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如果你一直保持關(guān)注,，就會知道目前RMB代表的是麥當(dāng)勞債券(Ronald McDonald
Bonds)。本月,，這家美國漢堡連鎖店成為首家發(fā)行人民幣債券的非金融外國公司,。此次發(fā)行規(guī)模僅有區(qū)區(qū)的2億元人民幣（以過時的美元價值衡量，合2900萬美元）,。但在此次發(fā)行之前,，離岸人民幣交易在香港已經(jīng)十分活躍,。這使得一些人相信，中國政府已展開了一場實驗,，其最終目標(biāo)是實現(xiàn)人民幣國際化,，并成為儲備貨幣,，與美元競爭,。
對于一種目前還不能自由兌換的貨幣而言，這將是一次巨大的飛躍,。我們目前還遠(yuǎn)走到那一步,，但已初露端倪。2009年中期,，中國政府開展了允許人民幣用于貿(mào)易結(jié)算的試點項目,，隨后又?jǐn)U大了該項目。上月,，中國政府又邁出了一步,，允許離岸銀行之間從事人民幣轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，從而為創(chuàng)建共同基金等人民幣計價的金融產(chǎn)品開辟了道路,。幾天前,，中國政府允許離岸銀行和各國央行投資于中國的銀行間債券市場——這可能是最重要的改變。
上述最后兩項措施讓企業(yè)接受人民幣付款有了正當(dāng)理由,。以前,，它們除了將人民幣存款放在銀行賺取微薄利息，并指望通過升值獲利以外別無他法�,，F(xiàn)在它們可以進行投資,，因此更多企業(yè)可能會開始接受人民幣。香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局副局長梁鳳儀(Julia
Leung)預(yù)計,，中國境外流通的人民幣數(shù)量將“大幅上升”,。如果離岸人民幣市場蓬勃發(fā)展，香港在其中扮演的角色可能與倫敦在歐州美元市場的角色相似,。歐洲美元市場面向美國以外流通的美元,。
目前離岸人民幣市場的規(guī)模不大。但在理論上,，更多在以中國為核心的亞洲“竹經(jīng)濟”中從事零部件和產(chǎn)成品貿(mào)易的公司,，可能開始以人民幣結(jié)算。這可能有助于消除交易成本,。更重要的是,，它可以避免類似于雷曼兄弟(Lehman)破產(chǎn)后的那種美元貿(mào)易信貸沖擊。中國已經(jīng)與多個貿(mào)易伙伴簽署了人民幣互換協(xié)議,，寄望于在美元信貸市場再次凍結(jié)的情況下,，可以通過平行的人民幣信貸市場繼續(xù)從事貿(mào)易活動,。
事實上，即使密切關(guān)注中國的人士也只能對目前情況進行猜測,。在某個極端,，我們可能見證了中國邁出最初的試探性步伐，以便最終開放資本賬戶,，放開匯率管制和讓人民幣成為儲備貨幣,。無疑，中方對中國持有的美元資產(chǎn)的所謂脆弱性已經(jīng)頗有微詞,，理由是發(fā)行這些資產(chǎn)的美國政府似乎沉迷于赤字,。
去年，中國央行行長周小川提議用國際貨幣基金組織(IMF)使用的特別提款權(quán)取代美元作為儲備貨幣,，引起了軒然大波,。正如蘇格蘭皇家銀行(RBS)的貝哲民(Ben
Simpfendorfer)指出的那樣，如果各國接受人民幣作為儲備貨幣,，中國將獲得某種益處,，包括以本國貨幣廉價發(fā)行債券的能力。但是《中國私有化：中國股市內(nèi)幕》(Privatizing
China)作者之一的侯偉(Fraser
Howie)對中國政府計劃開放資本賬戶的說法極為懷疑,。他表示：“這直接削弱了中國政府對經(jīng)濟,、銀行業(yè)和利率等的控制。他們現(xiàn)在為何要草率地敞開大門,？
開放資本賬戶將意味著允許非貿(mào)易資金自由出入中國,。這可能令中國經(jīng)濟遭受匯率波動和國際收支方面的沖擊。中國政策制定者一直竭力避免此類沖擊,。目前的監(jiān)管制度規(guī)定,，離岸人民幣僅限用于貿(mào)易結(jié)算（即經(jīng)常賬戶交易）。如果不進一步放開限制,，這種試驗就可能停止,。
研究咨詢公司龍洲經(jīng)訊(Dragonomics)的葛藝豪(Arthur
Kroeber)懷疑存在更復(fù)雜的因素。他猜測,，央行的市場改革派或許在試圖提振本國金融市場,。目前中國債券市場就像墓地一樣死氣沉沉，有些交易日完全沒有交易,。銀行往往持有債券至到期日,，剝奪了市場流動性或二級市場的價格發(fā)現(xiàn)機制。葛藝豪表示,，中國央行中有許多人希望市場力量在資本配置和風(fēng)險溢價定價方面發(fā)揮更大作用,。他表示，通過允許外國人投資,，他們可能是希望這些市場力量能通過后門進入,。
迄今為止,，外國投資者可能對中國股市產(chǎn)生影響的類似預(yù)期仍未成為現(xiàn)實。上海證券交易所(Shanghai
Stock Exchange)副總經(jīng)理劉嘯東(James
Liu)承認(rèn),，中國政府仍對就像“一匹脫韁野馬”的資本市場心存警惕,。但如果葛藝豪的說法是正確的，目前這匹馬可能已被悄悄放開,�,？梢韵胂螅钚碌娜嗣駧排e措對中國國內(nèi)的影響可能大于國外,。 |