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隨著我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的推進(jìn),，市場(chǎng)整體運(yùn)行質(zhì)量不斷提高,。然而，由于我國(guó)股市仍處于新興加轉(zhuǎn)軌階段,，暴漲暴跌現(xiàn)象依然較為突出,。如何完善股市的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制,？全國(guó)人大代表、中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰接受記者專訪,，表達(dá)了他的看法,。
我國(guó)股市缺少對(duì)沖平衡機(jī)制
朱玉辰認(rèn)為,，引發(fā)我國(guó)股市暴漲暴跌的因素很多,，其中一個(gè)重要原因是我國(guó)股市缺乏雙向交易與對(duì)沖平衡機(jī)制，是一個(gè)單邊市,。在單邊市機(jī)制下,，投資者只有單向做多才能盈利，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏制約平衡力量,，泡沫快速累積,。一旦上漲難以為繼,，又會(huì)引發(fā)投資者的集中出逃，造成市場(chǎng)單邊快速下跌,。
“這就如同汽車只有前進(jìn)擋,，沒(méi)有剎車擋和倒車擋一樣，安全運(yùn)行難以保障,�,！敝煊癯酱虮确秸f(shuō)。
數(shù)據(jù)顯示,，上證綜指2007年上漲97%,，2008年卻又下跌65%，大大超出同期境外成熟市場(chǎng)波動(dòng)幅度,。同期,，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)2007年上漲3.53%，2008年下跌38.49%,；歐洲三大股指2007年平均上漲9.06%,，
2008年平均下跌38.13%；日本日經(jīng)225指數(shù)2007年上漲11.13%,，2008年下跌42.12%,；香港恒生指數(shù)2007年上漲39.31%，2008年下跌48.27%,。
我國(guó)股市不僅波動(dòng)幅度大,，大幅波動(dòng)的頻率也高。2008年,，上證綜指日振幅超過(guò)3%的交易日達(dá)132天,，占全部交易日的54%，遠(yuǎn)高于同期美國(guó),、英國(guó),、德國(guó)、法國(guó),、日本等主要市場(chǎng)20%—30%的水平,。此外，我國(guó)股市換手率一般為境外成熟市場(chǎng)的2倍,，有時(shí)甚至高達(dá)5倍,。
朱玉辰認(rèn)為，推出股指期貨,，是改變目前股市單邊運(yùn)行最有效的手段,，將減緩市場(chǎng)系統(tǒng)性波動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次金融危機(jī)中,，已推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng),，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場(chǎng)跌幅也只有47.1%,，遠(yuǎn)低于沒(méi)有推出股指期貨市場(chǎng)63%的平均跌幅,，而我國(guó)股市同期跌幅超過(guò)70%。
股指期貨有助于股市穩(wěn)定
朱玉辰表示,，推出股指期貨,，對(duì)于完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，具有多方面作用,。
股指期貨能為股市提供對(duì)沖平衡機(jī)制,，減小股市波幅。推出股指期貨,，為市場(chǎng)多,、空雙方提供了平等表達(dá)市場(chǎng)預(yù)期的機(jī)會(huì)，增加了市場(chǎng)平衡制約力量,。在股市非理性上漲時(shí),，投資者能夠通過(guò)期貨做空來(lái)平衡股價(jià)；在股市非理性下跌時(shí),，又能通過(guò)期貨做多給予市場(chǎng)支撐,。就如同股市有了一個(gè)內(nèi)在減震器，將大波動(dòng)化為小波動(dòng),。
股指期貨能夠吸引長(zhǎng)期資金入市,，增強(qiáng)股市穩(wěn)定力量。當(dāng)前,，我國(guó)以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有充分發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,，重要原因之一在于缺乏股指期貨等避險(xiǎn)工具，使得機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法有效管理風(fēng)險(xiǎn),，導(dǎo)致長(zhǎng)期資金短期化,、機(jī)構(gòu)行為散戶化，一定程度上加劇了市場(chǎng)波動(dòng),。
股指期貨有助于市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn),，引導(dǎo)資金流向藍(lán)籌股票。股指期貨推出后,，投資者出于戰(zhàn)略配置,、套利交易與風(fēng)險(xiǎn)管理等需要，會(huì)主動(dòng)買入藍(lán)籌權(quán)重股,，引導(dǎo)資金更多地向藍(lán)籌股集中,，提升它們的合理估值水平，產(chǎn)生藍(lán)籌股溢價(jià)效應(yīng),。
此外,，朱玉辰認(rèn)為，推出股指期貨,，還能豐富股市投資品種,，拓展股市深度和廣度。近兩年來(lái),，隨著股指期貨籌備的深入,，指數(shù)型開放式基金增加到22只。在其他開放式基金份額縮水的情況下,，兩只代表性的跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金規(guī)模大幅增加,，從初始的26.8億份逆市擴(kuò)張到2008年底的460.19億份。
市場(chǎng)各方積極準(zhǔn)備
朱玉辰說(shuō),，近年來(lái),，國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施了《期貨交易管理?xiàng)l例》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列配套法規(guī),，為推出股指期貨奠定了堅(jiān)實(shí)的法規(guī)基礎(chǔ),。中金所完善了股指期貨產(chǎn)品與規(guī)則體系設(shè)計(jì)，組織了較長(zhǎng)時(shí)間的仿真交易,，建設(shè)了可靠的技術(shù)系統(tǒng),，采取了高保證金、低杠桿為核心的各類風(fēng)險(xiǎn)控制措施,，初步建立了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,。
市場(chǎng)其他各方面也都為股指期貨的推出作了積極準(zhǔn)備。會(huì)員層面,，期貨公司不斷加大資本金投入,、完善內(nèi)控與風(fēng)險(xiǎn)管理制度、提高人員素質(zhì),，嚴(yán)格會(huì)員入會(huì)程序,，確保會(huì)員技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)控體系與業(yè)務(wù)流程能夠滿足股指期貨交易的需要,。投資者層面,，在開展大規(guī)模投資者教育的基礎(chǔ)上，建立了投資者適當(dāng)性制度,，確保會(huì)員公司把股指期貨產(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者,，確保有資金、有知識(shí),、有經(jīng)驗(yàn)的投資者才能參與股指期貨交易,。通過(guò)以上措施,，能夠確保股指期貨市場(chǎng)平穩(wěn)起步與穩(wěn)妥運(yùn)行。 |