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創(chuàng)業(yè)板開盤在即，是驢是馬，遛一遛就將知道了,。不過,，如果如某教授所說，“創(chuàng)業(yè)板將是對(duì)中國(guó)股民進(jìn)行‘買者自負(fù)’教育的最佳試驗(yàn)場(chǎng)”,，那么，不管人們?cè)瓉?lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)板寄予怎樣的期望，現(xiàn)在,，說什么都來(lái)不及了。
有人說,，創(chuàng)業(yè)板是中國(guó)的納斯達(dá)克�,，F(xiàn)在看來(lái)，至少在“市夢(mèng)率”的創(chuàng)造上,，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板比美國(guó)的納斯達(dá)克也許將不遑相讓,。前三批創(chuàng)業(yè)板“新星”平均發(fā)行市盈率達(dá)到近60倍，最高市盈率高達(dá)82倍,，不僅把納斯達(dá)克現(xiàn)在的平均市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后頭,，而且大有直追A股歷史上有“泡沫發(fā)生器”之稱的主板高市盈率發(fā)行前三甲之勢(shì)。未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板是不是出得了中國(guó)的微軟,，目前誰(shuí)也不好說,，但市盈率變成市夢(mèng)率，則行將成為不爭(zhēng)的事實(shí)。
創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)的高市盈率,，不僅透支了未來(lái)的業(yè)績(jī),，而且也使得其現(xiàn)在所恃以驕人的凈資產(chǎn)收益率，或許會(huì)成為不確定性的變數(shù),。由于這些超募太多資金的幸運(yùn)兒,，在上市交易之前還來(lái)不及披露超募資金的使用計(jì)劃，人們擔(dān)心,，如果被多圈的錢不能用于正途,，或者產(chǎn)生不了效益，那么,，原來(lái)唯一值得二級(jí)市場(chǎng)所期待的成長(zhǎng)性,，也就成了難以充饑的畫餅。
創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)的高市盈率取向,，并不符合創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定,、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。這與其說是
“尊重市場(chǎng)和投資者意愿”的市場(chǎng)化產(chǎn)物,，不如說是違背市場(chǎng)規(guī)律和投資者意愿的結(jié)果,。詢價(jià)制表面上似乎很市場(chǎng)化，其實(shí),，本質(zhì)上不過是極易受到機(jī)構(gòu)操縱的拍賣機(jī)制,。機(jī)構(gòu)為了獲得自己的認(rèn)配份額，報(bào)價(jià)一概不怕高而唯恐比別人低,，不僅連自己對(duì)該股原來(lái)的基本估價(jià)被置之于腦后,，而且一點(diǎn)也不顧及二級(jí)市場(chǎng)還有沒有可以交易的空間。競(jìng)相攀高的發(fā)行市盈率,，不僅讓發(fā)行人在對(duì)超額募資事先缺乏使用計(jì)劃的情況下成倍地多圈了錢,，造成市場(chǎng)資源的浪費(fèi)，加大資金使用的風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)預(yù)期的不確定性,，同時(shí),，更為重要的是，它嚴(yán)重透支和壓縮了未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的交易空間,，使得未來(lái)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板新股,，一開始就面臨高開低走或破發(fā)的極大風(fēng)險(xiǎn)。
誠(chéng)然,，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn),，盡管有關(guān)方面并非沒有盡到風(fēng)險(xiǎn)教育的義務(wù)，但是,，僅僅滿足于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)揭示的驗(yàn)證是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的�,，F(xiàn)行發(fā)行機(jī)制對(duì)創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)沒有能夠防患于未然，這是一個(gè)莫大的遺憾。令人費(fèi)解的是,，這樣的高市盈率發(fā)行,，不但盜用了“市場(chǎng)化發(fā)行”的名義，而且還被有些人當(dāng)作“封殺”二級(jí)市場(chǎng)的“炒新狂潮”的市場(chǎng)管理法寶,。這除了說明對(duì)一級(jí)市場(chǎng)功能定位的理解大有問題外,，也反映了對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者的歧視。這是一種匪夷所思的股市文化,，作為市場(chǎng)監(jiān)管的指導(dǎo)思想，這更是一種非常危險(xiǎn)的傾向,。
創(chuàng)業(yè)板開盤的風(fēng)險(xiǎn),，現(xiàn)在看來(lái)，可能主要已經(jīng)不在“逢新必炒”,，而是市場(chǎng)有沒有信心,。盡管目前的我國(guó)股市并不缺乏流動(dòng)性，但有關(guān)資料顯示,，到目前為主,，創(chuàng)業(yè)板開戶數(shù)還不足主板的二三成，即使已經(jīng)開了戶的投資者,，很多也還在觀望,。在這種情況下，嚴(yán)陣以待的防炒監(jiān)管不啻拒人于千里之外,，不利于維護(hù)創(chuàng)業(yè)板開盤交易的穩(wěn)定,。
在筆者看來(lái)，即將開盤的創(chuàng)業(yè)板,，首批上市新股無(wú)論是高開低走,，還是破發(fā)，都只能說明發(fā)行市盈率的“就高不就低”不是創(chuàng)業(yè)板的正確選擇,，而并不說明創(chuàng)業(yè)板的失敗,。從另一個(gè)角度來(lái)說，這對(duì)于創(chuàng)業(yè)板找到自己的價(jià)值定位則未嘗不是好事,。在這方面,，國(guó)慶前后在香港地區(qū)上市新股走出“破發(fā)魔咒”的經(jīng)歷，不失為一個(gè)很好的示范,。中國(guó)中冶,、國(guó)藥等5只國(guó)慶前在香港上市的新股接連陷入破發(fā)的泥淖，根據(jù)被套其中的香港“股神”李國(guó)基的說法,，是因?yàn)椤皩⒃緝r(jià)值1元的股票抬高到2元甚至3元發(fā)行,，令大部分新股上市時(shí)已屬雞肋”。其后上市的江晨國(guó)際等四新股吸取教訓(xùn)，采取中下限定價(jià)的策略,，不僅成功地避免了破發(fā),，而且激發(fā)了投資者重新入市追捧的熱情。這充分說明,，如果以后上創(chuàng)業(yè)板的新股能夠吸取盲目追求發(fā)行市盈率高定位的教訓(xùn),，給二級(jí)市場(chǎng)留一點(diǎn)空間，那么,，創(chuàng)業(yè)板的未來(lái)是大有希望的,。
因此，從某種意義上來(lái)說,，創(chuàng)業(yè)板不是不可以創(chuàng)新和試驗(yàn),，但是，它首先應(yīng)該成為尊重投資者的參與意愿,，并盡可能讓投資者獲得良好回報(bào)的投資場(chǎng)所,。 |
