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在美聯(lián)儲即將降息的前夜,，中國央行緊急降息,。中國人民銀行決定，從2008年10月30日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率,，一年期存款基準利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%,，下調(diào)0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%,，下調(diào)0.27個百分點,；其他各檔次存、貸款基準利率相應(yīng)調(diào)整,；個人住房公積金貸款利率保持不變,。
央行緊急降息，是9月以來,，第二次加入全球央行搶救經(jīng)濟的大合唱,，屬于題中應(yīng)有之意；央行降息,，也是銀行壓縮利潤空間反哺實體經(jīng)濟的重要一環(huán),，是中國經(jīng)濟走穩(wěn)的必備條件之一�,？梢钥隙�,，中國與全球一樣，都將處于一輪緊鑼密鼓的降息周期,。這再一次證明,，目前經(jīng)濟面臨的主要矛盾是經(jīng)濟失速，而不是什么通脹之憂,。
全球?qū)嶓w經(jīng)濟面臨嚴重困境,，英國率先進入衰退。在此情況下,，對于我國經(jīng)濟會一枝獨秀的觀點,，筆者持反對態(tài)度。雖然我國有資本項目部分管制,，雖然我國金融系統(tǒng)有防火墻,，但不能避免中國以出口與投資為引擎的實體經(jīng)濟受到巨大沖擊,，從東南亞金融危機和此次全球金融危機來看，都是實體經(jīng)濟首當其沖,，而不是金融機構(gòu),。
電力需求與政府財稅收入，這兩項重要指標顯示經(jīng)濟快速下行,，形勢不容樂觀,。下半年國內(nèi)電力需求呈現(xiàn)快速下降的態(tài)勢，發(fā)電設(shè)備利用小時到年底預(yù)計會跌破5000小時,。歷史上出現(xiàn)過的最低點約是4800小時,，其時正逢1998年，東南亞經(jīng)濟尚未走出危機,。今年“十一”之后,，已經(jīng)有10個省份發(fā)電量增幅迅速下降到2%左右，往年這個時候各省的發(fā)電量增幅應(yīng)該是在10%~13%,。
經(jīng)濟景氣周期高低循環(huán),，轉(zhuǎn)了一圈，我國經(jīng)濟又回到類似于1998年時的經(jīng)濟下行周期,。我國1998年實行的政策包括拉動房地產(chǎn)消費,、發(fā)行國債、建設(shè)大型項目等,，依稀可以見到目前刺激經(jīng)濟增長的影子,。如果說有什么不同，就是沖擊強度之大超過1998年東南亞金融危機,，因為我國加入WTO后,，外貿(mào)依存度已經(jīng)與上世紀90年代不可同日而語。
經(jīng)濟景氣周期可以循環(huán),，但經(jīng)濟政策必須應(yīng)時改進,，不能重蹈覆轍。1997年下半年出現(xiàn)亞洲金融危機,，1998年初,，我國出口受阻、企業(yè)開工不足,，國有企業(yè)下崗分流雪上加霜,。直到1998年，我國開始實行擴張性政策,，增發(fā)國債1000億元,，共發(fā)行3808億元國債，但政策在實體經(jīng)濟見效要等到2001年,�,？梢姡泿排c財政政策都沒有做到逆周期操作,。
從2008年開始的本輪經(jīng)濟景氣周期下挫主因在國際市場,，從去年下半年開始有部分企業(yè)倒閉，到今年年中情況更為嚴峻,，而我國一些人士仍膠柱鼓瑟,，以為通脹是惟一的風(fēng)險，導(dǎo)致緊縮政策過緊,、時間過長,，延誤了放松的時機。目前我國應(yīng)該實行擴張的貨幣政策與積極的財政政策,，為實體經(jīng)濟培元固本,。
除了實行低息政策，關(guān)鍵需要解決資金使用效率問題,。無論是調(diào)低利率,，還是實行房貸新政，銀行的利潤空間將受到擠壓,，各方的博弈將持續(xù)進行,。從最近的房貸新政中，財政部,、央行與銀監(jiān)會“打仗”不難看得出,，銀行利潤反哺實體經(jīng)濟在不同的部門有不同的認識。有關(guān)方面應(yīng)該看到,，經(jīng)濟下行周期既是危機,，也是銀行加強風(fēng)險控制與加快轉(zhuǎn)型的契機。維持高利差不是保障銀行競爭力的法寶,，不過是借優(yōu)惠政策將儲戶利益轉(zhuǎn)到銀行手中,，對于銀行而言，在緊縮期轉(zhuǎn)危為安,、控制風(fēng)險的手段是加強內(nèi)控機制,，是發(fā)展各類中間產(chǎn)品。
不過,，由于銀行受控于風(fēng)險,，在經(jīng)濟緊縮周期放貸意愿下降，更不愿意充當救樓市,、救企業(yè)的“老好人”,。此時，加大小額信貸公司試點范圍,，給予更加靈活的政策,，發(fā)揮地方商業(yè)銀行的作用迫在眉睫,，既可以調(diào)動民間資金的力量，搞活信貸市場,，通過熟人社會風(fēng)險控制系統(tǒng)減少信貸風(fēng)險,，提高資金使用效率。
至于降息可以挽救股市樓市,，是無稽之談,，股市樓市也有自己的運行規(guī)律與運行周期，股市受制于實體經(jīng)濟下挫,、企業(yè)業(yè)績下滑與非流通股減持,，跌勢不停，即便偶有反彈,，也成出貨良機,，投資者信心薄如累卵；而樓市同樣如此,，降息等同于宣告樓市沒有投資價值,，希望樓市消費如1998年、2003年之后大幅上升,，恐怕只有期望奇跡出現(xiàn),。 |