這是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的黃金時(shí)代,，全球性衰退和與我們切身相關(guān)的復(fù)蘇增長,，讓每個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布成為焦點(diǎn),。這本是一件好事,，有利于更多人在關(guān)鍵信息獲取上的公開公平，但圍繞數(shù)據(jù)分析與政策解讀的混亂,，則適得其反,。
10月22日，國家統(tǒng)計(jì)局披露三季度數(shù)據(jù)前后,，從決策層意圖到專家們點(diǎn)評,，在通脹預(yù)期管理的問題上，即出現(xiàn)了混淆的聲音,，不加分辨,，不明就里的投資者很容易被誤導(dǎo)。
從數(shù)據(jù)看,，前三季度GDP增速7.7%，但CPI同比仍下降1.1%,，顯然與通脹不沾邊,。即使按經(jīng)濟(jì)學(xué)家們習(xí)慣的環(huán)比數(shù)據(jù)來看，7,、8,、9三個(gè)月的CPI增速也不超過1%，雖略有加快之勢,，但還不是任何意義上的真實(shí)通脹,。相應(yīng)的PPI等數(shù)據(jù)，也在印證這種情況,。
當(dāng)然,，你可以批評中國的CPI、PPI等指標(biāo)統(tǒng)計(jì)不夠科學(xué),，或有失真之處,。但在一個(gè)相對連續(xù)的時(shí)間段里，用同一類數(shù)據(jù)進(jìn)行的跟蹤分析，還是值得參考的,。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看,，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已確認(rèn)，但全球情況還不樂觀,，用決策層的話來說,，就是不確定風(fēng)險(xiǎn)仍存在。
我們理解投資者近期再度擔(dān)憂政策方向生變,，緣于最近一個(gè)多月來,，最高決策層針對通脹問題相對明朗的表態(tài)。在9月初的大連夏季達(dá)沃斯年會上,，溫家寶總理曾公開提醒,，要警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這一原則性說法,，在10月21日的國務(wù)院常務(wù)會議通報(bào)中,，有了更精準(zhǔn)的表述：正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系,，被國務(wù)院列為今年四季度宏觀調(diào)控的重點(diǎn),。
由此可知，決策層其實(shí)有分寸,，無意危言聳聽,。通脹預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的通脹，畢竟不是一回事,。即使按經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國青的說法,，也不過是“2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)換之快前所未有,。我們剛把通脹理出眉目,，通縮來了；還沒把通縮研究完,，通脹又要來了,。”
請注意,，宋國青所說與國務(wù)院會議所指,，均是一種可能。所謂通脹預(yù)期,，就是人們對通貨膨脹率的心理承受,，它基于對過去的經(jīng)驗(yàn)，更包括對未來的期望,。一種簡便的參考算法是,，把前幾年通脹率相加,，再除以年限，得到一個(gè)算術(shù)平均數(shù),。
按這種指引,，我們不難明白，通脹預(yù)期在中國已是大事,。在當(dāng)前通脹并非現(xiàn)實(shí),，卻有一定苗頭之時(shí)，管理好通脹預(yù)期,，既必要,，也難辦。必要之處在于,，公眾預(yù)期不加引導(dǎo),，就容易積累放大，形成通脹恐慌,，進(jìn)而搶購資產(chǎn)和消費(fèi)品,。難辦之處在于，預(yù)期管理是最不確定的,，如果政策選擇不當(dāng),，公眾失去信任，決策層費(fèi)盡心力也會徒奈其何,。
從市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律來看,，我們認(rèn)可必要的決策引導(dǎo)和預(yù)期管理，但其作用不可夸大,。特別是在中國這樣一個(gè)轉(zhuǎn)型中的新興經(jīng)濟(jì)體,，仍然存在的計(jì)劃管理體制，與部分發(fā)育的市場自我調(diào)節(jié),，不時(shí)發(fā)生沖突,。預(yù)期管理的鏈條與分叉較多，政策效果部分被抵消,。
更進(jìn)一步看公眾的通脹預(yù)期，決策層應(yīng)關(guān)注其特殊性,，即缺乏對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的穩(wěn)定性,，特別是對決策連續(xù)性與透明度的充分信心。信心不足,，預(yù)期就混亂,，管理更無從談起。
追根求源,，決策層宜注重公眾信心的恢復(fù)與鞏固,，即溫總理所言的“信心比黃金重要”,。特別是涉及重要政策變化，公開而透明的決策機(jī)制與可預(yù)期的政策思路,，可大大緩解公眾的心理不適,。公眾也就不必在通脹剛有苗頭時(shí)，就對未來通脹極度恐慌,。
我們曾多次論述,，通脹尤其是溫和通脹之于中國持續(xù)發(fā)展，有其積極一面,，高增長,、低通脹也是我們最應(yīng)當(dāng)期待的，也可以重現(xiàn)的美景,。但目前這還只是一種邏輯上的推斷,，而非必然可控的現(xiàn)實(shí)。何況市場經(jīng)濟(jì)本身,，也不時(shí)有其失靈之處,，所謂最佳的溫和通脹尺度，實(shí)際上無法準(zhǔn)確把握,，也不能以此為決策目標(biāo),。更可能的情況是以此為軸，上下小幅波動(dòng),。
中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是,，通縮已趨尾聲，通脹遲早會來,。特別是進(jìn)入明年下半年,，積累多時(shí)的寬松貨幣政策效應(yīng)，將有更充分的釋放,。加上全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼恢復(fù)增長,，中國外需萎縮的局面將改善，消費(fèi)和投資等內(nèi)生的增長動(dòng)力仍然充足,，通脹出現(xiàn)將屬必然,。
但我們至少還有近一年時(shí)間，才會面對價(jià)格和工資的普遍上漲,，以及因此可能引發(fā)的公眾不安,。但根據(jù)經(jīng)濟(jì)哲學(xué)家哈耶克的觀察分析，通貨膨脹給社會帶來的最嚴(yán)重后果,，還不是這些現(xiàn)象,，而是“對市場機(jī)制的破壞”。這種破壞首先會造成對資源的錯(cuò)誤引導(dǎo),；其次將導(dǎo)致對勞工的錯(cuò)誤引導(dǎo),，不僅無法在長期內(nèi)解救大規(guī)模失業(yè),，反而會孕育新的通縮。
這對于決策層審慎管理通脹預(yù)期,，及早準(zhǔn)備有針對性的政策措施,，或有新啟發(fā)。預(yù)期通脹的必然性,，積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,，在明年將逐步退出，高達(dá)28%的貨幣投放量不可持續(xù),，上萬億的政府投資不可持續(xù),，這是多數(shù)人接受的變動(dòng)預(yù)期。
除此之外,，還有什么新的政策變化,，大家卻心里沒底。與企業(yè)界息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策,，涉及億萬公眾的社會保障政策等,，應(yīng)當(dāng)在可能的新變化之前，讓更多人知情,、理解進(jìn)而支持,，從而在公眾預(yù)期和行動(dòng)兩方面，最大可能地化解未來的物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格膨脹壓力,。
這很難辦到嗎,？難點(diǎn)或在于決策層是否愿意以更開放的姿態(tài)，透明而公平地決策,。 |
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