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加息真的如此可怕嗎,?
    2010-04-29    作者:聞濤    來源:證券時(shí)報(bào)
    自從央行微調(diào)貨幣政策以來,市場就一直籠罩在加息的恐懼當(dāng)中,,各種各樣的傳聞和猜測時(shí)刻考驗(yàn)著市場脆弱的神經(jīng),,央行下一步的動(dòng)作似乎成為中國經(jīng)濟(jì)和中國股市走向的決定性因素。加息真的如此可怕嗎,?
  加息預(yù)期來源于央行政策的突然轉(zhuǎn)向和通脹壓力的逐漸增大,。CPI在去年11月份轉(zhuǎn)正之后,僅用一個(gè)月時(shí)間便攀升至接近2%的水平,,之后的幾個(gè)月,,雖說數(shù)據(jù)沒有繼續(xù)上升,但業(yè)界普遍預(yù)期通脹已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)的壓力,。研究機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了對全年通脹水平的預(yù)測,,并以此為依據(jù)將加息時(shí)間的預(yù)測大大提前。
  通脹是一把雙刃劍,。在適度的范圍之內(nèi),,保持一定水平的通脹有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,這種通脹被稱為溫和的通脹,。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),,通脹低于3%,通�,?梢暈楸容^健康的通脹,。在溫和通脹期間,生產(chǎn)者可以增加企業(yè)的收入,,擴(kuò)大利潤空間,,有利于形成生產(chǎn)的良性循環(huán)。對于消費(fèi)者來說,,溫和通脹也不至于對購買力造成很大損失,,而且收入增長可以對沖通脹壓力。
  在我國應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊的過程中,,銀行體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域注入了大量的流動(dòng)性,,充裕的流動(dòng)性成功抵御了通貨緊縮的沖擊,經(jīng)濟(jì)得以在較短的時(shí)間內(nèi)企穩(wěn)回升并重新走上快速增長的軌道,。適度的通脹預(yù)期對于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長是有益處的,,正是因?yàn)橥浀倪@一優(yōu)點(diǎn),,西方發(fā)達(dá)國家通常采取通脹目標(biāo)制的方式,將通脹目標(biāo)設(shè)定在2—3%的水平,,使通脹既可以發(fā)揮正面推動(dòng)作用,,又不至于使幣值產(chǎn)生較大波動(dòng)。
  市場對于溫和的通脹完全沒有必要緊張,,真正需要擔(dān)心的是溫和通脹是否會(huì)轉(zhuǎn)化成惡性通脹,。從2008年四季度開始,銀行系統(tǒng)通過信貸方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入了大量的流動(dòng)性,,巨額流動(dòng)性對刺激經(jīng)濟(jì)效果明顯,,但同時(shí)也留下了隱患,貨幣政策有理由對此保持充分警惕,。根據(jù)貨幣主義的分析框架,,過量的貨幣供應(yīng)必然在未來的某個(gè)時(shí)間帶來通貨膨脹,為了防止通脹發(fā)生,,貨幣當(dāng)局需要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)回收流動(dòng)性,。從這個(gè)意義上說,加息只是早晚的事情,,而且早加息的效果要好于晚加息,。當(dāng)然,加息也要考慮全球流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的全球貨幣政策協(xié)調(diào)問題,。
  格林斯潘曾經(jīng)是美國人的英雄,,當(dāng)年為了挽救“九一一”之后的美國經(jīng)濟(jì),格林斯潘率領(lǐng)下的美聯(lián)儲(chǔ)多次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,,但在美國經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇之后且資產(chǎn)泡沫比較明顯的時(shí)候,,美聯(lián)儲(chǔ)沒有及時(shí)回收流動(dòng)性,最終釀成了后來為害美國和全世界的金融危機(jī),。
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