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作為我國最大的機構(gòu)投資者之一,，全國社會保障基金的一舉一動都備受市場關(guān)注,。最近,，社保基金會在投資方面有不少新的觀點和行動,。圍繞相關(guān)的熱點問題，本報記者近日獨家專訪了全國社會保障基金理事會理事長戴相龍,。
●中國是發(fā)展中國家,，不存在資金過剩,，但社會資金轉(zhuǎn)為資本的渠道過于狹窄，應(yīng)多渠道提高直接融資比重
記者：您擔(dān)任過商業(yè)銀行,、中央銀行,、地方政府的領(lǐng)導(dǎo)，目前又負責(zé)社�,；鹄硎聲ぷ�,，應(yīng)當(dāng)說從各個角度接觸了資本市場。黨的十七大提出,，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),，多渠道提高直接融資比重。您認為資本市場對我國經(jīng)濟金融發(fā)展的意義何在,？當(dāng)前應(yīng)著重從哪些方面發(fā)展完善資本市場,？
戴相龍：資本市場也叫長期資金市場，是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場所,。在我國,，資本市場主要包括國債市場、股票市場,、企業(yè)中長期債券市場和中長期貸款市場,。發(fā)展資本市場對于深化金融體制改革、促進經(jīng)濟和社會發(fā)展具有十分重要的意義,。從融資方面講,，企業(yè)可以獲得生產(chǎn)建設(shè)的長期資金，這些資金絕大部分成為企業(yè)資本金,，提高了企業(yè)自身發(fā)展能力和公司治理水平,；從投資方面講，可以使資金保值增值,，一般說來可以獲得比銀行存款利息更高的回報,，有利于城鄉(xiāng)居民將部分存款轉(zhuǎn)化為股本，增加財產(chǎn)性收入,；從發(fā)揮市場功能方面講,，可以引導(dǎo)社會資金投向資金使用效益較高的地區(qū)、產(chǎn)業(yè),、企業(yè),；從增強國家宏觀調(diào)控能力來講，可以促使資本供給和信貸供給相適應(yīng),，減少流動性過剩,，減少對外資的依賴，更好地促進國際收支平衡。
經(jīng)過長期努力,，我國金融業(yè)的改革和發(fā)展取得了卓越成效,，但也還有不少突出問題需要研究解決，其中包括直接融資比例過低,。黨的十四屆三中全會提出提高直接融資比例,，至今已有15年，但進展不夠明顯,。2001年到2006年,，當(dāng)年股票融資額和貸款增加額之比，最低2.1%,，最高9.5%,，2007年因股市大幅上漲超過20%，今年必將大幅下降,。中國是發(fā)展中國家,，不存在資金過剩。流動性過剩是指短期資金供給超出宏觀調(diào)控資金需求,，引發(fā)資產(chǎn)價格過快增長,。當(dāng)前，我國出現(xiàn)“流動性過�,！�,，一是因為國際收支不平衡，外匯儲備占用過多人民幣資金,；二是因為資本形成不足和信貸能力增長過快,，社會資金轉(zhuǎn)為資本的渠道過于狹窄，大量資金轉(zhuǎn)為信貸資金,。社會資金結(jié)構(gòu)不合理,，降低了社會資金利用率。近幾年,，在我國創(chuàng)造100元GDP,，需要160元貨幣供給量，是美國的一倍多,，也超過以間接融資為主的日本,。
黨的十七大報告提出，要“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),，多渠道提高直接融資比重”。對此,，應(yīng)當(dāng)認真落實：
一是要繼續(xù)擴大股票融資,。我國經(jīng)濟和社會平穩(wěn)發(fā)展，國力不斷提高，市場管理逐步完善,，股市穩(wěn)定和發(fā)展有較好的基礎(chǔ),。通過調(diào)節(jié)融資節(jié)奏，增加機構(gòu)投資,，加強制度建設(shè),，創(chuàng)新穩(wěn)定機制，我國股市一定能夠得到穩(wěn)定發(fā)展,。當(dāng)前要執(zhí)行從緊的貨幣政策,，重點治理通貨膨脹，同時也要注意資本市場健康發(fā)展,，保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定,。
二是發(fā)展債券融資。截至2008年6月底,全國債券總額已達13.74萬億元,，但91.5%為國債,、政策性金融債和中央銀行票據(jù)，企業(yè)和公司債只占8.5%,。要加快發(fā)展企業(yè)資信評級機構(gòu),，完善破產(chǎn)清償機制，加強金融監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào),，解決好企業(yè)發(fā)債的擔(dān)保問題,，使企業(yè)和公司債的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有較大發(fā)展。
三是開創(chuàng)基金融資,�,；鹑谫Y包括證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的融資�,，F(xiàn)在,，證券投資基金，已有法律規(guī)定,，發(fā)展較快,；創(chuàng)業(yè)投資基金，已有行政規(guī)定,，規(guī)模較�,。还蓹�(quán)投資基金或叫產(chǎn)業(yè)投資基金,，至今尚處在改革試驗階段,，應(yīng)該大膽全面予以推進。
記者：2006年,，天津向國務(wù)院申請設(shè)立未上市公眾公司股權(quán)柜臺交易市場,，即OTC市場,。設(shè)立這一市場的目的是什么？在整個資本市場體系中能發(fā)揮什么作用,？
戴相龍：證券交易市場包括場內(nèi)市場和場外市場,。場外市場主要指柜臺交易市場（over-the-counter，簡稱OTC）,，為達不到上市條件的公眾公司,，提供股份報價和轉(zhuǎn)讓服務(wù)。設(shè)立柜臺交易市場有利于多渠道提高直接融資的比重,，為比上市公司更多更廣泛的公眾公司提供資本,，推進資本流動；有利于為暫時不具備上市條件,、處于初始發(fā)展階段,、但成長性強的中小企業(yè)提供資本，促進中小企業(yè)和科技型中小企業(yè)的發(fā)展,；有利于未上市公眾公司完善法人治理結(jié)構(gòu),，為股票市場提供更多優(yōu)質(zhì)上市公司。
創(chuàng)造條件構(gòu)建場外交易市場,，形成統(tǒng)一監(jiān)管下非上市公司股份報價和轉(zhuǎn)讓機制,，已成為國務(wù)院的一項既定政策。黨中央,、國務(wù)院已把推進天津濱海新區(qū)開發(fā)開放納入國家發(fā)展戰(zhàn)略布局,，國務(wù)院批準(zhǔn)天津濱海新區(qū)為全國綜合配套改革試驗區(qū)，并把金融改革作為改革的重點,。2008年3月13日,，國務(wù)院正式批復(fù)同意“天津濱海新區(qū)綜合改革配套試驗總體方案”，提出“要為在天津濱海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場創(chuàng)造條件”,。據(jù)了解,，這項改革正在抓緊進行。上海市將逐步建成國際金融中心,，作為我國首都的北京市實際上已是我國金融決策管理中心,，天津市將建設(shè)柜臺交易市場，其余數(shù)個大城市將在所在區(qū)域金融市場中發(fā)揮重大作用,。我國幅員廣闊,，經(jīng)濟總量不斷壯大，應(yīng)該在國家統(tǒng)一規(guī)劃下,，分別發(fā)揮有關(guān)城市的作用,，共同促進我國現(xiàn)代金融業(yè)的改革和發(fā)展。
●社�,；饡恢苯訉蝹�股票進行投資,，也沒有所謂內(nèi)幕消息來源,，完全依據(jù)有關(guān)規(guī)定,，自主開展投資業(yè)務(wù)
記者：您一直強調(diào),，社保基金要奉行長期投資,、價值投資和責(zé)任投資的理念,。近期您也表示，社�,；饡䲡诠善笔袌龇�(wěn)定發(fā)展中,，做我們應(yīng)該做的事。能否具體闡述一下,，近年來社�,；鹪诠墒兄兴l(fā)揮的作用？今后社�,；鹪诠善蓖顿Y的方式或比例等方面是否會有變化,？
戴相龍：2000年9月25日，黨中央,、國務(wù)院宣布決定建立“全國社會保障基金”,，并設(shè)立“全國社會保障基金理事會”管理運營這個基金。全國社�,；鹗侵醒霊�(zhàn)略儲備,，主要用于應(yīng)對我國老齡化高峰時期養(yǎng)老金收不抵支的壓力。該基金來源于中央財政撥款,、國有股減持收入和轉(zhuǎn)持股份,、一部分彩票公益金、投資收益等,，投資于固定收益產(chǎn)品,、股票和實業(yè)投資。全國社�,；鹨研纬商赜械耐顿Y理念和投資風(fēng)格：一是堅持長期投資,。在較長時期內(nèi)，國家對社�,；饹]有重大支出安排,，社保基金始終堅持通過長期投資獲得穩(wěn)定較高回報,。二是堅持價值投資,。社保基金投資沒有所謂內(nèi)幕消息,，立足于對金融市場走勢的分析,，投資現(xiàn)在和潛在回報較高的多元金融產(chǎn)品,。三是堅持責(zé)任投資。社�,；鸬耐顿Y決策,，不僅要確保基金保值增值,，而且要維護金融市場的穩(wěn)定,，促進企業(yè)和所在地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。到2007年底,，全國社�,；鹂傎Y產(chǎn)5000多億元，近5年每年平均實現(xiàn)收益率為10.7%,。預(yù)測到2010年總資產(chǎn)可超過1萬億元,。
各國養(yǎng)老金都是資本市場投資的重要來源，是穩(wěn)定股票市場的重要支柱,。全球養(yǎng)老金有20多萬億美元,，占全球資本市場1/4。2007年底,，全國各項社會保險資產(chǎn)有1.5萬億元,，商業(yè)保險公司總資產(chǎn)接近3萬億元，城鄉(xiāng)儲蓄17.6萬億元,，對資本市場投資能力不斷增強,。全國社保基金已在資本市場發(fā)展和穩(wěn)定中發(fā)揮重要作用：一是投資總量不斷增加,。2007年底,，社保基金投資于股票和一年期以上各種金融產(chǎn)品為4854億元,，占全部資產(chǎn)95%,，其中，境內(nèi)外股票1816億元,。二是堅持長期投資,。特別是在股市低迷時更能顯示社保基金對股市穩(wěn)定作用,。三是促進了基金業(yè)的規(guī)范運作,。至今，我們已選擇10家基金管理公司作為全國社�,；鸬耐顿Y管理人,，促進基金管理公司不斷提高管理水平。四是社�,；饘ζ髽I(yè)直接投資和對股權(quán)投資基金投資400多億元,，參與對公司的管理,，推動了上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善。隨著全國社�,；饘嵙υ鰪�,，我們將在促進資本市場發(fā)展中發(fā)揮更大作用。
社�,；鹪谕晟仆顿Y管理方式方面已取得一定經(jīng)驗,。社保基金會對境內(nèi)外股票和一部分債券投資,，通過市場公開競選資產(chǎn)管理公司實行委托管理。同時,，對投資各類金融產(chǎn)品的總量實行比例控制,，明確五年和每年投資比例，實行滾動操作,，并在允許的幅度內(nèi)按季微調(diào),。實踐證明，上述投資管理方式是行之有效的,。社�,；饡恢苯訉蝹�股票進行投資，也沒有所謂內(nèi)幕消息來源,，完全依據(jù)國家法規(guī)和市場監(jiān)管規(guī)定,，按照國務(wù)院有關(guān)部門制定的《全國社保基金投資管理規(guī)定》,，自主開展投資業(yè)務(wù)�,，F(xiàn)在，由于股市低迷,，股票投資已在內(nèi)控比例之內(nèi),，我相信我們的投資管理人，一定會堅持長期投資,、價值投資和責(zé)任投資理念,，正確處理投資和風(fēng)險的關(guān)系。這樣做,，不僅可以維護股市的穩(wěn)定,，也符合社保基金的利益,。
●發(fā)展股權(quán)投資基金,，有利于把一部分企業(yè)和個人存款轉(zhuǎn)化為資本，減少國際資本流入,，緩解人民幣升值壓力
記者：在您的推動下,，我國首個產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金2006年在天津成立,；今年4月，國務(wù)院批準(zhǔn)全國社�,；鹜顿Y產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金,；近期社保基金又將向鼎暉,、弘毅基金投資40億元,。那么，您覺得股權(quán)投資基金在資本市場發(fā)展中能發(fā)揮什么作用,？當(dāng)前股權(quán)基金發(fā)展還存在哪些需要解決的問題,？下一步，社�,；鹪诠蓹�(quán)基金的投資方面有什么打算,？是否考慮以社保基金為主導(dǎo)發(fā)起新的基金及基金管理公司,？
戴相龍：股權(quán)投資基金是資本和智慧的結(jié)合,，對促進資本市場發(fā)展具有特殊功能。發(fā)展股權(quán)投資基金是企業(yè)擴大資本的迫切需要,，是投資人保值增值的迫切需要,，是完善資本市場的迫切需要，是完善宏觀金融調(diào)控的迫切需要,。我國作為發(fā)展中國家,，社會資金并不寬裕�,，F(xiàn)在流動性過剩,，是因為資本形成不足，信貸能力過強,，社會資金結(jié)構(gòu)不合理,。發(fā)展股權(quán)投資基金，有利于把一部分企業(yè)和個人存款轉(zhuǎn)化為資本,，減少國際資本流入,，緩解人民幣升值壓力。當(dāng)前發(fā)展股權(quán)基金重點要研究和解決好下列問題：
一是加快改革試點工作,。早在1997年中央就要求制定產(chǎn)業(yè)投資基金辦法,，多年來有關(guān)部門也做了大量工作，但總的看進展較慢,。由國家發(fā)改委牽頭的產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作小組已成立工作8個多月,，有關(guān)工作正在順利推進。我們盼望試點工作小組盡快上報《產(chǎn)業(yè)投資基金試點總體方案》，加強對試點工作指導(dǎo),，加快對有關(guān)基金的核準(zhǔn),。
二是要盡快出臺股權(quán)投資基金管理辦法。依法規(guī)定股權(quán)基金的登記,、管理,、交易、稅收等問題,，完善監(jiān)管體制,，并在投資和退出等方面為股權(quán)基金發(fā)展提供有利條件。我國行政機關(guān)部門較多,，由于歷史原因和角度不同,，同樣一個基本屬性相同的名詞在不同部門有不同的表述，常常影響到有關(guān)工作的推進,。產(chǎn)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金運作原理基本相同,，現(xiàn)在常說的股權(quán)投資基金就是指私募股權(quán)投資基金。因此,，我建議在我國目前可把產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金統(tǒng)稱為“股權(quán)投資基金”,，盡快制定相應(yīng)管理條例或管理辦法,。在股權(quán)投資基金設(shè)立方式上，依法規(guī)定公司制,、信托制,、合伙制設(shè)立要求和稅收制度，由投資人自主選定,。
三是積極培育基金管理專業(yè)人才,。目前，發(fā)展股權(quán)投資基金,，不是缺錢,，而是缺乏優(yōu)秀管理人才。要加快培養(yǎng)基金管理高級人才,，適當(dāng)增設(shè)中外合資或者外商獨資的股權(quán)投資基金管理公司,。
全國社保基金會將總結(jié)過去參與發(fā)起多個產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗,，運用國務(wù)院已經(jīng)給予我們的對股權(quán)投資基金投資總額可以達到總資本10%的政策,，充分發(fā)揮社保基金在推進股權(quán)投資基金中的作用,。我們將制定社�,；鹜顿Y股權(quán)基金管理辦法，公開,、公正,、公平地在市場擇優(yōu)選聘基金管理團隊,，重點投資成長型中小企業(yè)。如果市場有需要,，我們將考慮由全國社�,；鹬鲗�(dǎo)設(shè)立新的股權(quán)投資基金及其管理公司，并在業(yè)務(wù)發(fā)展上與其同行依法合理競爭,。
●面對股票市場大幅度的波動,，社保基金將繼續(xù)堅持原定投資理念和投資管理方式,，穩(wěn)定對股票的投資比例
記者：過去五年,，全國社會保障基金的收益率遠遠高于同期的通貨膨脹率，實現(xiàn)了保值增值的目標(biāo),。特別是2007年,，由于投資策略選擇得當(dāng)，借助股市大幅上漲,，社會保障基金已實現(xiàn)收益1084億元,。從今年的情況看，股市表現(xiàn)不盡如人意,，社�,；鹉芊窭^續(xù)實現(xiàn)較好收益，在投資策略上會做出怎樣的調(diào)整,？
戴相龍：由于金融市場和投資結(jié)構(gòu)的變化,，全球各國養(yǎng)老基金的投資回報每年都是起伏不定。去年以來,，由于全球股市下跌,，各國養(yǎng)老金投資回報率普遍下降，有不少基金還出現(xiàn)較大虧損,。2007年,，社保基金實現(xiàn)了高收益,，但不能簡單看作是一年的收益,，而是2003—2006年期間社保基金通過長期資產(chǎn)配置所得到的結(jié)果,，是社�,；饒猿珠L期投資目標(biāo)的結(jié)果。按照社�,；鹞迥昶骄惶潛p的風(fēng)險控制最低要求,，2007年的高收益還要承擔(dān)今年和未來一段時間內(nèi)市場的風(fēng)險和投資損失。
2008年6月30日，上海,、深圳證交所股市比去年底分別下跌48%,、45%。今年又是社�,；饡䦟嵭行碌摹镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則》的第一年,，交易類產(chǎn)品的市值變化要列入盈虧核算。社�,；鸢匆�(guī)定的比例投資股票,，所持股票市值的跌幅大大低于同期上證綜指的跌幅。盡管如此,，社�,；鹕习肽暌褜崿F(xiàn)收益還抵不了上半年股票資產(chǎn)的縮水，社�,；鹑杲�(jīng)營收益面臨著嚴重挑戰(zhàn),。
分析和評價社保基金投資業(yè)績,，要看長期結(jié)果,，短期業(yè)績的波動不能也不宜作為考核社保基金的投資績效的依據(jù),。面對股票市場大幅度的波動,，社保基金將繼續(xù)堅持原定投資理念和投資管理方式,，繼續(xù)堅持既定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和年度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的要求，對大類資產(chǎn)配置的比例不做大的變動,。我們將穩(wěn)定對股票的投資比例,，增加固定收益產(chǎn)品的投資，加大對企業(yè)直接投資和股權(quán)投資基金的投資力度,，增強交易類產(chǎn)品的抗跌能力,，承受市場波動的壓力，并為明后年爭取較好的投資回報打好基礎(chǔ),。 |