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市場連續(xù)兩日大幅下挫，上證綜指累計(jì)跌去約300點(diǎn),。除了QDII開閘,、IPO的加快等因素，特別國債預(yù)期發(fā)行被市場列為下跌的重要因素,。
所謂特別國債發(fā)行,，就是財(cái)政部發(fā)行債券融資，向央行購買外匯,，再交由國家外匯投資公司進(jìn)行投資,，從而影響整體流動(dòng)性。業(yè)內(nèi)人士指出,，預(yù)計(jì)特別國債規(guī)模在2000-2500億美元,，但這對流動(dòng)性和股市來說并不是“洪水猛獸”，過分的擔(dān)憂和恐慌是不必要的,。
收縮流動(dòng)性
據(jù)知情人士透露,，特別國債的規(guī)模相當(dāng)于2000-2500億美元，約合3月底時(shí)我國外匯儲(chǔ)備的20%-25%,。由此帶來的流動(dòng)性收縮將達(dá)到1.5萬億元到近3萬億元,，此次特別國債可能面對銀行間市場發(fā)行，可以想見即便是分期發(fā)行也是影響巨大,，靜態(tài)來看,，市場流動(dòng)性的確得到了有效回籠。
“央票是短期的,，所以如果預(yù)期特別國債是長期的,，整個(gè)市場就會(huì)有變化�,！庇袑W(xué)者說,，一旦財(cái)政部發(fā)行特別國債啟動(dòng)，將對目前市場上的央票起到一定替代作用,。隨著目前市場上的央票陸續(xù)到期,，央行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)項(xiàng)下的央票減少，同時(shí)負(fù)債項(xiàng)下外匯減少,�,！傲鲃�(dòng)性實(shí)際上是在降低,，一方面（特別國債）不增加流動(dòng)性，一方面使現(xiàn)有流動(dòng)性降低,，這種收縮流動(dòng)性的效果是很強(qiáng)的,。”
東吳基金莫凡也指出,，發(fā)行特別國債,，可以低成本的籌措資金，增加外匯儲(chǔ)備的投資收益,。特別國債的發(fā)行對于外匯儲(chǔ)備的商業(yè)化管理,，為國家大量的外匯資金保值增值鋪平了制度安排的穩(wěn)定道路。而且對于解決中國長期的雙順差問題,，有效遏制流動(dòng)性過剩方面,，特別國債將發(fā)揮關(guān)鍵作用。目前在國內(nèi)流動(dòng)性管理方面,，主要是依靠央行公開市場操作,，通過準(zhǔn)備金率、短期回購,、外匯互換等有限工具,，嚴(yán)重制約了央行的調(diào)控空間，另外這些工具期限比較的短,，央行的頻繁操作,，不但增加了央行的沖銷成本，另外很容易造成市場資金面的短期波動(dòng),，成為金融市場不穩(wěn)定的來源之一,。而特別國債的發(fā)行對于收縮流動(dòng)性的好處在于，一方面可以分擔(dān)央行流動(dòng)性管理的重任,，另外方面更加可以長期限的鎖定外匯占款,，對穩(wěn)定金融市場大有裨益。
有利銀行股
各方的投資人對于特別國債的發(fā)行都似乎憂心忡忡,。東吳基金則認(rèn)為特別國債的發(fā)行對于金融市場并非洪水猛獸,，其實(shí)際沖擊力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于之前的預(yù)計(jì)。
正如上述分析的那樣,，特別國債的發(fā)行是代替央行回籠流動(dòng)性的“準(zhǔn)財(cái)政”功能,，也就是說特別國債和央行的央票和準(zhǔn)備金率都是有相互替代作用的。從央行的公開數(shù)據(jù)看,，其操作規(guī)模也是相當(dāng)驚人的,，根本不亞于特別國債的規(guī)模，去年央行總共發(fā)行了3.5萬億元央票，而去年的到期央票也有2.6萬億元,，即便在央行大規(guī)�,；鼗\背景下，債券市場和股票市場都迎來了史無前例的流動(dòng)性繁榮,。截至目前,，央票發(fā)行2.5萬億,，而到期央票資金更有3.2萬億,。換句話說，特別國債發(fā)行將理順流動(dòng)性管理,，貨幣政策和財(cái)政政策回歸相應(yīng)本位,，莫凡認(rèn)為，市場憂慮的大規(guī)模流動(dòng)性緊縮也很難成為現(xiàn)實(shí),，特別國債將在流動(dòng)性管理方面可能更多扮演類似基金的作用,。
不過，由于總體供應(yīng)量有所擴(kuò)大,，聯(lián)合證券分析師指出,，特別國債對債券市場的利空影響是直接的。對于股票市場來說,，經(jīng)濟(jì)體的整體流動(dòng)性將有所降低,，對資金流動(dòng)性要求高的行業(yè)是利空，特別是房地產(chǎn)業(yè),。不過上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金的壓力將減輕,，從這一角度看，法定存款準(zhǔn)備金對商業(yè)銀行貸款的擠出效應(yīng)會(huì)降低,，有利于銀行股,。
從市場表現(xiàn)來看，有基金認(rèn)為,，由于特別國債發(fā)行的預(yù)期,、QDII開閘、IPO速度加快等因素,，多空分歧再一次增大,。在如此敏感的時(shí)間和空間，顯然市場做多欲望大幅降低,，短期內(nèi)多頭不會(huì)輕易向新高發(fā)起挑戰(zhàn),。
但值得注意的是，雖然在市場大幅下挫中,，許多缺乏業(yè)績支撐的垃圾股加快了價(jià)值回歸的步伐,，不少股票甚至創(chuàng)出了近期新低；但部分業(yè)績優(yōu)良的股票卻異常抗跌,，航天信息(
44.08,-0.27,-0.61%),、三一重工(42.08,-0.25,-0.59%)、錦龍股份(
38.03,0.00,0.00%)都在逆勢中創(chuàng)出新高,。由此可見,，個(gè)股兩極分化的走勢日趨顯著，這對于投資者來說也是一個(gè)啟示,，在指數(shù)劇烈波動(dòng)的時(shí)期,，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，選擇有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)品種才能獲得牛市利潤,。
市場連續(xù)下挫,，特別國債預(yù)期發(fā)行是因素之一，但基金人士表示特別國債非“洪水猛獸”,。 |