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| 2007-03-20 作者：葉檀 來源:每日經濟新聞 |
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加息之后的第一天股指低開高走,，大盤銀行股再次扮演領頭羊角色，市場跌碎一地眼鏡———上證綜合指數收盤漲2.9％,，收于3014.44點,，自2月26日收于紀錄高位3040.60點以來首次收于關鍵心理價位3000點之上。中國銀行漲5.8％,，至人民幣5.29元,；工商銀行上漲4.7％,，至人民幣5.18元。
其中的道理說白了很簡單,，中國存貸款利率上升,，銀行成為最大的獲利者，原因在于中國的儲蓄結構：國內30%左右為活期儲蓄,，5年以上的存款極少,。由于此次加息并未涉及活期存款利率，銀行的存貸收益因此擴大,。而中國銀行公告,，預計2006年凈利潤較上年增幅超過50％，也成為極大的金融股利好誘因,。
加息有穩(wěn)定經濟,、抑制過熱等數重重大目標，但中國最為市場化的股市清楚地點出了此次加息的直接受益人,。
從我國股市的基本功能來看,，對于銀行權重股與央企改革的保駕護航是既定的一個作用，再高明的股市理論,，在這個現實面前都得碰壁,。如果我國大藍籌股能夠保持穩(wěn)定，沒有理由認為,，中國的股市會因為一些小事而發(fā)生基本的變化,。實際上，中國的股市與銀行是二而一的的合成體,，與國外加息導致股市下跌的情況有本質區(qū)別,。
成熟市場央行加息導致股市下跌,，是因為投資者對于經濟的基本預期出現了重大變化,。加息意味著流動性過剩，意味著或明或暗的通貨隱憂,，更意味著實體經濟的生產成本高企與勞動生產率的下降,，在此預期下，投資者開始擔憂宏觀經濟能否健康發(fā)展,，導致投資者趨于謹慎,，從股市撤出部分資金。
問題在于,，我國加息并不意味著通脹與經濟走入下降通道,，證據擺在桌面上：雖然國內貨幣流動性過剩，但國內外熱錢仍在追漲人民幣,，說明從國際市場衡量,，人民幣價格,、中國產品價格等都是被低估的，在這樣的情況下,，投資中國普通公司都能獲取不菲的收益,，這導致中國股市上市公司價格將持續(xù)被高估。另一方面,，我國制造業(yè)效率已居世界前列,，成為中國經濟的牢固基礎。不管是哪家研究機構,，對于中國宏觀經濟的上升趨勢都無異議,，這說明股市面臨的基本格局沒有發(fā)生太大的變化。
從去年以來的加息效果已經表明,，我國的加息與股市關聯度越來越遠,，甚至抵不上新華社或人民日報的一篇評論。
在匯率小步上升的情況下實現利率的市場化,，固然是中國目前情況下為保持中國總體經濟穩(wěn)定不得不然之舉,，但帶來的負面效應是，加息在很大程度上成為政府調控經濟的象征性表態(tài),，其效用比不上對于產業(yè)投資的定向調控,。加上各政策主導部門各有自身的小算盤，使得加息效應進一步弱化,。
昨天美國道瓊斯指數大漲,，因為市場預期美聯儲降息在即，這意味著美國經濟整體健康,，實體經濟生產率上升,，這是利率與股市之間市場化的表現。而美國利率漲跌對中國經濟不會發(fā)生什么影響,，或者說,，正反兩面會互相抵消：首先，這會進一步擴大美元與人民幣之間的利差,，導致熱錢來勢更加兇猛,；但美聯儲如果連續(xù)降息，國際資金就會回到美國熱炒美國上市公司股票,。所以,，中國股市的資金不會因此產生太大的變化。
只有一種情況能讓中國股市急跌,，即中國的制造業(yè)基礎再也承載不了資產泡沫,，而從目前來看還不會發(fā)生這樣的悲劇；反映政府意志的社論已出得較少,，股市的市場地位在逐漸提高,；中國宏觀經濟與股市基本功能未發(fā)生什么變化。
結論可以得出,，不管加不加息,，中國股市大局不會發(fā)生變化。 |
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