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| 全球金融風(fēng)暴中，中國同行的路該怎么走？ |
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| 2008-11-04 滕泰 銀河證券研究所所長 來源:中信出版社 |
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現(xiàn)在美國,、歐洲爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機,，許多人可能會聯(lián)想到國內(nèi)，中國應(yīng)該對自己有一個判斷,，人家叫做創(chuàng)新的國度，人家是壓抑的,，我們是監(jiān)管不夠,，比如像中信公司,，當(dāng)時設(shè)想要建成中國德摩根、中國的高盛,，而且我們一直做的事情,，也就是按照科班的來經(jīng)營我們的業(yè)務(wù)，突然之間,，楷模沒有了,，那我們選誰呢？說到底,，中國的金融創(chuàng)新,，實際上，回到根子上的話,，實際上中國的創(chuàng)新,，實際上談不到創(chuàng)新，我們都是學(xué)習(xí)國外先進的東西,。哪有幾件東西是我們中國人獨創(chuàng)的,？還沒有到達(dá)這樣的程度。
現(xiàn)在有一個基本的情況就是中國的行業(yè)到底往哪走,？這個現(xiàn)在先不要預(yù)計,，目前我們的同行確實和美國有很大的差別，我們想,，至少最近幾年內(nèi),，我國不會發(fā)生像美國這樣的華爾街風(fēng)暴，有幾個重要的原因：
第一,，要高度監(jiān)管,。要用非常嚴(yán)格的比例指標(biāo)去考核每一家資本銀行，實際上是沒有杠桿的,。以前我們在大學(xué)里面,，和一些業(yè)內(nèi)人士講同行的時候，國外的投資銀行之所以能夠成功,，就是因為他們有杠桿,，能夠放大，中國呢,，就是因為沒有杠桿所以做不大,。接著下來，我們是不是要放開,，還是維持原來的現(xiàn)狀,。
這次雷曼出了事，一清早我就收到了我們非常重要的大客戶，發(fā)了一個短信,，說,，雷曼倒臺了，你們的機會來了,，他的意思是趕緊去收購,。
你想想，證券公司已經(jīng)不錯了,，但是我們沒有準(zhǔn)備好,，他們的模式跟我們的模式還有相當(dāng)長的距離,，你交給我我不知道怎樣管了,，你交給我的不良，有什么不良,，我都看不懂,。一方面我們沒有人家這么大的風(fēng)險，一方面我們做不大,，怎樣做大,？按照他們的模式走下去，又覺得他們的模式有問題,。這是非常大的問題,。
另外一個，就是我們整個在中國同行的文化,，也實際上沒有真正的形成,。因為，早一些年,，中國也經(jīng)歷過自己的問題,，比如說挪用保證金，偷雞摸狗的事也都有發(fā)生,。這幾年,，經(jīng)過了資金的整頓，應(yīng)該說投資的銀行業(yè)相當(dāng)?shù)囊?guī)范和干凈了,。
但是,，真正的中國同行的商業(yè)模式到底怎樣走，包括一些專家,，包括監(jiān)管的領(lǐng)導(dǎo)部門,，也不一定能夠看清楚的。有一些領(lǐng)導(dǎo)說,，我們搞一些新的產(chǎn)品,，讓你們增加一些增長空間，但是呢，沒有一整套好的思路,。遠(yuǎn)景是美國的同行,，但是近景色什么呢，還看不出來,。
說到未來中國的金融創(chuàng)新,，我一直提的是，直投,，本身是和他的業(yè)務(wù),，顧問業(yè)務(wù)，并購業(yè)務(wù)銜接起來,，我一直強調(diào),，我們的創(chuàng)新，你們創(chuàng)新什么,，比如說前幾天,，我看了中信出版社出版的《半路出家的投資銀行家》一書，里面就說到,，每當(dāng)你退出一個金融創(chuàng)新的時候我都要問的,，對于市場的穩(wěn)定的發(fā)展，有序的發(fā)展是不是有幫助,。比如說,，股指期貨，這也是美國的創(chuàng)新,。美國有一個長期做的股指研究的,。它寫過一本書，它也沒有找出證據(jù),，說股指期貨有利于市場的穩(wěn)定,，其實美國的股票市場不穩(wěn)定的，并不是說我推出了股指期貨就能夠穩(wěn)定了,，也沒有這樣的結(jié)論,。比如說拋空，是不是要鼓勵大家做,，這是值得我們思考的,。在中國引入的時候，我們要深入地想,，這個東西引進來,，到底對于我們有那些方面的幫助？或者說有哪些負(fù)面的東西這個是值得思考的,。
對于中國的同行業(yè)或者金融機構(gòu)來說,，最大的問題是什么,？對于重要業(yè)務(wù)的擴展，不要參與不知道干什么的金融創(chuàng)新,，對于中國的同行業(yè)來說,，看得比較清楚，哪些東西是好的,，哪些東西是不好的,，我不是說華爾街出現(xiàn)了問題了，就什么都不行了,，必須客觀地分析它,。它已經(jīng)200多年了，同行業(yè)發(fā)展了100多年了,，里面肯定有很多很好的經(jīng)驗,，值得我們學(xué)習(xí)的地方。有一些導(dǎo)致金融破產(chǎn)的東西,，要回避它,。
在金融風(fēng)暴刮起之前,，許多中國的同行對華爾街是亦步亦趨,，對方做什么，我們就跟著學(xué)什么,，這也是不對的,，要知道，中國的金融市場和美國完全不同,，在我看來,，中國的一個上市的證券公司跟高盛比，完全沒有可比性,，都是投資銀行說得生動一些,，都叫做魚，一個是鯨魚,，一個是鯉魚,，名稱不一樣，不能同日而語,。比如說,，我們的證券公司，美國的投資公司,，像林曼（音譯）等等,。中國靠什么證券公司呢，靠得是營業(yè)部,，我們靠得是投資銀行的保薦人,，一定要中國的證券公司的股指和美國來比得話,，不能和高盛和摩根比，要和別的方面比,。中國的證券公司的發(fā)展前景來說,，我認(rèn)為比美國好多了，我們上市的企業(yè)需求龐大得不得了,，居民理財?shù)男枨蠓浅４�,，所以中國的理財�(shù)沫h(huán)境是非常好的，要向美國繼續(xù)地學(xué)習(xí),，他們一兩百年積累的經(jīng)驗還是非常寶貴的,。還是能夠挖一些人的，我們銀河證券就特別想去,，但是代價還是非常大,，人家那邊一叫可能又回去了。
中國的證券公司也應(yīng)該從激勵機制方面,，不一定非常的高,，但是要靠攏。為什么非要有這些東西呢,？你現(xiàn)在看到了一些次貸的危機,，站的最穩(wěn)的還是高盛公司，這是為什么,？
監(jiān)管是知道次貸危機的,，很多的高管也是清楚的，可以拿到了6000萬的報酬,，高盛沒有,，它從97年才上市的，被抵制了,，仍然保留著合伙人的機制,，一個企業(yè)，如果沒有主人的話,，最后賠了錢是大家的,，是所有股東的。自己不承擔(dān)任何責(zé)任的話,，看到了也視而不見,，中國的證券公司為什么要有機制呢？恰恰相反,，它是國家的,，管理者未必承擔(dān)責(zé)任，所以要給一些股權(quán)的激勵,，這應(yīng)該是中國同行以后該走的路,。 |
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