股市的莫測如天氣,。6月份行情還是蒸蒸日上，4000點,，5000點,，6000點，往前看,，往上看,，大家的做多熱情被點燃，1600點似乎已被遺忘,。但風云突變,。隨著珠江三角洲房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)萎縮而來的是政府日漸曖昧含糊的態(tài)度，股指前行的步伐戛然而止,。
此時的中國經(jīng)濟確在回暖——雖然步調(diào)比大家預想的要慢,。理性者應該看到，這一輪牛市的基礎是什么,，行情啟動的誘發(fā)因素又是什么：是政策，還是流動性,？應該是流動性無比寬裕之下,，各方對經(jīng)濟復蘇高調(diào)的預期。
簡單拆分一下，股票的價格等于盈利乘以市盈率,。盈利的恢復是個長久緩慢的過程,，但市盈率的調(diào)整往往來勢洶猛令人猝不及防。是什么決定了整個市場的市盈率,？應該中國經(jīng)濟的發(fā)展前景,，以及市場的資金成本。目前,，雖然“適度寬松”的貨幣政策并沒有出現(xiàn)字面上的改變,，但最能代表真實流動性的江浙一帶民間借貸利率，已經(jīng)悄悄出現(xiàn)了上浮,。結(jié)合銀監(jiān)會對銀行信貸的監(jiān)管,，新增信貸縮量、票據(jù)向長貸轉(zhuǎn)移兩大趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn),。所以,，在流動性卡殼的情況下，實體經(jīng)濟和原來高預期之間的差異,，有著龐大的殺傷力,，就不足為怪。
必須指出的這并不是不看好中國經(jīng)濟,。而是對于原來預期的理性調(diào)節(jié),。
很多人把此時的中國比作上世紀80年代末的日本。資產(chǎn)泡沫,，及其隨后“失去的十年”,，是一代日本人的夢魘。我們?nèi)绻苊庵氐父厕H,，此時對于信貸的適當收縮是合理的,。否則，短期過熱的經(jīng)濟必然透支十幾年乃至幾十年中國的未來,。關鍵的難點就是“適度”二字,。從數(shù)字上看，今年最終的新增信貸數(shù)目大約在9-10萬億左右,，其中有3萬億基建項目投入,。基建項目有持續(xù)投入的特征,，明年這方面的需求也大致在3萬億左右,。那么，如果明年的信貸增長在8萬億以下,，GDP的增長估計就是個不可能完成的任務,。但是8萬億本身,，確實還是個令人咂舌的數(shù)目。怎樣控制,，既能不對恢復元氣中的實體經(jīng)濟造成打擊,，又要避免過度流動性催生資產(chǎn)泡沫？
這很大程度上需要更合理,、更規(guī)范的監(jiān)管,，需要目標明確操控精細的宏觀調(diào)控�,；蛘�,，還需要一個強大的新經(jīng)濟(310358基金凈值,基金吧)增長引擎。
這是個變化莫測的世界,。股市也是如此,。我們的任務不是期待市場一成不變，也不是精確預測未來,，而是從不確定性的千條萬縷中,，試圖找出一個未來變化的大概率事件。正如上一次我們所談到,，政策性的風險是中國股市此時最大的風險,。那么現(xiàn)在，流動性短暫的缺失并不需要徹頭徹尾的恐慌——這恰好給了資本市場一個時間窗,，修正前期雞犬升天時帶來的種種不合理,，也靜下心來，思考一下未來中國經(jīng)濟增長的引擎——科技創(chuàng)新,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移,，亦或是低碳經(jīng)濟，新能源,，還是其他,？
潮起潮落，漲跌有時,。思維的深度和寬度才是定海神針,，愿與大家共享中國經(jīng)濟的未來。
|
|