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人民幣匯率改革時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,，即使改為有管理浮動匯率制度后,，人民幣也不會大幅升值。重要的是,，我們應(yīng)更注重參考一籃子貨幣,，短期內(nèi)通過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤來穩(wěn)定市場預(yù)期,，中長期則增加匯率靈活性。
央行最新發(fā)布的一季度貨幣政策報(bào)告,，提到人民幣匯率形成機(jī)制將轉(zhuǎn)向“進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ),、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”,。這表明,，當(dāng)前人民幣匯率改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。盡管人民幣短期內(nèi)確實(shí)面臨升值壓力,，但我們也無需談升值而色變,，或抱有強(qiáng)烈的“浮動恐懼”，因?yàn)閰R改后人民幣升值的空間并不會太大,。
從目前來看,，關(guān)于人民幣匯率問題討論始終存在四個(gè)誤區(qū)。
誤區(qū)之一是把找尋人民幣的合理價(jià)值當(dāng)作匯率問題的關(guān)鍵,。人民幣在自由市場中的價(jià)格究竟應(yīng)是多少,，盡管討論聲“此起彼伏”，但卻從未達(dá)成共識,。由于選擇的基本評估方法不同,，所得到的結(jié)果就差別很大。并且,，對這一問題的判斷與爭論常常帶有強(qiáng)烈的政治色彩,，使得有關(guān)人民幣是高估抑或低估的爭辯意義不大。
誤區(qū)之二是以對美元雙邊匯率判斷人民幣是否升值,。在放開匯率管制下,，有效匯率與人民幣升值的相關(guān)性更強(qiáng)，更能體現(xiàn)人民幣的整體水平，人民幣是否升值,，應(yīng)重視一籃子貨幣的情況,，而非對美元的雙邊匯率。
誤區(qū)之三是對美元雙邊匯率升值會導(dǎo)致出口下滑,。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示,，人民幣對美元升值與出口下滑兩者之間不具有明顯的相關(guān)性，出口量的增減與出口國的經(jīng)濟(jì)形勢以及實(shí)際有效匯率關(guān)聯(lián)似乎更為密切,。故可以推斷,，人民幣對美元升值會導(dǎo)致出口下滑的普遍憂慮是多余的。
誤區(qū)之四是固定匯率優(yōu)于浮動匯率,。對開放的中國經(jīng)濟(jì)來講,，若認(rèn)為固定匯率制度優(yōu)于浮動匯率制度，這將是一個(gè)認(rèn)識誤區(qū),。首先,，與美元掛鉤的固定匯率制度并不利于抵御國際匯率市場如美元強(qiáng)烈浮動帶來的沖擊。同時(shí),，亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)顯示,，出口嚴(yán)重受挫時(shí)，為保持固定匯率,，中國將不得不采用出口退稅政策,，從而增加了財(cái)政負(fù)擔(dān)。另外,，在資本管制逐步放開的中國,，若實(shí)行固定匯率，則中央銀行必須放棄貨幣政策的自主權(quán),。因此,，伴隨近期人民幣升值壓力增強(qiáng)，采用有管理浮動匯率政策才是決策層明智的選擇,。
即使短期來看,，人民幣確實(shí)面臨升值壓力，但我們判斷人民幣升值的空間并不大,，原因主要有以下幾點(diǎn)：
一是貿(mào)易順差將有所降低。根據(jù)4月份中國外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù),，進(jìn)出口總值為2381.6億美元,，增長39.4%。其中,，貿(mào)易收支余額雖從3月逆差轉(zhuǎn)為順差,，達(dá)到16.8億美元，但貿(mào)易順差仍明顯低于去年同期水平，下降了87%,。實(shí)際上,，如果剔除加工貿(mào)易的影響，中國早在2009年已經(jīng)顯現(xiàn)貿(mào)易逆差,。國內(nèi)需求強(qiáng)勁和持續(xù)外需疲弱導(dǎo)致了貿(mào)易順差的降低,，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長方式逐步改變，將使今后貿(mào)易順差逐步回落,，這有利于減輕人民幣升值的壓力,，也為央行執(zhí)行貨幣政策帶來更多彈性空間。
二是投機(jī)性資產(chǎn)空間面臨打壓,。伴隨著中國政府史無前例的房地產(chǎn)調(diào)控政策,，房地產(chǎn)投機(jī)需求將得到抑制，房價(jià)也面臨較大下調(diào)空間,。同時(shí),，嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控政策措施已嚴(yán)重影響國內(nèi)外投資者對資產(chǎn)投資逐利的信心，中國股市也出現(xiàn)較大跌幅,。面對中國資產(chǎn)泡沫的破滅,，將遏制外國投機(jī)者對中國資產(chǎn)的投機(jī)性，即使人民幣采用浮動匯率制度,，也不會對人民幣升值造成進(jìn)一步壓力,。
三是貨幣政策寬松程度超過美國。中國雖然未實(shí)行數(shù)量化放松貨幣政策,，但貨幣政策的寬松程度實(shí)質(zhì)上要甚于美國,。雖然中國的GDP水平只有美國的三分之一左右，但基礎(chǔ)貨幣總量和廣義貨幣存量都已超過美國,。寬松的貨幣政策將推升通脹壓力,，加上較低的利率水平，這些因素都將抑制匯改后的人民幣升值壓力,。
四是美元強(qiáng)勢有助于減少對美元升值空間,。目前美元對歐元已經(jīng)升值30%，伴隨著美國經(jīng)常賬戶逆差的持續(xù)改善,、美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,、歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級，我們判斷美元走勢仍將強(qiáng)勁,。故而,，人民幣對歐元已走強(qiáng)，匯改后人民幣對美元的升值空間已經(jīng)不大,。
所以,，筆者認(rèn)為,，當(dāng)前人民幣匯率改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，即使改為有管理浮動匯率制度后,，人民幣也不會出現(xiàn)大幅升值,。目前，重要的是我們不應(yīng)糾纏于人民幣匯率是否處在合理水平等問題上,，而應(yīng)更注重參考一籃子貨幣,，短期內(nèi)通過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤來穩(wěn)定市場預(yù)期，中長期則需增加匯率的靈活性,，最終建立有管理浮動匯率制度,。 |