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由于市場對一系列政策出臺的預(yù)期,，上半年新能源概念相關(guān)股票表現(xiàn)相當活躍,，而今,，哥本哈根會議的臨近,，新能源概念又一次的受到市場的關(guān)注,。此次風電與核電能否成為資本市場追逐關(guān)注的明星板塊呢,？我們試做分析,。
風電核電企業(yè)成長空間巨大
2008年中國水電裝機達1.7億千瓦,，風電裝機1200萬千瓦,，核電裝機910萬千瓦,。考慮生物發(fā)電,、風能等可再生能源,，2008年我國非化石能源消費占比超過8%。市場一直預(yù)期我國將大幅上調(diào)新能源發(fā)展規(guī)劃,，預(yù)計2020年風電,、核電建成裝機容量從此前中長期規(guī)劃的3000萬千瓦、4000萬千瓦分別上調(diào)至1-1.5億千瓦,、7000萬千瓦,，上調(diào)幅度是不小的,。
9月22日國家主席胡錦濤在聯(lián)合國氣候變化峰會上名為《攜手應(yīng)對氣候變化挑戰(zhàn)》的講話中明確提到，中國將大力發(fā)展可再生能源和核能,，爭取到2020年非化石能源占一次能源消費比重達15%左右,。胡主席講話中提到的“非化石能源占比達15%”一時成為眾多媒體的數(shù)字焦點。其實,，該數(shù)字在2007年已經(jīng)被寫入了《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》,，其中的非化石能源是可再生能源與核能之和的完備表述。那么,，是否可能突破15%的規(guī)劃額度呢,？根據(jù)我們的測算，如果達到當前市場預(yù)期的2020年的風電與核電的裝機容量,，那么,，屆時非化石能源消耗占比預(yù)計很有可能達到16-18%。
在這種情況下,，按照風電,、核電分別5500元/kW、8000元/kW的設(shè)備投資成本計算,，2020年之前風電,、核電設(shè)備市場約8250億、8000億元,，這是年均超過1600億元的大蛋糕,。而按照國內(nèi)以往經(jīng)驗，實際發(fā)展將會更快,，規(guī)劃額度總會被提前超越,。可以說,，國內(nèi)規(guī)劃需求為風電與核電制造企業(yè)帶來了巨大的成長空間,。
而2008年全球新增風電裝機2700萬千瓦，近年呈現(xiàn)快速增長趨勢,，預(yù)計還可維持,。而核電也逐步成為發(fā)達國家電力裝機占比超過20%的組成部分。作為歷來全球制造業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的典型,，“中國制造”占領(lǐng)海外市場的能力不可小視,，在積極消化吸收關(guān)鍵技術(shù)后，風電,、核電未來逐步向傳統(tǒng)裝備制造業(yè)靠攏,，出口將成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，而風電,、核電也正是世界各國重點發(fā)展的方向,。
相關(guān)設(shè)備制造企業(yè)面臨挑戰(zhàn)
從整體來看,，國內(nèi)風電、核電產(chǎn)業(yè)的市場空間是巨大的,，但是對設(shè)備制造企業(yè)來說,，近期又都面臨相當大的挑戰(zhàn)。
2008年中國新增風電裝機614萬千瓦,，華銳,、金風、東汽穩(wěn)居前三,，市場份額分別為22%,、18%、17%,。而此時,，由于風電整機制造的進入門檻較低，國內(nèi)已經(jīng)有眾多企業(yè)通過引進國外技術(shù)進入風電制造產(chǎn)業(yè),，如果按照各個企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃來看,，地方性過熱發(fā)展已成事實，后期將遠遠供大于求,。產(chǎn)能過剩很可能引發(fā)激烈的市場競爭,，進而壓縮企業(yè)的利潤空間。
同時,，核心部件的國產(chǎn)化率還不夠高,，如果國內(nèi)企業(yè)沒有足夠的研發(fā)投入，整個產(chǎn)業(yè)將始終受制于國外專利技術(shù),。中國電監(jiān)會在風電發(fā)展調(diào)查報告中指出,，中國風電機組關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)水平和創(chuàng)新能力與國外比明顯落后,仍局限于材料選用及局部工藝改造，軸承,、變槳距系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)主要依賴進口,。因而，即便是產(chǎn)能過剩,，當前也主要是低附加值的制造產(chǎn)能過剩,，設(shè)計能力還是缺乏的。
當然,，新興行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，在一定程度上有利于行業(yè)的技術(shù)進步,。但是,，考慮到規(guī)范性集約化發(fā)展，國家可能在后期啟動統(tǒng)一的政策性規(guī)劃與調(diào)整,，因而產(chǎn)能調(diào)整與重組不可避免,。我們認為,，如果出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，風電設(shè)備行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè),、國有大型企業(yè)將會迎來更多政策性利好,，競爭優(yōu)勢在未來可以充分顯現(xiàn)。從投資的角度來說,，投資這類企業(yè)的安全性更高一些,。
核電技術(shù)門檻較高，行業(yè)競爭相對有序,。核電規(guī)劃在建項目達到2500萬千瓦,，遠遠高于現(xiàn)有裝機容量，設(shè)備制造企業(yè)的核電業(yè)務(wù)的收入規(guī)模在未來三年將會呈現(xiàn)50%以上的增長,。但是,，核電的核心部件也要依賴進口，核電制造企業(yè)的核島業(yè)務(wù)至今仍未實現(xiàn)盈利,。從投資的角度來說,，投資核電設(shè)備企業(yè)更多的看重兩年后盈利能力達到正常水平時業(yè)績的大幅增長。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,，近三年風電設(shè)備板塊歸屬母公司股東權(quán)益的年化增速為32.1%,，核電設(shè)備板塊為17.8%，上證A股為22.3%,。分析扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率（ROE）,，兩板塊均呈現(xiàn)上升趨勢，2008年風電,、核電設(shè)備板塊分別達15.1%,、14.0%，均高于上證A股平均的11.6%,，顯示出較高的盈利能力,。
總體上，風電與核電行業(yè)的市場空間是足夠大的,，同時作為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè),，具備一定的抵御金融危機及經(jīng)濟周期影響的優(yōu)勢，我們認為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)可以作為長期投資的選擇,。再考慮到年底哥本哈根會議前的相關(guān)政策的出臺預(yù)期,，相關(guān)股票可能會有較好的市場表現(xiàn)。 |