從近期管理層或各家專業(yè)機構(gòu)對明年貨幣政策形勢的推測來看,，保持謹慎是主旋律,，“寬中有緊”是普遍看法,。其實我認為,，無論貨幣政策未來如何變化,，它也不過是個結(jié)果而已,，關(guān)鍵是要把握影響債市預(yù)期的主線,，如同經(jīng)濟的三駕馬車是“投資,、消費與進出口”一樣,。影響債市預(yù)期的主線我認為就只有兩個——可投入貨幣與通脹預(yù)期,。
之前的三年，我們共同經(jīng)歷了一個快速的市場周期,，市場利率從高點快速滑落,，之后進入緩慢攀升的過程。我認為這三年實際上也是市場主線切換的過程，由通脹轉(zhuǎn)換為貨幣,，可投入市場的貨幣多少成為決定市場走勢的關(guān)鍵因素,，哪怕是未來通脹預(yù)期再強烈但只要貨幣依舊充足對市場利率還是強力支撐。但未來幾年,，情況就會迥然不同了,，市場主線已經(jīng)開始切換成通脹了，哪怕是明年放不出去的信貸資金都涌入債市,，但是只要通脹預(yù)期開始向上,，市場利率依舊會有大幅向上的空間。
通脹到底什么時候來,，我估計誰也回答不出來,，不過可以把握的主線就是中國自身很難產(chǎn)生通脹，價格管制和自身消費上不去,，通脹無從談起,。我們的通脹只能是輸入類型的，而輸入的源頭就是美元,。美元的通脹啥時候會來,，如果不出意外的話，應(yīng)該是美國寬松貨幣政策退出以后的6個月內(nèi),。當(dāng)國際資本市場上的主流套利模式從美元套利過渡到日元套利的時候,，大家就要特別注意了，說明通脹已經(jīng)開始了,。
2010年開頭的幾個月,，是未來幾年債市的一個轉(zhuǎn)折點，能否走入另外一個周期,，讓我們拭目以待,。
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