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近期公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，正逐步確立復(fù)蘇態(tài)勢(shì),。上半年,，上市銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)喜憂參半，不過存貸款重定價(jià)和民間投資的啟動(dòng)推動(dòng)了凈息差修復(fù),，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)3季度銀行業(yè)凈息差將進(jìn)入中期上升通道,。從大型銀行和中型銀行的估值比價(jià)關(guān)系來看，目前大型銀行估值更具吸引力。
凈息差見底回升
國(guó)泰君安在2009年下半年投資策略中指出,，固定資產(chǎn)投資快增拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷回暖，復(fù)蘇之勢(shì)已逐步確立,。央行將保持適度寬松貨幣政策,，并可能在2009年底或2010年擇機(jī)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。
國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2009
年我國(guó)新增信貸有望達(dá)到8.5 萬億,，人民幣貸款增速達(dá)到26%,；凈息差2 季度見底；資產(chǎn)質(zhì)量將好于預(yù)期,，2009 年信貸成本減輕,；2009
年非利息凈收入有望實(shí)現(xiàn)15%-20%的增長(zhǎng)；費(fèi)用收入比有望穩(wěn)定或略降,。
光大證券金融業(yè)分析師金麟分析認(rèn)為,，2008年下半年急速轉(zhuǎn)向的貨幣政策造成短期流動(dòng)性泛濫，從而對(duì)銀行凈息差的四個(gè)組成部分,，即存貸款結(jié)構(gòu)性利差,、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和相對(duì)議價(jià)能力都構(gòu)成損傷,，使得一季度銀行凈息差超跌,。
目前存貸款重定價(jià)和民間投資的啟動(dòng)已經(jīng)開始對(duì)凈息差的修復(fù)起到催化作用。預(yù)計(jì)通脹預(yù)期將為銀行凈息差的修復(fù)帶來重要契機(jī),。金麟預(yù)計(jì),，2季度銀行凈息差趨穩(wěn)，從3季度開始進(jìn)入中期上升通道,。
大型銀行估值更具優(yōu)勢(shì)
根據(jù)國(guó)信證券金融業(yè)分析師邱志承的測(cè)算,，銀行業(yè)上半年未經(jīng)會(huì)計(jì)調(diào)整的盈利增長(zhǎng)并不理想。14家上市銀行中,，僅有半數(shù)能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng),。其中，民生銀行,、北京銀行,、浦發(fā)銀行、華夏銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分列前四,，同比增速分別達(dá)到51.75%,、12.66%、11.85%以及8.53%,。招商銀行,、中信銀行,、寧波銀行凈利潤(rùn)同比降幅均超過20%。
不過,，隨著凈息差的修復(fù),，2季度銀行凈利潤(rùn)同比增速將與一季度大體相當(dāng)，而從3季度開始將逐步提高,，全年增長(zhǎng)有望達(dá)到20%,。金麟表示，目前銀行業(yè)估值優(yōu)勢(shì)明顯,，通脹預(yù)期將成為銀行估值優(yōu)勢(shì)釋放的催化劑,。
國(guó)泰君安同樣在2009年下半年投資策略中指出，下半年銀行業(yè)基本面改善的趨勢(shì)將更加明顯,。全年利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在8.3%左右,，銀行業(yè)估值存在提升空間。目前銀行業(yè)的合理估值水平為18
倍PE 和3
倍PB,。
國(guó)信證券在中期策略報(bào)告中指出,，在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化時(shí)，大型銀行出現(xiàn)了較多的溢價(jià),，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖,，中型銀行出現(xiàn)了快速上漲，其對(duì)大型銀行的溢價(jià),，僅僅要低于2007年中期的水平,。以目前大型銀行和中型銀行的估值比價(jià)關(guān)系，大型銀行估值吸引力更大,。 |