|
上海證券交易所副總經(jīng)理周勤業(yè)以4個(gè)生動(dòng)的案例向山東上市公司的董事長(zhǎng)們表明了“并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值”,。而且,，他判斷“目前市場(chǎng)已處于資產(chǎn)證券化的大好時(shí)機(jī)”！
周勤業(yè)表示，由于歷史原因,，許多企業(yè)存在著大集團(tuán)、小上市公司狀況,，上市公司只是大股東的一部分,，大股東尚有許多資產(chǎn)在上市公司之外。在目前市場(chǎng)狀況下,，大股東最應(yīng)做的就是資產(chǎn)證券化,。因?yàn)樵谶@一過(guò)程中,，資產(chǎn)一方面可以通過(guò)評(píng)估增值，另一方面可以以較低的股價(jià)折算成較多的股權(quán),，分享以后股價(jià)上漲帶來(lái)的溢價(jià)收益,。
以鞍鋼的整體上市為例。原來(lái)上市公司鞍鋼新軋只是鞍鋼集團(tuán)下屬四個(gè)煉鋼廠的資產(chǎn),，而在上市公司之外,，鞍鋼集團(tuán)尚有煉鐵廠、無(wú)縫廠,、熱軋帶鋼廠等資產(chǎn),，這些資產(chǎn)統(tǒng)歸鞍鋼集團(tuán)全資子公司新鋼鐵所有。本來(lái),，鞍鋼集團(tuán)持有鞍鋼新軋11.3億股,，持股比例為38.2%。在2005年,，鞍鋼集團(tuán)以6月30日為其準(zhǔn)日,，將賬面凈資產(chǎn)為146億元的新鋼鐵評(píng)估作價(jià)196.9億元，裝入鞍鋼新軋,。事實(shí)證明,，此次合并增強(qiáng)了鞍鋼新軋（后改名為鞍鋼股份）盈利能力，2006年,，該公司凈利潤(rùn)達(dá)92.1億元,，每股收益高達(dá)1.15元。此次合并后,，鞍鋼集團(tuán)所占股本增長(zhǎng)到41億股,，占比達(dá)69.1%。2007年10月,，鞍鋼股份又實(shí)現(xiàn)了配股,。以鞍鋼股份本次增發(fā)與配股增發(fā)為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，同期,，上證綜指由2005年10月15日的1139點(diǎn)增長(zhǎng)到2007年10月9日的5715點(diǎn),，增長(zhǎng)了4.02倍。而鞍鋼股份的總市值卻由127億元增加至2141億元,，增長(zhǎng)了15.85倍,；流通股市值由79億元增加到661億元，增加了7.37倍,；非流通股市值由48.5億元增長(zhǎng)到1480億元,，增長(zhǎng)了30倍。而定向增發(fā)原凈值為146億元的新鋼鐵此時(shí)的市值高達(dá)1072億元,。
其實(shí),，不僅在市場(chǎng)低迷時(shí)將資產(chǎn)證券化可以獲取溢價(jià),，即使在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化,，同樣可以獲取溢價(jià),。周勤業(yè)以2007年時(shí)代出版借殼上市為例進(jìn)行了闡述。在2007年市場(chǎng)高位時(shí)借殼重組的時(shí)代出版其總市值已由2007年底的11.36億元增加至2009年底的73.39億元,。
回顧近三年上證綜指的平均水平，周勤業(yè)解釋說(shuō),，2007年底至2009年底及今年上半年,，上證綜指分別為5261點(diǎn)、1820點(diǎn),、3277點(diǎn)與2398年,，對(duì)應(yīng)的股票均價(jià)分別為19.04元、6.31元,、11.08元與7.93元,，對(duì)應(yīng)的平均市盈率分別為41.9倍、13.5倍,、
26.3倍與16.7倍,，市凈率分別為7倍、2.2倍,、3.5倍與2.5倍,。也就是說(shuō)，假使有10億元凈資產(chǎn)在上市公司之外,，如果將其抵押至銀行貸款,，可能只能貸到6-8億元，但如果將其資產(chǎn)證券化,，則可以兌換成市值為25億元的股權(quán),。相比2007年，不算評(píng)估增值的部分,，在2007年能兌換5263萬(wàn)股,，現(xiàn)在則能兌換成12610萬(wàn)股。 |