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股指期貨會不會助長助跌？目前股指期貨市場有沒有投機過度,？采取什么措施,？股指期貨市場會不會吸引股市的熱錢？針對這些問題,，市場上早就有了較多的討論,。日前,，臺灣中山大學教授、同濟大學客座教授劉德明接受記者專訪,，就這些話題進行了深入的探討,。劉德明教授表示，如果沒有股指期貨,，現貨市場表現也許會更糟糕,會跌的更深,。有了股指期貨，系統(tǒng)性風險就會降低很多,。
記者：股指期貨會不會助長助跌,？您怎么看待股指期貨受到的種種質疑？
劉德明：美國股市在1987,、1989年發(fā)生兩次崩盤,，后來的調查報告驗證，股指期貨推出以后并沒有增加股市的波動性,。我國股指期貨市場雖然未做驗證,，但是觀察后估計會得出類似的結論。
從國內因素看,，股指期貨的推出恰逢新國十條實施,，從資金面、持有成本,、交易成本各方面進行政策限制,，打擊力度很大。這就造成了房產,、汽車,、銀行等多板塊的下跌。
從國際因素看,，歐洲主權債務危機,，歐元貶值，歐洲作為中國主要出口地,，出口受影響并引起相關板塊的下跌,。
試想若無股指期貨，股市不僅不會變好,，而且可能更糟,。因為股指期貨使得投資者可以在股指期貨市場獲利彌補虧損，規(guī)避系統(tǒng)性風險,，從而減輕了現貨市場的拋壓,。
開盤早15分鐘只是給投資者一個未來的信息，可以減輕對現貨市場的沖擊，緩解現貨市場的壓力,。試想若無股指期貨市場提早開盤的緩沖,，可能會造成大量賣單在現貨開盤時拋售，引發(fā)價格暴跌,，造成全面的空方,。
記者：目前股指期貨交易比較活躍，如何看待其交易量,？市場究竟有沒有投機過度,？
劉德明：目前股指期貨市場日均成交量20多萬手，那是因為處于股市下跌的特殊時期,，股市下跌時期市量較大,，這是全世界市場共有的規(guī)律。股票現貨市場下跌時的表現為價跌量縮,，買賣動力不強,。而在期貨市場，只有股市價格有波動,，才會有避險需求和套利空間,，才會有量的增加。若股市不漲不跌,，期指無量,。
目前股指期貨市場持倉量小,、成交量大,，這是正常而且成熟的表現。全世界的股指期貨市場都期待能有這樣的現象,。
（1）目前我國股指期貨市場是采用現金交割方式,，不需要交割實物，依靠價差來進行規(guī)避風險,、獲取收益,，因此持倉對于交易者沒有意義。
（2）持倉量大的成本高,、風險大,。由于股指期貨杠桿倍數很高，投資者只要有足夠的價差就可以覆蓋手續(xù)費甚至完成套保的目標,，不一定要持倉,。
（3）持倉量小有利于減小到期日對現貨市場的沖擊。到期日仍然持倉的人當中,，投機者不與現貨市場發(fā)生關系,，套保、套利者就需要平掉期貨市場頭寸，同時在現貨市場進行相反的操作,。因此如果到期日仍然持倉很大,，勢必會對現貨市場產生一定的影響，而持倉量小,，則到期日對現貨市場的影響小,、沖擊小。
（4）當日交易量大,，對交易所和市場都有好處,。日內交易不易出現爆倉，所以交易所,、期貨公司和投資者個人的風險都小,。
（5）交易量大、持倉量小,，市場交易活躍,、流動性好，期現價差較小,，跨市場交易成本較低,，能夠鼓勵投資者做套期保值。反之,，如果交易量小,，持倉量大，期現的價差容易拉大,，交易成本高,。
（6）隨著期貨市場的發(fā)展，交易量都會慢慢超過現貨市場的,，目前的幾十萬手還不大,，未達到成熟市場的水平。
記者：有觀點認為,，交易量大吸引了股市的活躍資金到股指期貨市場,，使得股市的活躍資金少了。您怎么看,？
劉德明：這在國外有很多研究,，美國人作學術研究證明，股指期貨推出后,，現貨市場的交易量沒有影響,。實證研究的結果是非常正面的。
中國的市場也是可以做科學研究的,。在下跌的時候,，現貨市場的交易會小，這是全世界現貨市場的通例。過一陣,，當股票市場上漲的時候,，你就會看到交易量上升。
我們可以通過中金所的資料去看到底是哪些人在做股指期貨,。我相信有一半以上到三分之一,，應該都是老商品期貨的人，那些人的資金本來就在其他商品期貨市場上做,，現在移到股指期貨市場上來而已,，而不是原來做股票的人在做。還有一些原來做股票的人,，他的資金本來就在那邊,，是不動的。因為發(fā)現現貨市場沒有價差可賺,，但是他有另外的資金,，移到股指期貨來做，做相對的避險或者投機,，所以也沒有影響到現貨市場的量,。這個其實可以做科研，根據數字來說話,，是可以經得起考驗和查證的,。 |