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歐元區(qū)一些國家近日先后出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)問題。先是標(biāo)準(zhǔn)普爾12月8日對(duì)希臘的主權(quán)信用發(fā)出警告,，同時(shí)將葡萄牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景從“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”,，接著,，西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景12月10日亦被標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)。12月11日,，南非標(biāo)準(zhǔn)銀行發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，由于債務(wù)問題,，希臘和愛爾蘭甚至可能在2010年底前被迫退出歐元區(qū),。而12月16日，標(biāo)準(zhǔn)普爾又將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A－”降為“BBB＋”,，并將該國的評(píng)級(jí)保持在信用觀察負(fù)面行列,。此外，德國明年將發(fā)行2070億歐元的長(zhǎng)期國債和1360億歐元的12月以內(nèi)短期國債,，德國公共部門的財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也將上升至6%,，短期內(nèi)歐元區(qū)的債務(wù)問題更加凸顯。
應(yīng)該說,，整個(gè)歐元區(qū)支撐了歐元的國際信用和國際儲(chǔ)備貨幣單位,，歐元區(qū)的貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健，因此歐元幣值相對(duì)穩(wěn)定,。而歐元區(qū)的貨幣擴(kuò)張相對(duì)較小,，歐元區(qū)的財(cái)政政策相對(duì)比較獨(dú)立，各國調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策只能依賴財(cái)政手段,，財(cái)政政策擴(kuò)張導(dǎo)致公共債務(wù)和財(cái)政赤字上升,，由于這些國家沒有獨(dú)立的貨幣政策，一旦債務(wù)和財(cái)政赤字上升,，面臨的問題就比美國更加嚴(yán)重,，因?yàn)樗鼪]有貨幣政策的調(diào)節(jié)手段，即沒有稀釋債務(wù)的手段,。歐洲的主權(quán)債務(wù)因之問題日益嚴(yán)重,。
這些歐洲國家主權(quán)債務(wù)問題將直接影響歐元的穩(wěn)定，如果這些國家債務(wù)問題加劇,，將導(dǎo)致人們對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及歐元失去信心,，必將影響歐元幣值穩(wěn)定和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。所以,，當(dāng)前歐元區(qū)應(yīng)該關(guān)注歐元匯率和怎樣解決這些國家債務(wù)問題,。另一方面，進(jìn)入歐元區(qū),，意味著就失去了貨幣政策的獨(dú)立性,，既不能夠讓本國貨幣貶值，又不能夠通過發(fā)行貨幣緩解或減少債務(wù)的壓力,。歐元區(qū)是多個(gè)國家組成的單一貨幣區(qū),，如果通過貨幣貶值或發(fā)行貨幣解決某一國的債務(wù)問題,，必然會(huì)受到其他國家的堅(jiān)決反對(duì)。因此這些歐元區(qū)國家的債務(wù)問題,，只得依賴自身經(jīng)濟(jì)修復(fù),，改善財(cái)政狀況，或者歐元區(qū)對(duì)其進(jìn)行援助,。
那債務(wù)問題會(huì)不會(huì)導(dǎo)致這些國家退出歐元區(qū)呢,？筆者認(rèn)為不會(huì)。即使這些國家退出去,，擁有獨(dú)立的貨幣政策,，可能也不能夠緩解債務(wù)壓力，因?yàn)橐坏┩顺鋈�,，人們�?duì)這些國家的貨幣和債券會(huì)更加沒有信心,，這些國家將難以通過貨幣發(fā)行支付和稀釋債務(wù)。此外,，如果這些國家如希臘和愛爾蘭等退出歐元區(qū),，將會(huì)影響歐元一體化的進(jìn)程，影響人們對(duì)歐元區(qū)的信心和歐元區(qū)的進(jìn)一步發(fā)展,，這是歐元區(qū)所不愿意看到的,。再說，退出歐元區(qū)的成本也是很高的,，退出國家要重新開始建立自己的貨幣體系,，這也不是短期就能夠完成的，也會(huì)面臨許多新問題,，甚至脫離的成本比加入時(shí)的成本還要高,。最后，由于歐元區(qū)所有國家的利益是綁架在一塊的,，某些國家出現(xiàn)嚴(yán)重問題最終將影響歐元區(qū)的穩(wěn)定和發(fā)展,，歐元區(qū)是不會(huì)坐視不管的。
實(shí)際上,，歐元區(qū)的綜合實(shí)力和歐元儲(chǔ)備貨幣地位有利于防范國際收支危機(jī),。自發(fā)生國際金融危機(jī)以來，冰島國際收支惡化,，克朗匯率暴跌了一半以上,；烏克蘭貨幣格里夫尼亞一度貶值達(dá)20％。為了緩解國際收支的壓力,，冰島,、烏克蘭等國不得不向IMF求援。同時(shí)冰島央行曾多次提高國內(nèi)利率,。在國際收支危機(jī)的沖擊下,，冰島政府于今年7月17日正式向歐盟遞交申請(qǐng),，想盡快進(jìn)入歐盟和歐元區(qū)來規(guī)避可能出現(xiàn)的貨幣危機(jī)。依賴歐元區(qū)這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體支撐,，單個(gè)國家是不會(huì)發(fā)生國際收支危機(jī)的,，這也是為什么一些發(fā)生國際收支危機(jī)的國家希望加入歐元區(qū)的原因。但是,，歐元區(qū)單個(gè)國家債務(wù)問題難以化解,，因?yàn)樗荒軌蛲ㄟ^財(cái)政赤字貨幣化來稀釋債務(wù)。
總之,，歐元區(qū)單個(gè)國家不會(huì)發(fā)生國際收支危機(jī)現(xiàn)象,，但是并不能保證單個(gè)國家不發(fā)生財(cái)政債務(wù)問題,，因?yàn)樨泿耪呤羌械�,，�?cái)政政策作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的唯一手段，各個(gè)國家是分散決策的,。盡管有《穩(wěn)定增長(zhǎng)公約》的約束,，一旦面臨經(jīng)濟(jì)問題的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)增加公共債務(wù)和財(cái)政赤字?jǐn)U張的情況,，而歐元區(qū)各國能夠承擔(dān)的債務(wù)是有限的,，一旦債務(wù)累積，就有可能會(huì)發(fā)生債務(wù)困境,。這也是影響歐元區(qū)不穩(wěn)定的重要因素,。
（作者系復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授） |