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�,。痹拢玻踩�,，美聯(lián)儲大刀闊斧地緊急降息７５個基點，顯示出美聯(lián)儲對經(jīng)濟陷入衰退的擔憂不斷加深,，同時也給正在醞釀進一步緊縮政策的中國政府出了若干道難題,。最近一周，包括中國在內(nèi)的亞洲股市經(jīng)歷劇烈動蕩,，各國最該擔心的也許并非“過熱”，而是在美國拖累下的國內(nèi)經(jīng)濟“滯脹”,。
難題之一,，央行利率政策面臨挑戰(zhàn)。過去幾個月,，國內(nèi)ＣＰＩ持續(xù)高位運行,。如糧食、原油和其他原材料價格上漲,，以及勞動力成本上升,，需要央行繼續(xù)加息，改變負利率尷尬狀況,。畢竟,，“兩防”已經(jīng)成為今年宏觀調(diào)控的首要任務,。
但美聯(lián)儲降息后，中美利率利差已經(jīng)倒掛了,，這就限制了中國央行的加息空間,。自去年下半年以來，美聯(lián)儲連續(xù)４次降息共１７５個基點,，達到現(xiàn)在的３．５％,，而中國在經(jīng)過去年以來的６次加息后，一年期存款基準利率為４．１４％,，中美利差從去年年初的２４５個基點不斷收窄,，以致達到現(xiàn)今的倒掛加劇局面，中國央行加息空間受到壓制,。
而且最近國內(nèi)股市已經(jīng)回落到去年８月水平,，房地產(chǎn)價格有所回調(diào)，資產(chǎn)通脹狀況明顯緩解,，若世界經(jīng)濟減速造成中國出口放緩,，這本身可以幫助中國經(jīng)濟軟著陸。這時央行再對經(jīng)濟猛踩剎車,，倒有把中國經(jīng)濟拖垮的危險,。
難題之二，人民幣升值壓力再加劇,。美聯(lián)儲降息兩日來,，人民幣匯率接連創(chuàng)新高。１月２４日,，美元兌人民幣匯率中間價報７．２２９３,。一方面，中美利差進一步倒掛,，必然致使境外套利資金加快流入,；另一方面，從全球經(jīng)濟增長格局來看,，新興市場國家仍是全球資金熱衷的地方,，因此，美國貨幣政策的放松勢必加重人民幣升值壓力,。
匯改采取的是漸進式方式,，雖然增加了匯率彈性，但由于人民幣仍然有升值趨勢,，令國際流動資本通過各種渠道流入中國,，國際收支雙順差的狀況進一步加劇，最終導致外匯儲備增加，對現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟運行又必然造成了非常大的壓力,。
難題之三,，中國政府在調(diào)控經(jīng)濟和防止外匯資產(chǎn)巨虧方面面臨的矛盾性壓力增加。為保持人民幣匯率穩(wěn)定,，中國央行幾乎買下所有流入中國的外匯,，然后通過發(fā)行人民幣票據(jù)抽走相應流動性。美聯(lián)儲降息意味著,，對于在國內(nèi)發(fā)行,、用以穩(wěn)定幣值的票據(jù)，央行支付的利率要比其購買美國國債所獲得的利率高出近２００個基點,。
難題之四,，海外投資時機抉擇面臨考驗。中美利差倒掛加劇國際游資向國內(nèi)輸入,，從而加劇國內(nèi)資產(chǎn)泡沫,，這就需要進一步輸出“過剩”,。面對外匯儲備的不斷龐大,，投資海外顯然是條不錯的出路。但此前中國主權(quán)基金幾次出手,，在經(jīng)歷全球股價連連跳水后,，目前其賬面回報令人沮喪。這也引發(fā)新的爭議,，之前的主權(quán)基金出擊海外是否過早,？同時，全球資產(chǎn)在經(jīng)歷近期重新估值和盤整后,，也產(chǎn)生一個新問題,，現(xiàn)在是海外投資的最佳時機嗎？
有學者稱,，如果說２００７年是全球通脹年,，２００８年就可謂“滯脹年”，即經(jīng)濟停滯和通貨膨脹的風險并存,。在本月底的美聯(lián)儲貨幣政策會議上,，市場仍普遍預期，美聯(lián)儲可能再次降息５０個基點,，這將進一步加劇中國經(jīng)濟面臨的諸多難題。是迅速跟上,，還是靜觀其變,？
實際上，風云激蕩之際，迅速行動固然可嘉,，但有時“等等看”的策略往往更奏效,，我們不妨看看美聯(lián)儲降息和刺激經(jīng)濟的舉措究竟有多大用處之后，再給中國經(jīng)濟對癥下藥也不遲,。 |
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