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牛市如同水牛上岸，悠然浮出水面,。兩市交易量又超過了兩千億元,，這意味著投資情緒中的貪婪再度戰(zhàn)勝恐懼，股市將迭創(chuàng)新高,。中國股市為何不怕加息呢,？
首先，歐美股市有信用交易賬戶,，英文叫做Margin
Account,，也就是你買一萬元的股票可以只交五千，而且跌幅在20%以內不用擔心,，上漲20%-40%卻可以再買40%-80%的股票,。由于有這種自動的股票質押交易，歐美股市中有借錢持股的行為,，加息對質押貸款有直接的影響,。因為加息會立即增加借錢投資的貸款成本，遠期還會降低上市公司的預期盈利,，二者共同作用于市場投資人的持股信心,。但在中國，股票交易只有現金賬戶,，借錢投資的比例很低,，而且由于場內沒有自動的股票質押貸款機制，場外借貸利率通常不受利率上升的影響，所以利率上調的影響是滯后的,，直到對公司盈利產生影響后才會降低投資人的預期,。
其次，由于利率上調已在市場預期之中,，所以會有“利空出盡”的心理反應,。并且由于利率上調的原因是通貨膨脹，通脹引發(fā)的儲蓄出籠也是預期,，市場對儲蓄出籠的期待因此被強化了,。按照凱恩斯的“空中樓閣”定理，多數投資人的決策來源于對他人決策的預期,，所以投資人的信心并非來自于聰明,，而是由于傻瓜發(fā)現有人比自己更傻。街頭巷尾的議論開始說：“這年頭只有傻瓜才會存錢,，票子毛了,，存款虧大了”。對存款出籠的預期在通脹加劇的背景下會循環(huán)放大,，投資市場的財富效應又會推波助瀾,，利率上調對股市的心理沖擊因此由負轉正，進一步強化了“利空出盡”的樂觀情緒,。
第三,，人們進而預期物價上揚會推動工資水平上升，經濟學家所擔憂的“工資———價格螺旋上升”會注入一種非理性預期：假如未來的工資水平再像過去24年那樣,，現在的股票房子和收藏品都太便宜了,。過去24年，中高層專業(yè)人士的薪金水平的確是每12年加一個零,，從人民幣月薪80元到800元,，現在接近8000元。誰能保證12年后的小白領不是月薪八萬呢,？如果小白領們年薪百萬不是夢,，今天的股價房價還算貴嗎？連普洱茶都能漲出10倍,，股市豈不更能大漲,！
中國經濟的高成長是真實的，而且是可以持續(xù)的,，與資產泡沫共舞是現代人的生活方式,，因為人們懼怕通貨膨脹，放棄儲蓄抑制消費而選擇投資,，從而啟動了大眾投資市場,。國民經濟的發(fā)展通過資本市場的繁榮進入了高速增長的軌道,。投資人為了追逐私利而參與投資品的交易，形成了三個層面的博弈：1.從價格到價格,，活躍了交易,，這可以解讀為賭場投機或“博傻”；2.從價格到GDP再到價格,，這應當歸結為資本市場的宏觀經濟效應,；3.從價格到公司盈利再到價格，這就是資本市場的微觀經濟效果,。股市的繁榮會提高上市公司盈利中的投資收益,，新增收益會抵消利率上升的負效應，這正是今年上半年中國股市的真實寫照,，所以股民無懼加息,。
當前股市房市的投資主力是中國社會的“嬰兒潮”群體，即“80前”的一代,，其行為特征是消費偏好低,，儲蓄偏好高，所以對通貨膨脹尤為恐懼,，在中國的傳統(tǒng)教育排斥投資的知識背景下,，他們缺乏投資經驗，高估投資收益,，低估投資風險,，所以在通脹來臨之際，必然更傾向于抑制消費和儲蓄,，主動選擇參與投資,。這是當代中國一個經典的亞當斯密案例：人們對私利的追求增進了社會公益,。從這個意義上說,，國人都應該對新一代投資人致以崇高的敬禮！ |
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