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IPO重啟之時(shí),，國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策出臺(tái),。二者互為利好,，期待中的結(jié)果將是普惠全民,。
轉(zhuǎn)持政策是實(shí)質(zhì)性利好
轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展是認(rèn)識(shí)突破,，是實(shí)質(zhì)性利好。
“如果為了積攢養(yǎng)老金而把注意力集中到股市,，人們就會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮,。”美國(guó)研究者早已指出,，規(guī)定繳費(fèi)養(yǎng)老金計(jì)劃的推廣,，是1982年后美國(guó)股市“長(zhǎng)牛”的重要原因之一,。美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收法》401（k）條款的推出,，盡管只是一個(gè)稅收計(jì)劃的安排，與我國(guó)的轉(zhuǎn)持政策不能等而視之,，但在客觀上,，二者皆有強(qiáng)制抉擇之義，從而鼓勵(lì),、吸引預(yù)期養(yǎng)老人群對(duì)股票乃至債券,、其他金融工具的關(guān)注。
1954年,，紐交所開(kāi)展了一次市場(chǎng)調(diào)查,，結(jié)果顯示大多數(shù)人對(duì)股票知之甚少，僅有23％的公眾能夠?qū)善毕乱粋�(gè)定義,，公眾對(duì)股市抱有一種模糊的不信任感,。限于我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展階段，當(dāng)前我國(guó)公眾對(duì)股票、股市的認(rèn)識(shí)也并不顯然超過(guò)1954年的美國(guó),。轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái),，已經(jīng)明確表明了政府對(duì)于股市及其未來(lái)發(fā)展的態(tài)度，對(duì)于公眾關(guān)注,、參與和監(jiān)督資本市場(chǎng)發(fā)展,，具有重要的認(rèn)識(shí)論層面的引導(dǎo)意義。
將改變投資者結(jié)構(gòu)
轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái),，將顯著改變我國(guó)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu),，有助于改善投資者行為模式。一方面,，從散戶與機(jī)構(gòu)持股比例看,，我國(guó)大致為七三開(kāi)，成熟市場(chǎng)則剛好相反,，“散戶機(jī)構(gòu)化”將成為必然趨勢(shì),；另一方面，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)也存在一定問(wèn)題,，“機(jī)構(gòu)散戶化”情況亟待改善,。
證監(jiān)會(huì)研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2007年,，在機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)上,，按照證券投資基金、保險(xiǎn)公司,、養(yǎng)老金和其他機(jī)構(gòu)投資者的資金類型劃分,，美國(guó)的結(jié)構(gòu)為28.59%、10.75%,、34.17％和26.50%,，英國(guó)為17.49%、22.86%,、22.58％和37.06%,，日本為10.43%、8.10%,、7.34%和74.13%,。相比之下，我國(guó)的比例為52.72%,、5.17%,、1.68%、40.42%,�,；鹨�(guī)模過(guò)大,，險(xiǎn)資和養(yǎng)老金（社保）比例過(guò)低，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步優(yōu)化,。應(yīng)該說(shuō),，待“機(jī)構(gòu)化”的散戶和“散戶化”的機(jī)構(gòu)，是處在“新興加轉(zhuǎn)軌”期的我國(guó)資本市場(chǎng)的顯著特征,，與之相應(yīng),，必然助長(zhǎng)我國(guó)市場(chǎng)高換手、重趨勢(shì),、淡價(jià)值,、盛投機(jī)的若干行為模式，這種模式不僅可以解釋我國(guó)市場(chǎng)歷史上的大起大落,，亦可以解釋投資者（股東）對(duì)上市公司約束的不足,，以及由此而來(lái)的上市公司吝于分紅、輕視回報(bào)投資者的問(wèn)題,，還可以部分解釋若干內(nèi)幕交易,、市場(chǎng)操縱行為的來(lái)源。此次社�,；鹪跉v年小規(guī)模實(shí)踐的基礎(chǔ)上,，攜轉(zhuǎn)持的10％國(guó)有股份空降市場(chǎng)，雖具體效果仍待觀察,，但內(nèi)在導(dǎo)向已初步明確,。
與發(fā)行改革互為表里
轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，從某個(gè)角度來(lái)說(shuō),，與發(fā)行制度改革和IPO的重啟亦互為表里。
深諳發(fā)行改革難度所在的專業(yè)人士曾表示,，此前我國(guó)市場(chǎng)的股票定價(jià)機(jī)制,，存在著若干程度的扭曲，一個(gè)重要原因,，就在于散戶特征被市場(chǎng)放大,。“假定一只股票在一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)為10元,。其實(shí)出價(jià)機(jī)構(gòu)認(rèn)為這家公司只值8元,，但是他愿意出10元，是因?yàn)樗篮竺孢�有人等著用12元來(lái)接盤,，這些人就是散戶,。能說(shuō)機(jī)構(gòu)不道德嗎？不是,，因?yàn)檫@是市場(chǎng),。但造成的結(jié)果不理想。”
從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),，轉(zhuǎn)持政策雖不能直接解決問(wèn)題,，但可以通過(guò)改善投資者結(jié)構(gòu)及行為模式，假以時(shí)日,，促進(jìn)一些問(wèn)題的解決——包括但不限于發(fā)行,。
如今，IPO重啟在即,，而IPO的存在和繼續(xù),，將為社保轉(zhuǎn)持帶來(lái)源頭活水——這是經(jīng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、盤活存量后的活水,，是效率較高,、有財(cái)富效應(yīng)的活水，是配置資源,、滋潤(rùn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)大樹(shù)茂盛成長(zhǎng)并分享其果實(shí)的活水,。 |