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日本政府債務(wù)居高不下,，處于危機(jī)水平,，這是盡人皆知的事實。近年來,，隨著日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷,，其財政已越來越接近破產(chǎn)邊緣，國債這枚“定時炸彈”隨時都可能引爆,，這并非聳人聽聞,。可是長期以來,，仰仗其高儲蓄率和位居世界第一的國民個人資產(chǎn),，日本政府卻始終“居危思安”，對此不以為然,。
日本政府對這一問題漫不經(jīng)心的理由是，日本國債93%是銷給國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和個人的,，因此外資的炒作掀不起什么風(fēng)浪,。其實，對國際金融大鱷來說,，其攻擊目標(biāo)從來沒有國界,，他們始終對日本的國債市場虎視眈眈，一直在窺測時機(jī),。去年年底以來,，他們已開始做空日本國債。他們這么做的理由是：日本財政狀況岌岌可危,、債務(wù)規(guī)模不斷膨脹,，再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，這使得日本與破產(chǎn)前夕的雷曼兄弟公司極為相似,。這幫在雷曼公司的倒閉過程中賺得缽滿盆滿的“饕餮之徒”,，正等著日本國債這塊“肥肉”來大快朵頤呢。
去年9月鳩山內(nèi)閣上臺后,，國際投機(jī)商確認(rèn),，日本的財政拮據(jù)狀況將無法得以改善，于是開始拋售其持有的日本國債,，致使日本國債利率上揚(yáng),。在對沖基金這類投資機(jī)構(gòu)看來，日本就是“衰退國家”的新代表，即便他們并不持有日本國債,，只要通過拋售期貨,，同樣能夠從中獲益。
確實,，扣除債務(wù)后,，目前日本國民的個人資產(chǎn)總值為1065萬億日元，而其中央和地方政府的債務(wù)為825萬億日元,，眼下顯然還不會有太大的問題,。但政府債務(wù)的雪球每年都在滾大，而個人資產(chǎn)卻增長乏力,，幾年內(nèi)后者勢必將超過前者,。更令日本財政專家忐忑不安的是，日本的儲蓄率在持續(xù)下降,。20世紀(jì)80年代日本儲蓄率曾高達(dá)18%,，直到90年代末還維持在兩位數(shù)。但2007年已銳降至1.7%的新低,。因為日本老齡化勢頭迅猛,，幾年之內(nèi)，日本儲蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)之勢已無可扭轉(zhuǎn),。
不知怎么,，這些年日本與津巴布韋似乎結(jié)下了什么不解之緣。本來也就是這兩國的國土面積分別列全球第63位和64位,，其他也沒有什么關(guān)聯(lián)了,。但前幾年因為日本的國債評級受到打壓，被降低到與津巴布韋同樣的級別,，使得日本人郁悶了許久,。豈料眼下在國際金融界，日本又被與津巴布韋相提并論,。因為津巴布韋的惡性通貨膨脹在全世界是最突出的,，而日本卻處于對角，即日本的通貨緊縮在全球是最典型的,。以致一些國家的金融決策人面臨著這樣的困境：如何既避免重蹈日本覆轍,，也不至成為津巴布韋第二。據(jù)美國中央情報局2008年對全世界124個國家的統(tǒng)計,，政府債務(wù)占GDP比重最高的是津巴布韋,，高達(dá)265.6%。接下來就是日本,，高達(dá)172.1%,，估計今年將上升至181％,。日本很不幸地又與津巴布韋緊緊地粘在一起，想甩也甩不掉,。而按照國際貨幣基金組織的統(tǒng)計,，日本的政府債務(wù)在2007年已是其GDP的187.7％，2014年將攀升至245.6％,！
如果日本國債的持有者覺得風(fēng)險在增加,，那當(dāng)然就要拋售。而日本政府為避免出現(xiàn)這一不利局面,，就只有提高國債利率,，這就會大幅度增加政府的財政負(fù)擔(dān)，使本已難以為繼的財政更加拮據(jù),。如果不想提高國債利率,，那就只有讓日本央行吃進(jìn)，或是向國外投機(jī)商銷售,。而外國投機(jī)商是唯利是圖的,，其貪婪程度遠(yuǎn)在日本的投機(jī)者之上。假如外國投機(jī)商持有日本國債的比重明顯提高,，則日本國債的穩(wěn)定性堪虞,。
讓日本銀行承銷國債，也是有利有弊,。迄今為止日本主要是通過這一手法防止國債利率上揚(yáng)的,，但若這一政策手段使用過度超出可控程度，就可能導(dǎo)致通貨膨脹或利率攀升,。在第二次世界大戰(zhàn)期間日本就有過這樣的教訓(xùn)。當(dāng)時日本為了籌集軍費(fèi)推行侵略戰(zhàn)爭,，不斷發(fā)行國債,，導(dǎo)致其批發(fā)物價從1944年之后的6年內(nèi)狂漲了124倍。雖然目前日本面臨的突出問題是通貨緊縮,，但通貨膨脹始終不是其可行的選項,。因為一旦放虎歸山，那是非�,？膳碌�,。
目前日本10年期國債的利率僅為1.2%左右，如果上揚(yáng)至與美國同樣的3.6%的話,，則今后日本即便不再新發(fā)國債,，每年僅利息就要猛增12萬億日元。屆時每年僅償還到期國債和支付利息就要占到財政支出的22％,，日本財政會面臨怎樣的困境是不言而喻的,。一旦利率大幅度上升,，企業(yè)當(dāng)然就不會增加設(shè)備投資，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響是顯而易見的,。
看來唯一可行的辦法只有健全財政,。但目前日本的當(dāng)務(wù)之急是走出衰退，為此正在頻頻出臺財政刺激措施,。這恰與健全財政完全是反向操作的,。也就是說，在現(xiàn)階段實施健全財政的政策,，顯然不現(xiàn)實,。
頭頂著國債這顆滴答作響的“定時炸彈”，鳩山政府真是進(jìn)退不得,，左右難行,。
（作者系上海國際問題研究院信息所所長） |