòng)銀行加大信貸等其他資產(chǎn)的投入,，從客觀上也造成了信貸投放的加速攀升,。因此，央行在下半年引導(dǎo)利率水平回升也在情理之中,。
仍在適度寬松范圍內(nèi)
值得注意的是,，盡管央行在最近三場公開市場操作中加大了回籠力度，并且提升正回購和央行票據(jù)的收益率,，但是所使用工具的期限均不超過3個(gè)月,。顯然，公開市場仍然延續(xù)上半年平滑移動(dòng)資金的策略,，均衡分布到期的資金規(guī)模,。因此，現(xiàn)階段公開市場操做出的調(diào)整仍屬微調(diào),，還是不離適度寬松之本,。
然而，不可否認(rèn)的是,，資金價(jià)格的上升必然會(huì)影響到其他資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)品的定價(jià),。因此，公開市場利率水平的上升的另一層含義則是向市場發(fā)出抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫的信號(hào),。盡管目前來看,，這一信號(hào)仍然微弱，就算市場短期利率水平升至1.3％,，在歷史上仍處低位,，但是公開市場的微調(diào)已展示出未來利率走向趨勢，對(duì)此不能不引起關(guān)注,。 |