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歐盟決定成立基金,，防止“希臘病”擴(kuò)散,。未來三年希臘財(cái)赤再增500億美元，即政府負(fù)債相當(dāng)于GDP的150％,，未來兩年需額外700億美元去支付債務(wù)，每年GDP的8%-12％將用作支付利息,。希臘危機(jī)過去了嗎,？
道指遲早見9000點(diǎn)
周期性復(fù)蘇趨勢(shì)止于去年8月，中國內(nèi)地又再進(jìn)入調(diào)整期,，去年11月香港加入,，而美國今年4月27日才加入。換言之,，上海Ａ股已成為領(lǐng)先指標(biāo)。上周末上證指數(shù)14天RSI見21.2（2008年9月18日RSI見17.75開始進(jìn)入牛市）,，意味Ａ股開始尋底,。理論上，Ａ股最先見底,，然后才輪到港股,，最后才是美股——Ａ股走在港股之前三個(gè)月，港股走在美股之前五個(gè)月,。我老曹估計(jì)美股要調(diào)整10％,，上周竟在一天之內(nèi)達(dá)標(biāo)；這次各位不可再賴我老曹沒有事先警告,。各位如在4月份沒有減持,，到5月又可怪誰？過去十三年我們經(jīng)歷過亞洲金融風(fēng)暴,、科網(wǎng)股泡沫爆破,、香港樓價(jià)下調(diào)65%、環(huán)球金融海嘯,，面對(duì)這次歐元危機(jī),，應(yīng)該處變不驚，道指9000點(diǎn)或遲或早可見,！高盛估計(jì),，年底前A股將完成調(diào)整，未來有機(jī)會(huì)上升25％,，理由是滬深300預(yù)測(cè)PE只有18倍,，而2007年10月高達(dá)52倍。
1929年華爾街危機(jī)發(fā)生后,，美國GDP兩年內(nèi)降50％,，需二十年到1950年才重返1929年水平。1989年日本資產(chǎn)泡沫爆破后至今二十年,，日本GDP仍未重返1989年水平,。香港樓市泡沫1997年爆破,，十三年過去了，除豪宅外,，其余皆未重返1997年水平,。
2007年10月美國出現(xiàn)金融海嘯，股市大跌18個(gè)月才反彈,，至今為止很多人仍不同意美股長期熊市自2007年10月已經(jīng)開始,。其實(shí)美股熊市2000年已開始，2001年受格林斯潘干擾,，令那次衰退變成“迷你型”,，美股2002年10月起止跌回升，到2007年10月變成金融海嘯,，令美國經(jīng)濟(jì)面對(duì)低增長及高失業(yè)率期,，這是為何金價(jià)2001年起恢復(fù)上升的理由。至于去年3月份開始上升的美股,，相信升勢(shì)又再結(jié)束,。這次海嘯中美國家庭在股市損失8萬億美元，在樓市中損失6萬億美元,，相當(dāng)于2008年全年的GDP,！
房利美要求再注資106億美元，因?yàn)榻衲晔准咎潛p進(jìn)一步擴(kuò)大,，一旦獲批,，意味聯(lián)邦政府共注資613億美元仍救不了房利美，相信房貸美亦好不了多少,。如政府繼續(xù)發(fā)債,，恐怕債券市場(chǎng)很快就頂不住。今天美國的情況同2007年前不再一樣,，環(huán)球進(jìn)入再平衡期（Rebalancing）,，即中國增加消費(fèi)、美國增加儲(chǔ)蓄,。美國貿(mào)赤由2006年的7600億美元降至去年的3790億美元,，中國貿(mào)易盈余亦開始收窄；過去三十年中國生產(chǎn),、美國消費(fèi)的日子開始逆轉(zhuǎn),。
再膨脹衰退是趨勢(shì)
美股牛市1982年開始、2000年結(jié)束,，但透過現(xiàn)代金融工具,，在2003年至2007年令牛市再延續(xù)了幾年才死亡。去年3月透過量化寬松政策,，這只早已死亡的牛再度復(fù)活……這么搞下去,，真不知如何收?qǐng)�,。至于債市則較清晰，牛市由1981年開始,，2009年結(jié)束，共28年,。
1969-1982年我們身處通脹失控期,，1983-2007年我們進(jìn)入資產(chǎn)泡沫期，最后引發(fā)全球金融海嘯,。2008年起進(jìn)入再膨脹衰退期（Reflationary
Recession）,，這是今后的大趨勢(shì)。在這段日子,，政府不斷增加鈔票供應(yīng)量,，但衰退卻揮之不去，最后結(jié)果如何,？因欠缺歷史參考，沒有人能知道,，唯一經(jīng)歷過再膨脹衰退的國家是日本,，但其它國家情況不一定類似。
1969-1980年是金價(jià)跑贏一切期,；1983-2007年是資產(chǎn)泡沫期,，包括1980年代的日經(jīng)、90年代的科網(wǎng)股及21世紀(jì)的中國A股,，夾雜其中的有油價(jià)泡沫,、地產(chǎn)泡沫……誘因是，再膨脹形勢(shì)下貨幣供應(yīng)量太多,，產(chǎn)生流動(dòng)性陷阱,，但經(jīng)濟(jì)卻好不起來。無論企業(yè)還是國家,，一旦負(fù)債太重遲早要出事,，但沒有人知道會(huì)何時(shí)出事。若沒有再膨脹因素,，我們其實(shí)已進(jìn)入通縮期,。1930年代美國通縮，令40年代美國經(jīng)濟(jì)重生,；反之,，1990年至今，日本在再膨脹政策下,，經(jīng)濟(jì)卻半死不活,。
經(jīng)過新一輪再膨脹后,，Bargains
are scarce（便宜貨變得稀少），許多項(xiàng)目都變得十分多變,。
希臘2017年前不會(huì)好轉(zhuǎn)
希臘等“歐豬”國家經(jīng)濟(jì)出問題,，證明單一貨幣對(duì)小國不利。希臘,、葡萄牙,、西班牙等國家競(jìng)爭力一向不及德國、法國,。西班牙失業(yè)率達(dá)20％,，過去一直利用貨幣貶值去保護(hù)自己。在單一貨幣環(huán)境下,，外資大量涌入（目前希臘國債70％由外國人持有）,，雖帶來短暫繁榮，同時(shí)令負(fù)債大增,。到2011年希臘政府負(fù)債相當(dāng)于GDP
的135％,，仍然未及日本國債占GDP的227％那么高，區(qū)別是日本政府國債由日本國民擁有,，希臘國債卻由外國人持有,。IMF介入后，希臘實(shí)施緊縮政策,，估計(jì)將令今年GDP出現(xiàn)負(fù)5％的增長,，情況有如1997年8月亞洲金融風(fēng)暴后IMF介入，令不少東南亞國家1997年及1998年GDP均出現(xiàn)負(fù)增長,，最后引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)定,。IMF方案將令希臘在2017年前都沒有什么好轉(zhuǎn)。
1978至1989年是中國告別過去,、重新出發(fā)的年代,，大量國企員工下海，中國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),，令大量倒賣出現(xiàn),。1990至2007年是“西方一切都比中國好”時(shí)代，亦是中國最多大學(xué)生出國留學(xué)的時(shí)期,。2007年10月金融海嘯發(fā)生后,，國人開始反思：幾百年前中國是世界上最強(qiáng)大、最富有的國家,，當(dāng)時(shí)英國仍很落后,，美國甚至仍未出現(xiàn)……看來并非一定是西方好；加上2008年北京主辦奧運(yùn)會(huì),、2010年上海世博,，進(jìn)一步加強(qiáng)國人的信心,，西方開始擔(dān)心中國的挑戰(zhàn)。過去200年中國人從來沒有的那份自信心,，2008年開始回來了,。西方列強(qiáng)計(jì)劃利用1985年對(duì)付日本的方法對(duì)付中國，就是逼人民幣升值去削弱中國的競(jìng)爭力,，更指控中國操控匯率,，并形容中國房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫，以及向中國貨抽懲罰性關(guān)稅等,。
自從1978年中國政府實(shí)施改革開放政策后,，全球化速度加快，大大提升全球的競(jìng)爭力,。到2001年中國加入WTO,，進(jìn)入資源短缺期，開始從海外大量入口資源,，引發(fā)原材料漲價(jià)潮,，直到2007年10月美國出現(xiàn)次按危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)面對(duì)通縮威脅,。2009年初在中國政府4萬億元人民幣經(jīng)濟(jì)刺激方案及3月份美國政府批準(zhǔn)7000億美元量化寬松政策后,，美國通縮威脅暫時(shí)解除。
今年中國政府著手整理樓市泡沫,，歐盟則面對(duì)“黑豬”問題,。標(biāo)普500指數(shù)自去年3月9日至今上升80％,；美國失業(yè)率雖然去年10月起回落,，但仍較同年3月上升44％。去年第四季美國GDP升5.6％,，今年第一季升幅又慢下來,。
京滬深等一線城市許多莊家已大舉出貨，一次過出清幾十套甚至上百套住宅,，回流資金數(shù)千萬甚至過億人民幣,。上述資金約26％已流向二三線城市，更多資金留下來準(zhǔn)備作為日后購買房地產(chǎn)股之用,。
內(nèi)地房市不會(huì)一沉不起
北京神農(nóng)投資執(zhí)行董事陳宇認(rèn)為,，房地產(chǎn)已完成保持中國經(jīng)濟(jì)增長的使命，泡沫已開始危害民生,，相信未來升幅有限,。法國巴黎百富勤及花旗集團(tuán)估計(jì)，這次內(nèi)地樓價(jià)將下調(diào)20％,。央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵接受訪問時(shí)估計(jì),，這次樓價(jià)下調(diào)幅度不應(yīng)超過10％,，并認(rèn)為未來12-18個(gè)月房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一定的價(jià)格調(diào)整，但長期看房價(jià)被打下去的可能性不大,。SOHO中國董事長潘石屹認(rèn)為,，近期出臺(tái)的政府政策已精確地打擊投機(jī)買房行為，未來市場(chǎng)或許出現(xiàn)部分退房現(xiàn)象,，但開發(fā)商太有錢矣,，雖然成交量降低，但開發(fā)商主動(dòng)降價(jià)可能性不大,。
官方統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示,，去年10月中國城鎮(zhèn)居民收入22316元，即家庭年收44632元,；今年2月北京四環(huán)路商品房平均售價(jià)首次突破30000元一平方米,，即一套一百平方米房子售價(jià)300萬元，相當(dāng)于一般家庭67.2年收入,；而住房貸款只有三十年期,，即大部分人根本負(fù)擔(dān)不起置業(yè)。這次樓價(jià)上升始自2009年初,，背景是超寬松貨幣政策,。上述政策是中央用來對(duì)付全球金融危機(jī)，卻令大量資金流入樓市,。
去年全國660個(gè)城市平均樓價(jià)4695元一平方米,，較2008年升24％或每平方米升813元，今年出現(xiàn)調(diào)整無可厚非,，但認(rèn)為是泡沫爆破便言過其詞,。1990年日本已完成工業(yè)化及城市化，人均收入非常高,。中國內(nèi)地目前只有北京,、上海、廣州,、深圳等完成工業(yè)化及城市化,，其它大城市仍未完成，其中七十個(gè)城市更沒有顯著變化,。未來二十年每年仍有1200萬到1500萬人口由鄉(xiāng)村涌向城市,，更何況目前中國人均收入4000美元都未到�,？磥砜慈�,，中國2010年房地產(chǎn)情況最多只是1981年的香港，而非1990年的日本。1980年中國服務(wù)業(yè)占GDP的
13.1％,，到2009年亦只占39.1％,。去年首八個(gè)月中國創(chuàng)造了757萬個(gè)新職位，第三產(chǎn)業(yè)仍大有發(fā)展空間,。過去三十年中國GDP以年率9.5％的速度上升,，未來十年GDP增長率仍可達(dá)8％——2009年GDP增長8.5％，其中20％增長率來自凈出口,，其余來自投資及內(nèi)需,；中國對(duì)出口依賴度并不如1990年前的日本。今天中國有2.3萬億美元儲(chǔ)備,，即政府有足夠財(cái)力繼續(xù)支持各項(xiàng)投資及基建,。經(jīng)過三十年改革開放后，大約25％的中國人口受惠,，另75％的人口受惠不多,；透過深化改革開放，中國GDP仍有條件保持高增長,。 |