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備受各界矚目的中國創(chuàng)業(yè)板市場30日將鳴鑼開市，28家公司股票由此拉開交易大幕,，創(chuàng)造出中國資本市場的嶄新歷史,。
在創(chuàng)業(yè)板開市前夕，中國證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人29日接受了新華社“新華視點(diǎn)”記者的專訪,，回答了“首日交易預(yù)案”“高市盈率”“公司上市前股權(quán)變動頻繁”“創(chuàng)業(yè)板與中小板差異”“未來發(fā)展思路”等社會上關(guān)注的五大焦點(diǎn)問題,。
嚴(yán)控上市首日股價(jià)異常波動
［背景］證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,，首批發(fā)行的28家企業(yè)凍結(jié)資金量達(dá)18709.43億元,；總共募集資金154.78億元；首日可流通股數(shù)48931.2萬股,。雖然28家企業(yè)同時(shí)上市,，但鑒于中國股市長期有“炒新”傳統(tǒng),，而且上市企業(yè)總市值較低,，市場人士普遍預(yù)測創(chuàng)業(yè)板首日交易可能會出現(xiàn)“爆炒”局面。
記者：對首日交易,，監(jiān)管層采取了哪些有效預(yù)防措施,？如果出現(xiàn)爆炒，該如何應(yīng)對,？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模較小,，市值比較低，上市初期可流通部分更小,，加之估值困難,，股價(jià)波動幅度可能較大，股價(jià)也較容易被人為操縱,。新股上市首日,，往往容易吸引市場的高度關(guān)注，加上我國股市長期以來形成的“炒新”習(xí)慣,，其股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)相對更高,。從海外創(chuàng)業(yè)板情況看，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)波動幅度顯著高于主板市場,。在NASDAQ市場,，國內(nèi)三大網(wǎng)站(新浪、網(wǎng)易,、搜狐)在1999年至2004年間都經(jīng)歷過巨幅波動,，股價(jià)跌幅曾超過90%，股價(jià)漲幅也曾超過20倍。因此,，總體上看,，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)是一個常態(tài)，是創(chuàng)業(yè)板市場的固有特征之一,。
為抑制創(chuàng)業(yè)板市場股價(jià)大幅波動,，防止首日爆炒，盡可能控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),，證監(jiān)會擬主要采取以下三項(xiàng)應(yīng)對措施：
——大力開展投資者風(fēng)險(xiǎn)教育,。通過新聞媒體等手段強(qiáng)化投資者創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)教育的同時(shí)，還通過開展投資者適當(dāng)性管理,，簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書等程序,，促使投資者充分認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板市場的固有風(fēng)險(xiǎn)，審慎參與創(chuàng)業(yè)板市場,。
——嚴(yán)控上市首日盤中股價(jià)的異常波動,。除了采取與中小板相同的常規(guī)性措施外，深交所還專門出臺規(guī)定：當(dāng)創(chuàng)業(yè)板股票上市首日盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌超過20%時(shí),，深交所可對其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘,；首次上漲或下跌幅度達(dá)到或超過50%時(shí)，可對其實(shí)施停牌30分鐘,；首次上漲或下跌幅度達(dá)到或超過80%時(shí),，可對其實(shí)施臨時(shí)停牌至14點(diǎn)57分。相關(guān)規(guī)定的主要目的是警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日可能出現(xiàn)的過度炒作風(fēng)險(xiǎn),，提示投資者理性投資,。
——增加交易所的一線監(jiān)管職權(quán)，加強(qiáng)聯(lián)合監(jiān)管,，充實(shí)監(jiān)管隊(duì)伍,。深交所專門設(shè)計(jì)和開發(fā)了新的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)察系統(tǒng)；當(dāng)股票交易出現(xiàn)異常,，交易所可以對其實(shí)施特別停牌等綜合監(jiān)管措施,，并視情況采取進(jìn)一步干預(yù)措施及上報(bào)證監(jiān)會查處；對因創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身問題引發(fā)的股價(jià)異常波動,，建立了監(jiān)管機(jī)關(guān)和自律組織的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制,，對于交易所、地方證監(jiān)局在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問題,，實(shí)施快速的反應(yīng)機(jī)制,，將情況及時(shí)反映到相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)，及時(shí)查處,、及時(shí)制止,，增強(qiáng)威懾力,。
公司發(fā)行市盈率高低應(yīng)由市場檢驗(yàn)
［背景］數(shù)據(jù)顯示,，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司,，平均市盈率為56.7倍，而市盈率最高的鼎漢技術(shù)(66.090,29.09,78.62%)居然達(dá)82.22倍,，遠(yuǎn)高于A股平均水平,。
記者：這些公司股票的發(fā)行價(jià)高市盈率的形成有哪些原因？根本癥結(jié)是否仍然在于發(fā)行制度,？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)是市場買賣雙方充分博弈的結(jié)果,。在創(chuàng)業(yè)板啟動前，證監(jiān)會推動了新股發(fā)行制度進(jìn)一步市場化的改革,，其中一個重要的內(nèi)容就是證監(jiān)會不干預(yù)新股發(fā)行的定價(jià),，完全尊重市場對發(fā)行人的估值結(jié)果。
首批上市公司經(jīng)過了保薦機(jī)構(gòu)綜合評估,、優(yōu)先推薦,。發(fā)行詢價(jià)過程中，市場尤其是機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)成長性普遍看好,，并給出了相對主板較高的發(fā)行市盈率,。從發(fā)行定價(jià)與機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)的對比情況看，首批企業(yè)的定價(jià)均接近各機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的加權(quán)平均數(shù)及從高到低排列的中位值,，這說明發(fā)行人的定價(jià)充分考慮了市場的需求情況,。從申購結(jié)果看,，這28家公司網(wǎng)下的超額認(rèn)購倍數(shù)平均為82.24,，最低為大禹節(jié)水(32.67)，最高為愛爾眼科(173.72),，網(wǎng)上超額認(rèn)購倍數(shù)平均為138.05,，最低為華測檢測(79.37)，最高為安科生物(256.41),，仍較踴躍,。
另外，28家企業(yè)的高市盈率是根據(jù)2008年業(yè)績計(jì)算的,，如果考慮到企業(yè)的高成長性,，市盈率水平會出現(xiàn)一定幅度的下降，投資者更多的應(yīng)該關(guān)注公司的業(yè)績狀況,，理性對待創(chuàng)業(yè)板市場投資,，發(fā)行市盈率的高低最終應(yīng)由市場去檢驗(yàn)。
為提高創(chuàng)業(yè)板新股定價(jià)的透明度,，證監(jiān)會要求上市企業(yè)及其主承銷商詳細(xì)披露詢價(jià)對象的報(bào)價(jià)情況并分析定價(jià)的依據(jù),。同時(shí),，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，要求每家公司在發(fā)行時(shí),，都作專門的新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示,，提醒投資者全面關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)。
隨著市場的發(fā)展,，證監(jiān)會還將不斷改革和完善新股發(fā)行體制,，推進(jìn)進(jìn)一步市場化的價(jià)格形成機(jī)制，強(qiáng)化市場的約束機(jī)制,，優(yōu)化市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,；繼續(xù)增強(qiáng)揭示風(fēng)險(xiǎn)的力度，不斷強(qiáng)化一級市場風(fēng)險(xiǎn)意識,。
對企業(yè)上市前“股權(quán)頻繁變動”已強(qiáng)化信息披露
�,。郾尘埃萦忻襟w報(bào)道，首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中有的企業(yè)在上市前夕股權(quán)變動頻繁,，市場對此高度關(guān)注,。
記者：為何會出現(xiàn)此種情況？是否說明發(fā)行審核監(jiān)管不嚴(yán),？當(dāng)前,，在發(fā)行審核中發(fā)現(xiàn)了哪些違規(guī)行為？應(yīng)該如何防范,？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：證監(jiān)會在審核中,，確實(shí)發(fā)現(xiàn)當(dāng)初申報(bào)上市的部分企業(yè)中存在一些違規(guī)行為，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
——操縱財(cái)務(wù)指標(biāo),。部分企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市的目的,，采取各種手段操縱操作財(cái)務(wù)指標(biāo)。例如有的企業(yè)通過將研發(fā)費(fèi)用資本化,，遞延確認(rèn)費(fèi)用,，提高當(dāng)期利潤；有的企業(yè)通過收購?fù)豢刂葡缕髽I(yè)股權(quán),，從而在申報(bào)報(bào)表中確認(rèn)收購前產(chǎn)生的利潤或虧損,，來調(diào)節(jié)扣除非經(jīng)常損益前后的凈利潤。
——編造經(jīng)營記錄,。如有部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營不夠三個完整會計(jì)年度,，利用會計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于同一控制下企業(yè)合并業(yè)績納入申報(bào)報(bào)表的規(guī)定來編造經(jīng)營記錄。
對這些涉及發(fā)行條件的問題,，中國證監(jiān)會從嚴(yán)把握,，否決了部分企業(yè)的申請。部分企業(yè)主動撤回了申請,。
此外,，針對創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)的特點(diǎn),，證監(jiān)會在發(fā)行審核工作中還重點(diǎn)關(guān)注了以下幾個方面：
——創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長性問題。成長性是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的顯著特色,，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也具有業(yè)績不穩(wěn)定的特點(diǎn),，因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對收入或利潤增長規(guī)定了最低要求,。鑒于市場對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性的較高預(yù)期,，證監(jiān)會在審核中特別關(guān)注企業(yè)的持續(xù)成長能力。首日受理的企業(yè)中,，部分企業(yè)2009年上半年凈利潤不及2008年全年的一半,。對此情況，證監(jiān)會要求企業(yè)對2009年度凈利潤能否保持持續(xù)增長作特別分析說明,，并要求保薦機(jī)構(gòu)綜合分析企業(yè)未來成長趨勢,。已核準(zhǔn)發(fā)行的28家企業(yè)中7家存在上述問題，有關(guān)企業(yè)均已做出盈利預(yù)測,，說明其2009年度利潤仍將保持增長,。
——創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股權(quán)變動問題。部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)變動較為頻繁,，市場對此高度關(guān)注,。已核準(zhǔn)發(fā)行的28家企業(yè)中，5家存在申報(bào)前6個月內(nèi)增資的情形,。為此,，證監(jiān)會在審核工作中強(qiáng)化了這方面的信息披露，要求相關(guān)企業(yè)具體披露增資或受讓人的名稱,，股東的基本情況及與其他股東和高管之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系,，涉及的股份數(shù)量、價(jià)格,、定價(jià)依據(jù)及資金來源,，是否存在委托,、信托持股,，是否存在利益輸送等，以積極發(fā)揮社會監(jiān)督的作用,；部分企業(yè)的新增股東已根據(jù)交易所上市委員會的意見作出股份延長鎖定至3年的承諾,；要求保薦人、律師對股權(quán)變動的真實(shí)性和合法性進(jìn)行詳細(xì)核查,，視情況要求所在地證監(jiān)局進(jìn)行實(shí)地核查,。
——部分企業(yè)存在與業(yè)務(wù)模式和技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)問題。與主板企業(yè)相比,，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模相對較小,，改制運(yùn)行時(shí)間較短,，業(yè)務(wù)模式和技術(shù)創(chuàng)新的成熟度有限，有的還存在對單一客戶或?qū)I(yè)人員的依賴,，存在不同程度的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),。為此，證監(jiān)會在審核工作中一方面嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn),，對不符合發(fā)行條件或存在影響持續(xù)盈利能力情形的,，不予核準(zhǔn)；另一方面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示,，提高信息披露的透明度,。
此外，部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)還不同程度存在規(guī)范運(yùn)作方面的問題,，如關(guān)聯(lián)交易較多,、資金往來不規(guī)范、獨(dú)立性存在缺陷等,。對此類問題,，證監(jiān)會在審核工作中要求企業(yè)及時(shí)進(jìn)行整改，切實(shí)強(qiáng)化企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作意識,，完善公司治理結(jié)構(gòu),，力爭從源頭上提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。
創(chuàng)業(yè)板不會是中小板的“翻版”
�,。郾尘埃菰谑着�28家上市公司中,，有些企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較高，盈利能力較強(qiáng),，完全符合中小板的上市條件,。對創(chuàng)業(yè)板和中小板的趨同現(xiàn)象，市場上存有質(zhì)疑,。
記者：首批創(chuàng)業(yè)板公司很多并不屬于創(chuàng)新企業(yè)或成長型企業(yè),，甚至傳統(tǒng)的文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)也名列其中。輿論認(rèn)為這并不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn),，擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板成為中小板的翻版,。監(jiān)管層如何看待此問題？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：上述看法主要是市場對創(chuàng)新的理解存在差異,。整體上看,，已受理企業(yè)體現(xiàn)了較為明顯的創(chuàng)業(yè)板特色�,！俺砷L性”是創(chuàng)業(yè)板的上市條件的“硬約束”,，符合中小板的不一定符合創(chuàng)業(yè)板。
從成長性看,，首批受理的申報(bào)企業(yè)從2006年到2008年,，營業(yè)收入年均增長率為70%,，凈利潤年均增長率為67%，不少企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了翻番式的增長,。
從科技含量上看,，創(chuàng)業(yè)板公司普遍具有較高的科技含量，首批受理的企業(yè)中獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的公司占比高達(dá)77%,。無形資產(chǎn)占比普遍較高,，部分公司所擁有的技術(shù)填補(bǔ)了國內(nèi)的空白。
從行業(yè)分布看,，已核準(zhǔn)發(fā)行的28家企業(yè)中,，制造業(yè)僅有4家，占比14%,，遠(yuǎn)低于同口徑計(jì)算的中小板制造業(yè)57%的比例,。188家受理企業(yè)中電子信息類占比35%，制造業(yè)類占比19%,，新材料類占比10%,，生物醫(yī)藥類占比10%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)類占比7%,，環(huán)保節(jié)能類占比6%,，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)類占比3%，文化教育傳媒類占比2%,，新能源類占比2%,，其他占比6%。
從創(chuàng)新性看,，相當(dāng)數(shù)量公司從事新型業(yè)務(wù),，屬于新能源、新材料,、電子信息,、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保,、現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè),，反映正在出現(xiàn)的多樣化的新興業(yè)態(tài)。即使是屬于制造業(yè)的公司,，其從事的業(yè)務(wù)也不是傳統(tǒng)的,、低端的加工制造，而是屬于科技含量較高的先進(jìn)制造業(yè),，或者是有創(chuàng)新的工藝技術(shù)、新型的業(yè)務(wù)模式等,。
打造符合中國特色的創(chuàng)業(yè)板
［背景］資料顯示,，世界范圍內(nèi)先后共有過75個創(chuàng)業(yè)板市場,，但如今正在運(yùn)行的僅余40個左右。對中國創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)展,，市場格外關(guān)注,。
記者：隨著創(chuàng)業(yè)板的開市，監(jiān)管層對未來創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有什么思路,？如何使創(chuàng)業(yè)板真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用,？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：在未來創(chuàng)業(yè)板的建設(shè)過程中，證監(jiān)會將不斷深化對創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn),、功能,、作用和風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識，不斷總結(jié)海外創(chuàng)業(yè)板市場和我國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),，努力構(gòu)建既符合市場一般規(guī)律,，又適應(yīng)我國資本市場階段性特征的創(chuàng)業(yè)板。我們將抓好以下“四個注重”：
——注重將服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與推動創(chuàng)新型國家建設(shè)結(jié)合起來,。創(chuàng)業(yè)板未來的發(fā)展中,，將始終把支持高科技、高成長企業(yè)的發(fā)展擺在突出位置,，服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新和新興行業(yè),，為落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略服務(wù)。
——注重將借鑒海外創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)與把握我國資本市場的實(shí)際結(jié)合起來,。未來創(chuàng)業(yè)板市場的制度設(shè)計(jì)將在繼續(xù)借鑒海外市場經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的同時(shí),，充分考慮我國資本市場的實(shí)際，夯實(shí)基礎(chǔ)性制度建設(shè),。
——注重深化改革創(chuàng)新與促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行結(jié)合起來,。今后仍將堅(jiān)持循序漸進(jìn)的改革思路，充分考慮資本市場整體的市場化進(jìn)程,，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展,，拓展創(chuàng)業(yè)板市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的功能。
——注重將加強(qiáng)和改進(jìn)市場監(jiān)管與創(chuàng)新投資者保護(hù)途徑結(jié)合起來,。一方面根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場改革和發(fā)展的新情況,、新特點(diǎn)，進(jìn)一步改進(jìn)監(jiān)管理念,、監(jiān)管模式,，提高監(jiān)管效能；另一方面廣泛調(diào)動相關(guān)市場主體的積極性,，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平和防范能力,。同時(shí)注重輿論引導(dǎo)工作，注意傾聽市場的聲音，吸收市場的建議,，穩(wěn)定市場的預(yù)期,，為創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展創(chuàng)建良好的外部環(huán)境。 |